一、核心观点
权益市场方面，我们偏向认为短期宏观层面扰动仍存，权益市场将继续呈现底部区域震荡态势，汇率是综合反映各扰动因素的关键宏观变量，人民币汇率企稳是A股企稳反弹的重要条件。中期考虑当前估值低位和库存周期见底回升预期，市场向上确定性较高。
总的来看，现在市场仍处在一个赔率较高的位置，进入2023的下半年，我们对权益市场的下半场保持信心，结构层面建议继续关注中报业绩主线。
二、权益市场回顾
1、权益市场走势
上周A股各宽基指数全线下行，风格上价值成长相对均衡。截至7月7日（上周五），中证1000下跌1.22%，万得全A下跌0.49%，创业板指下跌2.07%，中证500下跌0.62%，上证指数下跌0.17%，科创50下跌1.32%，上证50下跌0.10%，沪深300下跌0.44%，深证成指下跌1.25%。从行业板块看，上周农林牧渔、综合金融、交通运输、电力及公用事业、煤炭领涨，计算机、电子、电力设备及新能源、国防军工、通信领跌。上周大盘/小盘风格指数为0.18，与前周持平，价值/成长风格指数为0.52，与前周持平，风格上价值成长相对均衡。
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
图2：上周A股市场风格走势
数据来源：Wind、鑫元基金
2、权益市场估值
上周各宽基指数上证指数、上证50估值持平，其余下行。当前各主要宽基指数估值水平全都在历史50%分位数以下，未来仍有估值提升空间。从行业板块看，上周综合金融、汽车、交通运输、钢铁、石油石化估值领涨。当前传媒、综合金融、消费者服务、交通运输、电力及公用事业、电子板块估值处于历史较高水平；银行、煤炭、石油石化、建筑、有色金属板块估值处于历史较低水平。
图3：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图4：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性”。从全A换手率的角度看，虽然上周市场下跌，但是在下跌过程中逐渐缩量，安全边际逐步提升。从行业拥挤度的角度，TMT板块脱离拥挤状态。从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价仍为5.91%，处于历史90%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图5：全市场换手率
数据来源：Wind、鑫元基金
图6：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图7：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
上周北向资金净流出91.60亿元，上上周净流出84.81亿元，最近一周北向资金净流出增加。上周增持金额排行靠前的行业是汽车（↑ 27.47）、通信（↑ 20.00）、交通运输（↑ 10.18）、煤炭（↑ 3.41）、电力及公用失业（↑2.32）；减持金额排名靠前的行业是食品饮料（↓ 37.85）、医药（↓25.10）、银行（↓21.45）、机械（↓10.43）、基础化工（↓7.59）。
图8：北向资金周度净流入情况（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
图9：上周北向资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
图10：上周两融资金行业流向（万元）
数据来源：Wind、鑫元基金
7月7日，两融资金占比为7.11%，6月30日为6.05%，反映出杠杆资金加仓意愿上升。截至7月7日，上周融资净买入最大的五个行业为有色、电子、机械、计算机、电新。
三、权益市场展望和策略
A股上周反弹后回落，高频数据显示我国生产边际修复，但除汽车消费维持强劲外，地产、基建、出口依旧面临下行压力，表明需求端压力仍大。人民币汇率接近去年10月末高位，汇率高位震荡加剧北上资金净流出。伴随市场近三周的回调及震荡调整，市场情绪回落，两市成交额和换手率均呈现下行趋势。我们偏向认为短期宏观层面扰动增加，权益市场将继续呈现底部区域震荡态势，汇率是综合反映各扰动因素的关键宏观变量，人民币汇率企稳是A股企稳反弹的重要条件；中期考虑当前估值低位和库存周期见底回升预期，市场向上确定性较高。
总的来看，现在市场仍处在一个赔率较高的位置，进入2023的下半年，我们对权益市场的下半场保持信心。结构层面，继续关注中报业绩主线。一方面，由于去年二季度基数相对较低，今年A股中报业绩有望筑底并开始进入盈利上行周期。另一方面，历来三季度景气投资有效性较高，历史统计表明，7月中旬至8月，业绩高增长组合的市场表现往往好于业绩低增长组合。
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