事件描述
巨星科技发布业绩预告，预计 2023H1 实现归母净利润 8.34-9.62亿元，同比增长 30%-50%；实现扣非归母净利润8.12-9.36亿元，同比增长30%-50%，测算得202302归母净利润区间为5.32~6.60亿元，同比增长15.9%~43.9%。
事件评论
盈利能力修复，业绩超预期。公司Q2净利润实现超预期增长，主要原因为盈利能力修复。
此前汇率、运费、原材料同时发生不利于公司盈利的变化，导致公司 2021 年底至 2022年初毛利率位于较低位置。随着汇率、运费、原材料逐步回归中枢，公司毛利率已从2021Q4 以来呈现出逐季度改善趋势。2023Q1 以来，美元进一步对人民币升值，至 2023年6月美元兑人民币平均汇率已达到7.15，呈现出有利于公司盈利能力的变化。三种因素叠加之下，公司盈利能力回升，预计净利润有望超预期增长。
受储物柜拖累营收偏弱，但订单边际改善。2023H1公司整体销售延续2022年四季度的负增长趋势，主要原因为 2022H1 欧美总体库存处于历史高位导致客户订单大幅下降所致，其中储物柜收入同比跌幅超过 50%，是主要下跌原因。但自 5 月以来，公司订单同环比均显著修复，有望驱动下半年营收端修复。
美国地产市场数据持续改善。当前美国30年期抵押贷款固定利率相较此前2.65%的历史低点上升，截至2023年6月29日已达6.71%，期间影响美国新屋开工自2022年4月180.3 万套（折年数）持续呈下滑趋势，至2023年4月下滑至 134万套（折年数）。但2023年5月，美国新屋开工达到163.1万套（折年数），环比+22%，同比+6%。新建住房销售同样也呈现出明显的边际改善，2023年5月，英国新建住房销售为76.3万套，环比+12%。若地产市场进一步维持良好的景气度，有望拉动公司产品下游需求。
下游库存高位企稳，从公司角度观测到欧美工具行业库存逐月改善。2021 年年初以来，美国库存快速增长，其间持续 17 个月库存总额增速在双位数以上。近几个月同比增速趋缓，环比开始逐步持平乃至略微下滑。2023年4月，美国制造商、零售商、批发商三大库存分别环比变动+0.5%、+0.1%、-0.1%，环比增速明显趋缓。而据公司半年度业绩预告披露，欧美工具行业库存逐月改善，公司收入有望走出低谷期营收端，美国地产市场周期边际改善，库存周期高位企稳。盈利端，汇率、运费、原材料已回归中枢，呈现出有利于公司的变化。据此，预计 2023-2025年实现净利润18.1/21.6/24.5亿元，对应PE 15x/13x/11x，继续给予“买入”评级。
风险提示1、汇率、运费、原材料波动风险；2、贸易摩擦，关税上行风险；3、子公司业务开展不及预期风险。
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