近期一周债市回顾

上周利率震荡为主。跨半年末之后资金相对宽松，受地方政府平台超长期贷款以及特别国债等传闻影响，利率债周内有所波动，宽信用预期对长端利率仍有一定的压制；配置力量青睐于票息资产，跨半年末之后信用债和二永收益率均有所下行。

展望后期，6月通胀和金融数据即将落地，从高频数据来看，猪肉、油价未有明显起色，票据利率表现或也一定程度上预示信贷需求依旧偏弱，预计基本面弱势格局可能仍将支撑债市，资金面大概率继续维持宽松。但目前仍在宽信用政策组合落地的窗口期，且临近7月重要会议，“政策预期”博弈仍将反复影响市场，对宽信用政策冲击或不应过于乐观，持续关注后续稳增长政策的落地情况。$华泰柏瑞季季红债券A(OTCFUND|000186)$

基本面方面，主要开工率指标总体回落。6月下旬票据利率再度回落，6月全月信贷需求可能仍较为低迷。整体来看，高频数据未有明显好转表现，地产销售高频数据继续低迷，偏弱的基本面对债市支撑仍在。

通胀方面，上周猪肉价格有所回落，平均批发价环比下跌0.48%；牛肉、羊肉价格也有所回落，平均批发价分别环比下跌0.87%、1.46%；鸡蛋、白条鸡价格有所回升，平均批发价分别环比上涨0.63%、1.94%；28 种重点监测蔬菜平均批发价环比下跌1.00%，7 种重点监测水果平均批发价环比下跌5.17%。上周原油期货价格上涨，布伦特原油期货结算价环比上涨4.77%，WTI 原油期货结算价环比上涨4.56%。综合来看，受内生动力不足影响，短期内低物价环境可能仍将持续，通胀或将继续在低位区间运行。$华泰柏瑞丰盛纯债债券A(OTCFUND|000187)$

政策方面，经济形势专家座谈会中强调后续要“注重打好政策的组合拳，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施”。降息之后落地的宽信用政策力度温和未超市场预期，但政策仍在窗口期，考虑7月重要会议临近，还是需要对政策边际扰动保持警惕，而增量政策落地情况以及政策落实效果都有望打开新的博弈空间。跨半年结束后央行公开市场净回笼资金，但上周宽松格局依然延续，在经济复苏斜率合意之前，宽松的资金面预期可能难以动摇。整体来看，央行呵护态度不变，我们认为风险上仍需对宽信用窗口期保持警惕。$华泰柏瑞鸿利中短债C(OTCFUND|009094)$

海外方面，7月6日公布的美国ADP就业报告显示新增就业为49.7万人，大幅高于市场预期的22.8万人，数据使得美国经济预期进一步被强化，同时加息预期大幅提升。然而在大超预期的“小非农”数据之后，美国非农新增就业却低于市场预期。6月份美国新增非农就业录得20.9万人，不及市场预期的23.0万人，未能保持此前连续14个月超市场预期的记录；6月份美国失业率录得3.6%，与市场预期持平；6月美国非农时薪同比录得4.4%，与上月持平；且环比增速录得0.4%，过高的工资环比增速离美联储的合意水平有较大差距。虽然说6月非农就业不及预期，但由于工资增速仍较强，且美联储在6月FOMC会议上传达出较为鹰派的信号，重启加息或基本是市场共识。国内经济修复预期仍然偏弱，宽信用政策落地温和，人民币上周高位震荡收于7.23，二季度货币政策会议提出需防范人民币汇率“大起大落”的风险，关注汇率掣肘下的货币政策空间。综合来看，中美利差位于高位，人民币弱势，海外因素对债市影响偏空。

综合来看，短期内市场围绕政策预期反复博弈，资金宽松格局以及“弱现实”依旧对债市有一定支撑；长期来看，稳增长政策落地情况和经济修复预期差或仍将是未来主要可见风险点。

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数据来源Wind，除另有说明外截至20230707。

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