文/二马小姐
今年震荡市场，债券类基金粉丝基础尤其庞大。
股债都有些机会的时候，“固收+”产品通常是不错选择。不过对普通投资者来说，“固收+”向来比较难懂，甚至知识点超过了股票基金。
比如股票仓位不同，可转债比重不同，增强收益策略不同，投资者所面临的风险和收益，差异非常大。
固收+通常有少量股票仓位用于增强收益。一般来说，股票仓位不高于20%的固收+，在传统分类上会被归类为“二级债基”。股票仓位最高30%的“固收+，通常被归类为“偏债混合基金”。
就拿二级债基来说，风险收益差异极大。年初至今，收益最高的二级债基，收益率8.66%（截止6月29日），最大回撤5.33%；而收益排最末位的产品，收益率-3.96%，最大回撤6.59%。
收益水平虽然是两种极端，但两者从回撤水平看，实际上做法是同样激进的。
举个例子，比如收益率比较高的某二级债基，一季度股票仓位18%，前十大重仓中80%以上押注在半导体。债券资产里头，可转债占绝对大头（可以部分看做类权益资产），可转债占比76%。这个做法，在债基里头是非常激进的，适合风险承受力高的投资者。
对于追求低风险的人来说，二级债基里，小开小合的平衡配置风格也许更合适。市场上也能找到不少宝藏基金。
小开小合的“平衡风格”
二级债基的差异点，主要来自于几个方面：
1 股票仓位多高。
2 可转债配置比重。
3 股票持仓的风格。
在这些维度上去审视一只二级债基（或固收+）产品，往往能很快切入核心。如果细究，也能看出很多基金经理个人风格元素的投射。
比如富国裕利，作为一只二级债基，算是从各种维度看，都非常讲究平衡的。这只基金虽然成立时间不长，但正好从去年到今年经历了最动荡的一段时间，很有代表性。
基金经理刘兴旺和黄纪亮，都是业内老将。
富国裕利的净值曲线，一路稳步向上。截止2023年6月29日，根据Wind数据，富国裕利今年以来收益率2.62%（超越基准1.72%）。自去年3月成立以来，成立至今收益率3.95%（超越基准4.57%）。
从曲线上可以看到，去年7-8月股市调整阶段，净值还是逆势上涨。今年1月到3月市场回暖，基金的上涨幅度要明显高于基准。
图：富国裕利净值曲线
来自：Wind
相对大一些的回撤，发生在去年下半年市场动荡阶段。根据Wind数据，去年11月的最大回撤为2.1%，在同类中算是回撤管理也是非常好的。
图：富国裕利回撤
来自：wind
这只基金的增强策略，所涉及的资产类别也比同类要更广一些。
纯债是打底的资产。在这基础上，有一部分可转债仓位增强债的收益。权益类资产里，不仅包括传统的股票，也包括股票型或混合型基金（不超过富国裕利资产净值的10%）。
股票资产一季度末的比重是11.89%，几个类别的资产分散配置，从而形成了一个资产配置的“梯队”。
图：富国裕利2023年一季报资产类别
在债券类别中，可转债的比重算是比较恰如其分，占到15.29%。和股票相关资产的比重是同等数量级，略高一点。可转债虽然归类为债，但在很多市场环境下，它也呈现出股票的特点，所以在股市火热的时候，转债往往也不错，转债权重非常高的产品，收益有时能媲美股票基金。同样在股市不佳的时候，可转债也会受到冲击。
总体而言，在格局上可以看出，这只债基非常注重平衡，并不会过于集中配置任何一种资产类别。
图：富国裕利债券券种配置
增强策略：股票+基金
当然，固收+类产品最核心的“秘密武器”，还是增强策略。换句话说，股票持仓风格，往往是影响超额收益的关键因素。
从过去几年的经验看，固收+里，股票投资能力比较强的产品，通常有一些特点：比如策略一般是自下而上精选个股，或者是基于中观行业视角选股。行业配置比较分散。持股风格更偏向成长（更有弹性）。
图：富国裕利一季度末前十大股票持仓
还是来看富国裕利，一季报里的前十大重仓股，自下而上精选个股（包括了港股），分散在不同的细分行业里。十大重仓占基金净值比4.67%，对比股票仓位11.89%，说明持股是相当分散的。
从行业角度看（下图），同样是相对分散的策略，在不同行业之间维持一种平衡感。
图：富国裕利行业配置（截止2022年12月31日）
来自：Wind
比较特别的是，富国裕利还有少量基金持仓，占比1.21%。包括4只行业ETF，分别是光伏、新能源汽车、港股通互联网、香港证券投资主题。都是前期跌出了空间的品种，虽然占比不高，也能看出基金经理一些逆向投资的思路。
图：一季度末持有的基金
最近股票市场的估值，其实又重新回落到了接近去年10月底部的位置，估值性价比开始显现。如果后续伴随后续积极政策的出台，权益市场风险偏好有望修复。在这种预期下，目前或许也是固收+类产品不错的时间窗口。
TIPS：
富国裕利基金经理刘兴旺最近发行的“固收+”新品——
富国兴享回报6个月持有期
A类：018626；C类：018627
这也是一只“固收+”基金：以债券资产打底，适度调配弹性资产，其中股票、基金等权益类资产（可投港股），加上可转债等资产的合计投资比例在10-30%之间。
当部分波动较大的行业出现投资机会时，通过股票型基金或混合型基金参与相较直接投资股票对于投资者也许更为便捷；倘若港股市场出现较好机会，新产品也可适时参与。
新基金同时设置了每份基金份额最短6个月的持有期限，对固收+来说，6个月持有期还是比较适宜的。
风险提示：基金过往业绩不代表未来表现。基金经理市场观点将随市场环境变化而变动，本文不构成任何投资建议。基金有风险，投资需谨慎。
$富国裕利债券A(OTCFUND|014671)$
$富国兴享回报6个月持有期混合A(OTCFUND|018626)$
本文作者可以追加内容哦 !
