一、市场回顾（2023.7.3—2023.7.7）
A股医药行情：本周报统计期间，申万医药生物板块指数下跌2.06%，跑输沪深300指1.62%，医药板块在申万行业分类中排名第26；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌7.51%，跑输沪深300指数6.32%，在申万行业分类中排名第22位。本周报统计期间，中证医药50指数下跌1.2%，今年以来下跌8.72%。
港股医药行情：本周报统计期间，恒生医疗保健指数下跌0.54%，跑赢恒生指数2.37%；2023年初至今恒生医疗保健指数下跌22.23%，较恒生指数跑输15.07%。
二、行业投资策略
1、行业动态
（1）医保局发布谈判药品续约规则及非独家药品竞价规则意见征集稿
7月4日，国家医保局发布《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》及《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》。2023年版意见征集稿与2022年续约规则相比，主要做出如下调整：
1）常规目录管理：新增谈判进入目录且连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过8 年的药品可直接纳入常规目录管理；
2）简易续约：对于连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过4年的品种，新增支付标准在计算值基础上减半；对于2022年通过重新谈判或补充协议方式增加适应症的药品，在今年计算续约降幅时，将允许把已发生的降幅扣减；
3）医保基金支出预算参照标准：2025年续约开始，医保基金支出预算不再按照销售金额65%计算，而是以纳入医保支付范围的药品费用计算；同时，医保支付节点金额也由2 亿元、10 亿元、20 亿元、40 亿元相应调增为3 亿元、15 亿元、30 亿元、60 亿元。非独家药品竞价规则意见征求稿则在内容上没有重大调整。
2023年国谈药品续约规则基本延续了2022年版规则对于医保基金支出增幅合理稳定、实际支出符合预算预期、支付范围扩大时支付标准合理调整的发展方向，并在2022年版基础上进一步加强了对于创新产品的支付意愿。尤其是新增纳入国谈4年后降幅减半、增补适应症降幅可抵扣累积等控费缓和政策，大大优化了对于一定周期内已参与谈判降价产品的降幅计算模式，制度体系进一步完善清晰。对于创新药企业来说，此次调整内容有利于企业更好地进行产品生命周期管理，利于行业长期健康发展，并将鼓励企业积极探索药品临床价值，满足未被满足的临床需求。
（2）北京医保局要求本市药品、医用耗材全面执行网上采购
7月4日，北京市医保局发布《关于进一步加强本市药品、医用耗材阳光采购管理有关事项的通知》，要求本市药品、医用耗材全面执行网上采购，严禁医用耗材采购价格“不上网、不公开”行为。针对医用耗材采购价格管理，北京市医保局表示，原则上议定价格不得高于本单位历史采购价格、北京市医疗机构的挂网价格区间和同功能属性产品在北京市的价格水平。
药品方面，除麻醉药品、精神药品等特殊管理药品外，临床采购使用的所有化学药品、生物制剂、中成药、中药饮片和中药配方颗粒均属于本市药品阳光挂网采购范围。医用耗材方面，北京市全面对接国家医保医用耗材分类与代码，已纳入北京市招标采购管理子系统数据库的所有医用耗材均属于北京市医用耗材阳光挂网采购范围。
2、行业投资策略
医保谈判续约规则征求意见出台，创新药政策环境边际向好。在整体政策框架保持稳定的前提下，对于创新药续约的规则进行进一步的细化，支付政策环境更加友好，利好创新药在国内的销售放量。对于进入医保的创新药来说，远期的价格降价压力预期将得到明显缓解，在 rNPV 估值体系中，远期现金流折现将得到更好的估值环境。创新药审评审批和医保支付的政策框架日趋成熟稳定，大量的 me-too 创新药同质化内卷的情况未来将得到改善，高临床价值的创新药将在终端获得更加友好的商业化环境，行业正逐步进入全新的、以创新研发驱动的新发展阶段。随着国内创新药企业多年来大力投入研发，国产创新药的水平持续提升，近年来多个企业多次在国际学术会议披露优秀数据，海外创新药大厂也频频引进国产创新药。长期来看，国产创新药出海逻辑有望逐步兑现，将临床价值在全球范围内转化为商业价值。
当前生物医药行业处于历史估值底部，鉴于医药终端需求较为刚性，并且伴随着医保谈判续约规则、大型医用设备配置规划等边际利好的政策的逐步出台，2023年下半年，仍持乐观态度。
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