主讲人介绍：
顾伊蕾
上银基金固定收益部高级研究员
6年证券行业从业经历，信用研究专家，长期深耕周期行业及城投板块。
【市场回顾】
国内利率债市场方面，6月债市一波三折，首先是央行操作降息时点超预期，利率债收益率快速下行；随后市场转向担忧政府继续出台增量刺激政策叠加止盈力量，利率债收益率回升；本月LPR等幅调降，市场对宽信用力度担忧缓解，利率债收益率重回窄幅震荡行情。具体来看，截至6月28日收盘：（1）国债方面，1Y国债收益率当月下行4BP，收于1.94%；3-5Y国债收益率上行1-2BP；7-10Y国债收益率下行1-2BP，10Y国债收于2.67%。（2）政金债方面，1Y政金债收益率上行5-6BP不等；3-7Y政金债收益率下行3-5P不等；10Y口行和农发债收益率下行2BP，10Y国开债收益率下行4BP，收于2.81%。
信用债市场方面，6月信用债跟随利率债波动，具体来看：（1）短端普遍表现较弱，6月以来1年期AAA中票收益率上行4bp，5年期AAA下行2bp，主要原因是税期、跨季等的影响，资金面比较紧张。（2）资质上，市场依然青睐短端绝对收益信用债，6月以来短端弱资质低估值成交较多。
权益市场方面，截至6月28日，权益市场涨跌互现，其中wind全A上涨0.5%，沪深300上涨1.1%，上证指数下跌0.47%，创业板指下跌0.5%，中证转债上涨0.57%。分行业看，家电、汽车、通信和机械等行业表现较好，整体上涨6%-10%，医药、传媒、商贸零售和美容护理等行业表现较差，整体下跌2%-4%。
海外市场方面，虽然美国6月暂停加息，但美联储、欧央行、英国央行的主席和多位重要官员仍表示当前通胀较高，后续将通过继续加息控制通胀。权益市场对此反应平淡，债券市场仅小幅下跌。具体来看，截至6月28日收盘，法国CAC40上涨2.64%，英国富时100上涨0.73%，德国DAX指数当月上涨1.82%，标普500上涨4.71%；亚洲股市方面，韩国综指下跌0.50%，日经当月上涨7.47%，恒生指数涨幅达到5.14%。债券市场方面，英国10Y国债收益率当月上行17BP，收于4.38%；德国和法国的10Y国债收益率上行4BP和下行1BP，分别收于2.32%和2.84%；美国10Y国债收益率上行7P，收于3.71%。
【市场展望】
宏观利率方面，目前经济数据整体偏弱、不及预期，主要原因一是内需乏力，生产端继续放缓；二是地产行业持续低迷，投资、销售等数据走弱；三是消费受汽车、餐饮的拉动以及低基数影响，虽然社零录得同比增长12.7%，但仍低于市场预期。短期内，央行降息虽然能在一定程度上促进企业融资成本下降，但企业的信心仍需增量政策进一步刺激，国常会并未明确具体政策，因此经济弱修复的局面暂时难以改变。对债市而言，在强刺激政策未出台前，债市面临的实际调整压力不大，同时央行也将保证流动性充裕，资金面对债市始终偏利好；进入7月，市场对政策发力的预期可能加强，人民币汇率贬值压力也对利率形成制约，债市较难出现明确方向，仍将处于窄幅波动行情。
信用债市场方面，7月跨季后资金面宽松、冲量资金回流理财，可以继续关注欠配资金，叠加信用利差目前不低（1年期、2年期信用利差在30%），因此信用债具备配置价值。信用债推荐方向：（1）城投方面，推荐强省弱平台、中部区域省会平台。（2）产业方面，关注盈利情况较佳的煤炭债，并在景气度下行建筑/建材行业精挑股东背景很强的发债主体。（3）品种溢价仍然是首推，关注担保债/CRMW/ABS等品种。
权益市场方面，当前经济恢复尚不牢固，延续弱复苏态势，总需求和内生动力不足，稳增长政策出台预期升温。后续政策出台的力度将影响市场行情的持续性，随着中期业绩预告逐步披露，业绩兑现的影响也将逐步提升。当前转债估值位置不低，短期不排除纯债的止盈需求会导致利率以较高的斜率上行，给转债估值带来压力。配置方面，TMT和高股息相关行业预计仍将有所表现，此外，结合业绩端和基金仓位，还可关注家电汽车、商贸零售、电力设备，食品饮料和机械等稳增长相关行业的修复机会。
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