2023年上半年，市场跌宕起伏。当前市场，以中证800为指标，PB估值处于10年来10%的分位数附近，代表股债性价比的风险溢价也处于正1倍标准差附近，这些都说明当前市场处于非常高性价比的状态。市场内部结构特征非常显著，在AI产业大潮的背景下，TMT是半年来涨幅最大的三个行业，估值水平开始到达历史50%分位数附近，随着5、6月份市场的回调，AI板块也开始回调。以地产链为代表的顺周期板块，从2022年10月份以来，随着市场预期宏观景气反转，先上涨，但后续随着数据不达预期，尤其是5月份商品房销售面积单月下滑20%左右，顺周期板块继续调整。
$兴银丰运稳益回报混合C(OTCFUND|009206)$是典型的均衡型组合，在市场整体回调的背景下，半年的答卷只能说是合格。总体而言，高低切换不足是净值没有达到优秀的核心原因。只有坚持不断地寻找更加具有性价比的品种，以性价比的alpha来对冲市场的beta是我们基金的核心方法论，持续地踏实研究是我们的主要投资方式。上个月我们重点关注了一些医药、军工、机械和半导体。
权益市场：均衡布局五大方向，积极挖掘高性价比个股
消费领域是去年年底我们投资的第一大方向。经过一段时间的上涨，我们看好的速冻食品、零食、啤酒、光瓶酒、家电等都涨幅较大，我们做了一些相应的操作。LED无主灯、清洁电器、中药领域涨幅温和，估值业绩仍算匹配。
AI产业发展仍在快速演进，计算机行业估值水平仍在能接受的范围内，因此我们仍关注计算机机会，5月计算机行业已基本企稳反弹，到6月中下旬，计算机板块开始再次回调。我们认为积极挖掘更具性价比的板块在较大涨幅的科技领域中或能平滑净值波动。当前我们积极储备挖掘已出现基本面拐点的半导体个股，积极研究储备人形机器人等新兴科技领域。
周期和制造业领域，我们继续关注周期底部的重卡，石化等。因宏观数据不佳，叠加相关公司四季度和一季度的报表数据较差，化工板块回调幅度较大，目前又回到了底部位置。
金融领域，我们重点关注财富管理型券商和零售型银行。市场转暖，券商板块表现出众，但随着市场转弱，叠加降费等预期，券商又回到去年10月出发的位置。当前来看，券商的估值具有吸引力，市场也处于低位。
债券市场：低价转债韧性较强
可转债市场是我们过去几个月看好的方向，1、2月份，转债市场有所表现，我们已经基本完成低价转债仓位的建立，静待花开。3月份，转债市场开始回调。我们持有的低价转债，表现出比较强的韧性，我们很珍惜在市场底部建立的低价转债仓位，一旦市场转暖，我们对这部分仓位寄予厚望。
后市展望：权益市场最具性价比，医药细分机会多
展望未来，虽然宏观数据中的隐忧不断出现，但从资产配置角度而言，当前权益市场仍最具性价比。权益市场周期位置处于历史底部，2023年边际改善有利于市场情绪修复。利率市场仍需等待合适的性价比。
消费领域是当前挖掘重点。我们的止盈操作使消费品持仓比例相对较低，将会继续挖掘估值业绩匹配，同时中报表现较为优秀的方向。当前医药行业有很多细分机会，比如特色药、特色医疗器械等细分市场的竞争格局较好，集采风险也较小，是我们挖掘的重点。
以数字经济为代表的科技领域是看好的第二大方向。科技的发展日新月异，但仍需时间来检验其真实的经济价值。我们积极研究产业发展的方向和步调，也更深入的研究和测算个股性价比，争取以更低的风险分享产业红利。我国半导体产业已跨过从0到1的过程，整体有了质变。但过去几年牛市对于相关个股的定价超过了其发展的速度，因此经历了大幅回调，此时性价比开始逐渐显现。人形机器人处于产业早期，经过几轮涨跌，我们深入做好产业研究。
周期和金融领域，目前都处在景气周期下行阶段，但过去2年，市场通过大幅下跌充分反应了很多景气下行，当前股价在低位，部分周期品价格已开始复苏。
在我们多年的市场经历中，2022年至2023年上半年的底部煎熬只是浪花一朵。我们也仍在反思，如何做得更好一些。我们坚信我们投资框架的健壮，坚信“高性价比”的标准。在市场的起伏中坚持我们的投资策略，继续潜心研究，不断优化$兴银丰运稳益回报混合C(OTCFUND|009206)$的投资组合，力争为大家带来更好的投资体验。
数据与资料来源：Wind
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