Q：您的个人从业经历是？
我2008年入行，虽然所学方向是宏观经济学，但是2001-2007年间的公募基金大多不重视宏观研究，也很少配置宏观研究员，所以入行做的是消费研究员。任基金经理后曾在保险做过三年绝对收益策略投资，2021年在大成致力于发展混合资产投资策略产品时又回到了大成。个人的从业经历使我既有相对收益思维也有绝对收益思维，在投资上也会将自上而下和自下而上两种研究体系进行结合，整体来看投资思维比较复杂，但我承认市场的复杂性，也认为用复杂的思维去应对复杂的市场是更符合逻辑的方式。
Q：对过去一年多的投资回顾，您有何感受？
回顾过去一段时间投资，第一次收益贡献比较大就是我们在2021年对整个限电问题的研究，在那个时间点很多看宏观的人已经在逐步卖出周期股了，宏观走弱阶段每次都是卖周期股的较好时机，但是我们当时在中观的维度发现了缺电的问题。其实我们在2020年四季度和2021年一季度已经观察到国内出现了限电的问题，当时就认为很值得去研究，和一些人交流后发现，大家认为不会出现缺电的逻辑很简单，因为中国的火电机组利用小时数为4000多小时，而理论上来说利用小时数能达到8000小时，在50~60%的产能利用率状态下就可以满足供给，怎么可能出现缺电，但是事后来看这个逻辑的问题在于没有考虑电力的时间和空间分布的不对等性，因为电力本身是一个不可储存能源，冬天的电跟夏天的电是不一样的。经过过去几年我们国家第三产业的发展，居民用电的增加，其实我国用电的波峰波谷的波动比以前大得多，所以我们当时仔细研究了好几个省的电力供需状况，我们得出的结论是在夏季用电的高峰期，或是10月的枯水期，大概率会出现一次大范围限电，然后再进一步推断限电后哪些东西会受益，我们当时从地方政府行为角度思考，限电会优先停高耗能且GDP贡献很小的产业，最后我们把化工有色里面重要的产业能耗和GDP贡献列出来进行筛选，最后选了工业硅、电解铝、黄磷、PVC这些产业。后来的结果确实像我们预期那样，虽然需求略有收缩，但是供给收缩的速度在拉闸限电的影响下远快于大家的预期，这是一次非常成功的逆向周期投资。回过头来看，直到现在部分省份的限电问题也没有得到解决。
当然这两年的投资里有得也有失，我觉得比如去年四季度，做自上而下投资的人很喜欢在极端宏观节点去做逆向投资，以前大家普遍希望在GDP很低的时候买一些周期股等着政策刺激，一般经济越差，周期股涨得越快，但一旦经济刺激政策趋向拐点反而周期股就开始跌了。在去年三季度以前，我们的几个固收+产品收益率都比较高，其中我管理的某只产品收益都已经超过7个点了。我们当时按过往的逻辑来观察，去年三、四季度我认为按过往的经验一定会出台刺激政策，因此买了很多周期股，但实际上这个预期落空了，所以股票的调整非常大，造成了一定的损失。
这次经历后让我有所感悟——很难再简单地以过去的框架进行逆周期投资。这就是我觉得过去两年多投资的一个宝贵经验。
Q：经过去年三季度这波回撤后，你知道方法论可能会遇到挫折，未来是否会进行调整？
去年三季度主要是对宏观的判断，事后也是对我宏观逆向框架的一个修正。以前到了一个合适时点，大家就觉得该去做逆向了，但我认为以后市场上这样逆向的机会会变得更加复杂。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金管理人管理的其他基金的业绩表现不构成本基金业绩表现的保证。基金产品存在收益波动风险，管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请投资者认真阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》等文件，根据自身风险承受能力购买产品。
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