年初至今，白酒消费的恢复表现为“频次”先于“档次”，价格需求呈现出“两头强、中间弱”的特征，高端、地产酒优先于次高端。我们认为，弱复苏是今年的主旋律，看好三季度旺季后白酒批价上行，迎来“被动去库存”拐点，中秋、国庆将是重要时间窗口，预计行业全面恢复最快在今年四季度出现，可优先关注具有确定性的高端酒和业绩优异的区域酒。
2023年以来，受益于消费场景修复的餐饮等行业复苏速度节奏更快，而依赖于消费能力修复的白酒商务消费等行业速度节奏滞后，核心原因在于经济处于弱复苏阶段，消费的复苏需要一定的时间传导，即从“量”过渡到“价”需要一定的时间。从二季度来看，一部分企业开始从“以量为先”转变为“以价为先”。目前酒企仍处于主动去库存阶段，预计三季度进入被动去库存。随着行业库存的逐步去化，价格的修复有望在下半年逐步兑现。
图:白酒行业目前处于“主动去库存”，预计三季度转入“被动去库存”
此外，市场前期对于需求疲软和竞争加剧的担忧，在过去两年已经体现的较为显著，而龙头公司和部分区域酒在市场开拓、竞争策略、增长方式等方面的准备一直在推进，相较于行业表现出超额增长的能力显著。目前白酒和大众品收入利润均保持良性增长，全年增长基调仍然有望保持稳中有进。
当前内生增长动能正在积聚，白酒行业的复苏无法一蹴而就，有赖于经济筑底背景下居民消费预期的回暖。近期各地促消费政策频出，消费回升的态势有望在下半年逐步体现，预计全年整体的复苏速度震荡向上，而中秋、国庆旺季的动销有望继续推动白酒消费环比加速。
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