6月金融数据超预期，后续怎么看？

 1、信贷和社融超预期。6月新增社融4.22万亿元，预期3.1万亿元，同比少增9726亿元，新增信贷3.05万亿元，预期2.32万亿元，同比多增2400亿元。社融存量同比增长9%，前值为9.5%，M2同比增长11.3%，预期11.2%，前值11.6%。M1同比增长3.1%，前值4.7%。

 2、社融拖累主要来自政府债。6月份，社融口径下信贷同比多增1825亿元，在去年较高基数的基础上录得同比多增。主要拖累来自政府债券发行，6月仅新增5388亿元，较去年同期少增10828亿元，是社融的主要拖累项。虽然社融存量同比增速创有数据以来最低，但剔除政府债券发行节奏错位的因素，社融表现并不弱。

3、企业信贷保持强劲，居民信贷有所改善。企业中长期贷款15933亿元，同比多增1436亿元，短期贷款7449亿元，同比多增543亿元。票据贷款减少821亿元，同比少增1617亿元，信贷结构较好。居民短期贷款4914亿元，同比多增632亿元，中长期贷款4630亿元，同比多增463亿元。除票据贷款和居民中长期贷款外，其他各项均在较高基数上录得同比正增长，并创历史同期最高。居民中长期贷款有所恢复，但仍处于2016年以来同期次低值，仅好于2022年。

4、政策发力带来金融数据改善。6月金融数据超出市场预期，信贷在基数较高的情况下录得同比正增长，多项数据创历史同期最高。从季节性规律上看，商业银行在6月末信贷投放一般较为积极，同时可能反映出实体融资需求有所改善，加上6月降息落地的效果逐步显现，多重因素共同推动信贷企稳改善。但同时也要看到，信贷在月度上具有较强的波动性，其改善的持续性仍需要观察。另一方面，M1同比增速位于低位，反映经济活力仍然偏低，同时房地产销售仍然处于低位震荡，融资需求的恢复可能不会一蹴而就，后续或仍待政策组合拳形成合力。

数据来源：Wind

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