科技行业下半年或将迎机遇？关注这些领域！_财富号

关于科技板块的调整

张林：从基本面的情况来看，整个行业的趋势没有发生特别大的变化，调整主要是受到两方面的影响，一方面是美股市场的影响，另一方面是国内筹码的影响。我觉得第一个因素偏大一些，这一轮国内的行情或多或少是受到美股映射的影响，美股则更多的是受到当地货币政策的影响。虽然近期有一些大的调整，但是我觉得从更中长期的产业趋势来看，发展依旧还在路上。

文仲阳：我认为调整是正常的，调整并不是风险，反倒是机会。核心原因是我们首先要识别现在处于什么样的阶段位置，这个位置是指产业周期的阶段，现在是一个特别大的科技产业革命的开始，所以在早期阶段，我们看到很多公司的商业模式在逐步落地，收入和利润也在逐步兑现的过程，但是并没有整体到非常成熟完整的阶段。早期股价领先基本面先涨了一些，然后进行调整，回调之后立足长期是很好的投资时点。

陈西中：我认为今年以来整个科技板块的表现非常亮眼，是全市场最为活跃的板块之一。短期因为有较大的涨幅，成交也比较拥挤，随着近期海外的一些扰动以及整个市场风险偏好的有一定的波动，我觉得调整是正常的现象。但是整个产业还在上行的周期中，产业和政策还在持续的推动科技行业向前发展，调整也是为我们提供了一个继续长期布局的战略时间点。

科技产业的关键词

张林：科技领域我用三个关键词来刻画它的投资机会，一是科技自主，二是景气改善，三是创新升级。这三条主线从去年年底到现在开始已经在逐步演绎。

科技自主我觉得是今年以来非常确定的一条主线，无论是政策层面还是产业链目前的执行情况，都在顺利推进。当然我们要实现科技自主这条路是非常漫长的，它可能也相对比较慢，对于市场来说是一个比较中长期的投资机会，它可能不会突然出现爆发式的增长，但是整个确定性是非常强的，相关企业的壁垒也非常高，所以这条主线的投资期限我们不妨拉得再长一些，对这些龙头公司更有耐心一些。

景气改善的逻辑已经讲了比较长的时间，虽然从今年复苏的力度来看，有点稍微低于预期，但是从现在再往后看，我们还是要抱着更加积极乐观的心态，国内的宏观经济在逐步改善，终端的改善早晚会反馈到整个产业链的需求上面，而目前无论是在消费端还是在工业端，整个库存都在逐步的改善过程中，当下游需求逐步启动，对整个产业链来讲都会有比较大的拉动作用。

创新升级我个人更加关注的还是它对硬件拉动的确定性，AIGC带来的想象空间确实是非常大，无论是在计算机各行业的深度应用，还是在传媒领域的拓展，我觉得它的应用空间是非常广的，目前来看产业链已经有所反馈，我相信进入下半年到明年，整个趋势会越来越确定，近期的回调反而是风险的释放，或许也是潜在机会的聚集。

文仲阳：我所提炼的关键词是科技产业大周期、AI、元宇宙三个关键词。现在为什么说是一轮新的大周期的开启？是因为我们看到了现在AIGC包括ChatGPT等对未来的带动，AI和元宇宙是我们这个时代所呈现的最终的结果。这里尤其是内容端所产生的弹性和空间，我认为相对来说是比较大的。

陈西中：我提炼的三个关键词是人工智能、数字经济和安全。

第一个是人工智能，作为整个计算机行业当前最重要的产业趋势之一，最近ChatGPT的产生和火爆，标志着整个人工智能产业进入一个关键时刻，对于产业链有非常重要的意义。随着各家科技巨头不断的投入，以及人工智能相关应用的不断推出，我们看到人工智能行业正在进入快速正循环发展的道路，也会带动整个科技产业链的创新趋势不断向前。

第二个是数字经济或者说数据要素，国内自上而下密集的关于数字经济和数据要素的政策出台，从政策维度到落地，给大家指明了行业的方向，数字经济是作为未来中国非常重要的生产力发展的工具和支点，推动整个全球竞争中国力的持续提升。

第三个是安全，在当前的国内外环境下，安全也是我们当前非常关注的要点，我们需要发展安全可控的科技产业链，才能够保障我们整个产业持续健康的发展。

半导体的投资逻辑

张林：半导体的投资逻辑一是国内特有的国产替代或者说科技自主。现在我们已经进入了国产替代的“深水区”，已经不再是消费端比较简单的、对性能一致性稳定性要求不太高的芯片的替代，一方面是在工业或者汽车端这些更关系到国计民生的、对性能要求更高的芯片的替代，另一方面是对芯片制造能力、相关设备零部件材料的替代。这部分它的门槛更高，替代的成本也会更高，推进的速度会更慢，这个时候我们只有下苦功夫一步步去攻克关键的技术节点，相比之前没有捷径可言，也很难再出现2019年那波短时间快速放量的行情，但好处是步入“深水区”的另一面是壁垒足够高，一旦突破之后，这些公司在产业链里占据的地位，很难出现短时间内被冲击的可能。

第二是半导体的创新周期。我们希望趁着这波AI或者大模型的浪潮，包括在传媒和计算机的一些终端应用，能够带动相关的一些硬件，包括大的服务器或者是小的AI边缘的终端，最终带动相关半导体芯片的大幅放量，也期待有机会能给二级市场带来比较大的投资机遇。

第三是半导体特有的周期，即供需错配导致的涨价周期。但前两年需求集中释放以后，这两年需求相对比较疲弱，从现在往后看是供给大于需求，所以这个底层投资逻辑这两年是相对走弱的。

总结来看，我觉得半导体的底层逻辑现在国内来看主要是国产替代，以及是希望接下来的AI浪潮对上游相关芯片的拉动。

传媒板块的行情解读

文仲阳：我认为这一轮传媒板块的行情是比2013年和2015年那一轮时间还要长、空间还要大。之前供给端包括游戏版号、影视内容等比较紧，需求端长期也不是特别好，但是从去年拐点之后，供需两端都开始放开的时候，估值端包括业绩收入的拐点在今年一季度已经开始体现，它是正常的估值修复的过程。

另外，今年AIGC和ChatGPT人工智能的技术逐步成熟，带来了很多内容端的降本，假设成本端没有发生很多变化的话，但产能端以后会有很多释放，就导致了很多原来无法覆盖的客户，也能释放出更多的产能、更多的内容提供给他们，所以降本增效逻辑又不断的在演进，这个过程就导致了整个传媒大的行业拐点和目前走到现在的逻辑。

展望未来还有更大的空间，我们看到新的人工智能技术的创新、新的 XR平台，会带来更多内容端的创新，还有更多商业模式的落地，所以是一个非常大的周期机会。

计算机行业的投资逻辑

陈西中：第一是计算机行业基本面的景气复苏。因为疫情的影响，过去几年计算机行业下游客户的资本开支情况是受到很大压力和挑战的，线下的采购场景也是受到了非常大的影响。今年随着经济复苏，线下场景的放开，可以预期的是今年整个计算机行业下游客户的购买力和资本开支会出现恢复，这意味着整个基本面景气度的复苏，这是最底层的基本面的逻辑。

第二是上层政策的拉动，从2021年以来数字经济不断地有政策推动，还有安全、加密、国内科技企业的扶持、退税、补贴等等政策，都可能会拉动计算机行业乃至整个科技行业不断的向上走。

第三是产业的创新趋势，当前最重要的是人工智能，从去年底以来ChatGPT火爆以后，不管是C端面向大众的各种应用创新的不断涌现，还是B端企业和政府很多行业的人工智能应用有一些非常好的与大模型结合的案例在不断出来，整个产业端创新的拉动，也会成为整个计算机板块重要的推动力。

传媒细分领域的投资机会

文仲阳：从历史来看，每一轮大的科技产业浪潮变革的时候，主要的变化都是在渠道和内容两端。对于传媒领域来说，大部分的公司都会受益于渠道和内容的变化。

对营销公司来说，每一次渠道变化的时候，会有一批新的客户迁移到新的渠道，新渠道的话语权对于营销公司来说并不强，营销公司的毛利率会有一定的提升。新的平台新的渠道，呈现内容的丰富程度也是不一样的，现在AI和ChatGPT在MR等新渠道的降本增效也体现得非常明显，首先成本降下来，新的内容呈现的方式也会出来，这样能更加深度的对用户进行覆盖。

对影视游戏公司来讲，由于新技术所带来的新内容的呈现，新平台的迁移，哪些公司卡位布局比较早、做的比较好，就能先跑出来，无论是营销、影视、游戏，出版等各个细分子领域，能抓住新内容、新渠道的公司都是有非常大的机会。

计算机板块细分领域投资机会

陈西中：第一个层面是算力侧，包括GPU服务器厂商、通信设备交换机光模块、云服务厂商等，这些共同构成了算力基础设施或者叫数字底座，也是整个数字经济的最重要最坚实的基础。

算力基础设施板块过去两年处在产业周期的底部位置，今年以来本身处在复苏的周期通道当中，同时在现在的产业政策、数字经济政策以及 AI的加持下，可以预见到的是科技巨头不断的投入，应用的不断爆发，会带来整个算力底层基础设施的放量，这个是预期未来几个季度能够看到的一个明确的趋势。算力基础设施厂商是受益最为明确，可能也是最快能够看到订单和业绩的。

第二个层面是应用端，包括C端和B端两个方面。计算机公司更多是在B端的应用上，在新的技术变革下，可能爆发的节奏会晚于C端，但B端细分行业应用的壁垒和竞争的格局可能是更优的，很多细分的行业有比较强的门槛和壁垒，可能会是持续受益的状态。B端的应用也有非常多的方向，像金融IT、医疗IT、工业信息化、政务IT等，都会受益于人工智能技术变革以及政策拉动带来的机会。计算机里面偏C端的，像办公工具类的软件，也有非常多的创新出现，也是受益于 AI产业趋势。

我觉得算力和应用两个层面都有非常多的投资机会，从产业节奏、落地的业绩趋势来说，可能是先基础设施算力后应用；从空间来看，很多应用的公司可能未来有广阔的空间和非常大的弹性。

半导体的细分投资机会

张林：第一是挖掘人工智能方向的投资机会，包括人工智能对算力的拉动和人工智能对先进封装的拉动。沿着算力这个方向，除了关注CPU、GPU以外，各类的连接芯片还有先进封装产业链是比较看好的；先进封装产业链又是可以单独列入一个产业链，包括它的一些设备和材料、封装厂商等等，这是沿着人工智能这条主线挖掘到的两个方面的投资机会。

第二是国产替代的链条，沿着科技自主这条主线去寻找相关标的的话，我更倾向于在选择国产化率比较低的环节去做配置，我们在若干环节的国产化率还是比较低的，之前提到国产化步入深水区，这一轮深水区的投资机会相比上一轮会更加细分，这个时候需要我们投资经理在各个环节做更多的研究、筛选更好的一些标的。

第三是景气改善，过去一段时间终端的需求相对不足，但随着相关板块股价逐步的下行，利空也在逐步的消化，从现在往后看可以更加乐观一些，需求端将来带来的一定的股价弹性，我们可以花更多的时间去挖掘。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。

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