股债性价比维持较高水平，对A股维持乐观

摘要：

全球经济整体坚韧，升息预期加强。国内方面，经济呈现磨底特征，并出现企稳迹象，股债性价比处于较高水平，我们对A股市场维持乐观的判断。

正文：

大家好，我是国泰基金的周珞晏。近1月以来，全球经济仍较为坚韧，市场预计联储将于7月加息。国内经济维持低需求水平运行，但部分数据已出现企稳迹象，叠加股债性价比处于历史高位，我们中期对A股维持乐观的判断。

 海外：全球经济坚韧，加息预期增强

近1月以来，全球基本面数据大体稳定，欧美银行业风险、美国债务上限风险、以及经济衰退都渐行渐远，对发达经济体的股市和利率形成支撑。由于全球经济整体坚韧，目前市场预期联储在7月加息25bps。

升息预期的加强使得近期美债短端利率上行加快，也对金价形成制约，但大方向上看利率已至顶部区域，意味着黄金下跌的空间较为有限。汇率方面，偏弱的全球经济活动叠加回落更快的欧元区数据短期内对美元仍会形成支撑。

国内：股债性价比较高，对A股维持乐观

国内方面，经济维持低需求水平运行。总的来看，经济呈现出磨底的特征，价格信号出现企稳的迹象，后续需观察工业品价格的变化，以及7月的政治局会议及相关稳增长政策。

A股方面，股债性价比处于较高水平，短期情绪面在底部有所反复，但经济基本面和外部流动性存在边际改善的可能，叠加中美关系阶段性缓和也利于风险偏好的提升，我们对A股市场维持乐观。在风格上，我们短期倾向于均衡配置，中长期关注数字经济、中特估主线，以及半年报有景气韧性的家电等消费板块、汽车、新能源。

债券方面，6月信贷仍然偏弱。尽管跨季前后资金偏紧，但往后7月整体流动性是合理偏宽裕的，资金价格预计将有所回落。利差方面，期限利差和信用利差仍有空间，建议中性久期、高票息策略，适度控制信用下沉幅度。

总的来看国内经济整体在偏低需求水平上运行，结合当前股债性价比，我们中期对A股维持乐观的判断。如果大家在资产配置、选基、择时等方面存在困难，或可关注国泰民安投顾，由专业团队为您打理资产，或许能让大家的投资之旅更轻松、更温暖。

简评（观点主要聚焦于未来2-6周）

A股

谨慎乐观。基于股债性价比，中期看好市场的判断不变，可逢低增加配置。就短期而言，基本面数据好坏参半，但整体上经济显现出低位运行的特征。

港股

低估值、国内经济企稳、海外利率见顶使其具备反弹的可能。然而，有限的稳增长政策叠加偏弱的基本面使港股短期较难出现战略反转。另外，可以从中特估角度关注港股低估值板块。

汇率

货政预期转鹰大体到位，但美强欧弱的格局仍较为突显，全球增长放缓也仍在进行中，因此美元仍有一定的支撑。

国内经济下滑最快的时点已过去，但信用和需求难以强势反转，结合美元中性略强的走势，人民币短期较难转为升值（除非有强力政策推出）。

美股

宏观方面，美国增长坚韧和通胀缓步受控对美股形成偏暖的环境，叠加AI对大型科技公司的推动使得美股通过估值扩张在利率上行背景下仍呈上涨的态势。战术上看，一些情绪指标处于高位，倾向于市场趋于滞涨。战略上看，赔率较差是较为确定的，股权风险溢价仍处于低位，绝对估值也不便宜，即便在不衰退的情境下美股潜在下行空间也大于上行空间。如果6-12个月经济出现衰退，则会出现较大的跌幅。当然，美国诸多科技公司作为AI的发源地和真实受益者，继续向科技泡沫方向前进的可能性也客观存在。

债券

资金面有望回归合理充裕，弱基本面与政策预期仍对债市偏暖，但政策预期差可能形成扰动。建议中等久期、中高等级、高票息策略。

黄金

基于对货币政策、美债利率、美元的分析，黄金短期受到压制符合预期。随着过于鸽派的货政预期消退，金价已处于阶段性的底部区域，短期震荡中具备反弹的可能。中期而言，坚韧的基本面环境使得利率较难大幅下行，美元坚挺也将维持一段时间，因此战略上的机会仍需等待。配置角度来看，沪市黄金对抗人民币贬值的特性使其在组合中能更好地起到降低波动的作用。

$国泰民安养老目标日期2040三年持(OTCFUND|007231)$$国泰民享稳健养老目标一年持有混(OTCFUND|014898)$$国泰稳健收益一年持有混合(FOF)(OTCFUND|014067)$$国泰优选领航一年持有(FOF)(OTCFUND|013279)$

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