（上证指数数据来源：wind；金鹰宏观经济晴雨指数数据来源：金鹰基金 2014.12-2023.6
指数的过往表现不代表未来表现，不代表本公司旗下任一基金的未来表现，也不作为投资建议。投资有风险，投资需谨慎。）
晴雨指数解读
外需短期开始略有回落，内需的上行阻力依然在于过度悲观的预期，反应在居民消费动力欠缺，超额储蓄走高，国内外投资持续低迷，企业主动去库存，这都阻碍了二季度经济复苏的步伐。
经历了二季度以来的剧烈去库存，目前宏观面的库存已经接近历史底部，这意味着后续经济大幅下行的风险已经消除，短期宏观的问题更多在于对后续经济过度悲观的预期是否能够得到解决。
6月份以来国家出台了 “一揽子”的托底政策，后续或还会持续，如果后续政府政策托底的效果显现，体现在终端需求的企稳，则我们可能会在下半年看到经济补库存的迹象，经济下半年见底反弹，指数或有较好的表现；
如果政策面未有大的变化，短期股市依然维持震荡，资金依然更多聚拢在两个极端，一边是以AI为代表的被认为具备长期发展空间的新兴领域；一边是以建筑和银行为代表的“中特估”，高分红低估值品种在经济“中长期增长中枢下行”的低利率环境下有一定配置价值。
晴雨指数本月有小幅回落，评分从3小幅回落至1，权益投资条件为多云，虽然受制于政策和经济预期的扰动，大盘指数短期维持震荡，但整体不存在系统性风险。
本月指数八大项指标当中一项上调评级，两项下调评级，上调评级的是经济库存周期指标，由于库存已经降至历史10%分位数，短期库存压力有较大的缓解，经济回到主动去库存阶段，评分从-1上调至0；货币和信用环境指标本月评级均出现下调，从1下调至0，反应融资需求整体依然偏弱，人民币汇率近期的回落，叠加上降息等政策落地有可能会对下一期的评分有一定支撑；调查性指标本月评分继续下调至-1，反应需求预期依然较为悲观。本月宏观数据上看，居民和企业部门对经济中长期预期尚未扭转，企业维持去库存，后续需要有更明确的政策和举措提振经济参与者的信心。
短期市场最大的不确定性在于政策托底的力度有多大，而这个问题可预测性非常非常低，也使得宏观策略的研究难度加大。需求短期虽然依然较弱，但经济下行空间非常有限，往后看上市公司利润延续弱复苏，未来两个季度同比增速持续回升的趋势是相对确定的，后续一旦政策转向明朗，中长期经济过度悲观的预期将得到修正（很多长期问题都是短期问题的投射），股市行情往顺周期领域的加速扩散也将更为确定。目前阶段的股市缺的不是机会，而是耐心。
（执笔：杨晓斌 2023年7月10日提供）
作者介绍：杨晓斌，北京大学金融学硕士，历任银华基金研究员、首席宏观分析师、投资经理等职。2018年2月加入金鹰基金，现任金鹰产业整合混合、金鹰灵活配置混合、金鹰元禧混合、金鹰元安混合、金鹰大视野混合、金鹰技术领先混合、金鹰稳健成长混合、金鹰远见优选混合、金鹰恒润债券发起式基金基金经理。
栏目介绍：为方便投资者能够直观了解宏观基本面数据情况对股市的影响如何，明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，金鹰基金构造了一系列指标跟踪体系，作为在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。
附录：
为了明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，我们编制跟踪了宏观晴雨指数，作为我们在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。
宏观晴雨指数由8大类指标合成，包括对短周期经济波动最具指示意义的6类敏感性指标；对政策具有警示意义的通胀情况；对经济状况进行验证确认的同步指标。
回溯了07年以来的宏观经济晴雨指数，指数绝对数值的正负，对短期市场的波动有较强的指示意义。
结合指数的环比变化，可以定义股票投资的四种气象条件：晴（指数为正且趋势向上）、多云（指数为正但趋势向下）、雨（指数为负且趋势向下）、阴（指数为负但趋势向上）。
$金鹰产业整合混合A(OTCFUND|001366)$
$金鹰大视野混合C(OTCFUND|013210)$
$金鹰稳健成长混合(OTCFUND|210004)$
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