近期，央行进行了年内首次降息，多家银行也宣布统一下调存款利率，无风险利率的不断下行正在让定位稳健的投资工具愈加稀缺。在这一背景下，兼顾安全和收益的偏债混合基金再度走红。
据wind数据统计，截至6月27日，1396只偏债混合基金中973只年内收益为正，占比约七成，而在偏股混合基金中这一比例仅有三成左右，偏债混合基金以低波动、高胜率完胜偏股混合基金，西部利得汇鑫6个月持有混合在近期应时发行。
该基金拟由西部利得的两位总监强强联合共同管理。其中，债券部分由西部利得固收总监严志勇掌舵，他所管理的西部利得汇享债券在今年6月7日获得了《证券时报》颁发的“五年持续回报积极债券型明星基金奖”。股票部分则由西部利得研究总监兼多元资产投资部总经理陈保国掌舵，他管理的西部利得景瑞混合曾摘得银河证券和海通证券的三/五年期五星评级（数据来源：银河证券2023/4/8发布，截至2023/4/7；海通证券2023/4/29发布，截至2023/4/28）。
两位基金经理在接受证券时报记者表示，当前市场流动性比较宽松，下半年股债市场都有机会，其中股市机会更大一些，但短时间可能仍然偏向震荡。在这个时候布局偏债混合基金，既能兼顾安全性，又能兼顾收益性，或是一个比较好的投资时点。据悉，该基金合同约定其权益资产仓位为10%-30%，将以优质信用债配置为主、灵活的权益投资为辅，力求成为争取绝对收益的震荡市资产配置工具。
动态调整股票仓位
证券时报记者：对西部利得汇鑫6个月持有混合，两位怎么确定基金的股债仓位？什么情况下会进行一些仓位择时的操作？
陈保国：这个问题我们俩有一个共识，就是观察指数位置。我们内心是有一个指数震荡区间的，如果指数到了这个区间的高点，我们会降低股票的仓位，如果指数达到这个区间的低点，我们则会提高股票的仓位。这种动态调整可以避免我们追涨杀跌。
证券时报记者：为什么会有股票会有点位区间震荡的判断？
陈保国：股票看两端，一是企业的盈利端，二是货币资金的供给端。近两年经济增速放缓，分子端的盈利情况相对前几年是差一些的；但同时，分母端的货币资金供给却十分充裕，说明股票市场是不缺流动性的。在这种情况下，我们会发现，截至目前，指数的低点在过去十几年都是逐渐向上的，每一轮的低点都比上一轮的低点要高，但同时，它的锐度也在下降，从历史数据看指数呈现出一个底部逐渐抬升、震荡幅度越来越小的态势。
证券时报记者：在你看来，什么情况会突破你心中点位的上限？
陈保国：找到新的增长引擎。比如说2017年开启的供给侧改革，带来了以龙头公司为代表的核心资产行情，2020年提出的碳中和目标，带来了新能源的投资机会，但在这些逻辑都演绎完后，市场需要找到新的增长引擎。很多人认为AI是一个大方向，但是我觉得AI可能只是方向之一。目前它的体量还比较小，市场需要一个更大的赛道承载更多的资金量。但我们现在都还不知道这个方向是什么，只有这个方向明确后，居民超额储蓄的资金才会陆续流入股市，股市才能更好的实现居民财富的保值增值。
证券时报记者：两位第一次合作，一起管理一只偏债混合基金，未来做投资决策的工作流程是怎样的？日常会如何沟通交流、互相配合？
严志勇：我们俩是山东老乡，又是2016年、2017年前后脚加入西部利得基金。当时，我们债券的信评是放在研究部的，所以很早就和主管研究部的陈老师有了交集，后来我们也经常讨论可转债的投资，彼此非常熟悉，也很信任。在我心目中，陈老师是我们公司很优秀的基金经理之一，所以一直想邀请陈老师合作。他能力圈广，而且在投资中非常注重回撤控制，这和我做债券投资的价值观是一致的，我们的目标是一致的，就是打造一个绝对收益理念的产品。当然，在熟悉和信任的基础上，我们也会保留相对独立的决策过程。我负责债券部分，投资标的主要以高等级信用债为主，争取为组合提供基础收益；陈老师负责股票部分，通过他对市场的判断进行权益增强。当然，我们会经常交流市场看法。
债券摒弃信用下沉，股票严控仓位和集中度
证券时报记者：刚刚提到，两位都比较重视控制回撤，请具体介绍下控制回撤的方法，这只产品的回撤控制目标是怎样的？
严志勇：这是一只绝对收益理念的产品，所以在任何时候的配置都不会特别激进。
债券方面主要是信用风险、利率风险和流动性风险。信用风险方面，我们有比较严的内控体系，不会做信用下沉；利率风险方面，一是我们会把杠杆控制在较低水平，二是在久期上不会特别激进，可能在1-3年之间灵活调整；流动性风险方面，因为我们投资组合的信用级别都比较高，流动性风险相对可控，比如去年底债市暴跌，我们还提前做了预判和流动性的储备，所以没有遇到流动性问题。
陈保国：股票上控制回撤主要有两个维度，一个是择时，一个是结构。择时主要涉及到仓位，结构也是一样的逻辑，指数高的时候我们会减持进攻性比较强的品种，指数回落到低位后，我们会加仓进攻性品种。这样可以争取有效控制回撤。
证券时报记者：做绝对收益产品的股票投资，和权益产品的股票投资相比，有哪些区别？
陈保国：对于权益产品，当投资标的的价格低于价值一定程度时，我可能会满仓买入，如果价格进一步下跌，我会尽量抗住这段回撤。但是对于绝对收益产品，我会谨慎一些，当价格低于价值一定水平的时候，我可能才刚开始买，而且会严格控制仓位，行业上也会更加分散，使组合会尽量分散配置在消费、制造、科技、周期四大行业上，更为均衡一些。
证券时报记者：今年以来，市场行情极致分化，均衡配置还是一个比较有效的策略吗？
陈保国：看投资目标是什么，如果目标是做相对排名，均衡配置是很难做的，但如果目标是跑赢指数，或者做绝对收益，均衡配置可能还是很比较有效的策略选择。此外，很多投资者的均衡配置只体现在行业上，但每个行业仍然买的是龙头公司、核心资产，全是大市值公司。我觉得这不叫均衡配置，反而叫风险暴露。真正的均衡配置不仅要在行业上均衡，也要在市值上均衡、风格上均衡。
部分悲观行业反而胜率较高
证券时报记者：今年上半年，债券市场发生了超预期的上涨，最近，央行又进行了年内首次降息，多家银行也宣布统一下调存款利率，这对于债券市场会有哪些影响？
严志勇：的确，去年年底，我们是对今年上半年债券市场不是很看好的，但今年的实际情况让我们慢慢调整之前的看法。这次降息确实是超预期的，而且我们倾向于认为，降息一旦开启可能不会仅仅只有一次，后面可能还会有，但是需要根据经济复苏情况具体分析。目前的利率水平已经接近疫情前的低点，可能会进入一个震荡区间。当然，我们也不排除强有力的刺激政策出台，带动利率出现比较明显的反弹，但比较确定的是当前处于底部区间。如果我们再采取比较激进的投资策略的话，可能不太合适，应该缩短久期，以流动性好、信用风险低的高等级信用债为主。
证券时报记者：在股债跷跷板下，今年的股票市场发生了超预期下跌，很多基金经理都感叹“赚钱难”，你是怎么看的？
陈保国：其实今年投资并不难，目前除了表现好的科技，还有很多投资机会。比如，有一些消费行业、制造行业，虽然需求比年初预期要弱，但已经反应在股价里面了，与此同时，他们成本端的改善是比预期要好的，这还没有体现在市场对他们的盈利预测上，这就形成了预期差。比如纺织服装，它的上游是化纤，再比如家电，它的上游是铜铝，这些行业都已经出现了成本端的改善。与此同时，这些行业可能也是胜率比较高的行业，比较符合绝对收益的要求。此外，今年的行情主要是存量博弈，板块来回切换也可以争取获得一定的超额收益。
转载自：证券时报
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$西部利得汇鑫6个月持有期混合A(OTCFUND|018493)$
$西部利得汇鑫6个月持有期混合C(OTCFUND|018494)$
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