和大成基金苏秉毅打个共鸣的响指

之前找到过一位与自己投资哲学极为相似的基金经理《找到了，一位与我投资哲学极为相似的基金经理（下）》，今天又找到一位类似的基金经理——大成基金苏秉毅，一位追求反转的左侧投资者。

1、 均值回归和趋势回归并无高低之分

均值回归是一个逆向投资的操作，要低买高卖，趋势投资是越涨越买。这两者倒也没有什么优劣之分，只要我们的投资体系是自洽的，不管是哪个流派都能获得比较好的收益。

2、 价值投资者也会投资成长股

价值投资者是指投资那些价值超过价格的股票，只要成长股的价格足够便宜，也会吸引价值投资者的目光。我就曾构建一个公式衡量价值股与成长股的相对贵贱，以指导自己的投资。

因为我的核心理念还是要找便宜的东西，所以当成长便宜的时候我就会买成长，价值便宜的时候我就会买价值。比如站在现在这个时点，我觉得成长股跌得比价值股更有价值，所以我的整个组合是以成长行业居多。

3、 主观决策，量化辅助

我目前的投资方式就是量化数据提供参考，主观制定投资决策，选择这样的方式，主要是因为缺乏完全量化的能力。但大成基金苏秉毅告诉我们，量化存在缺陷，主观判断必不可少。

在投资上我是以量化的方式辅助决策的参考和依据，再用主观的方式进行决策。因为量化归根到底在方法论上是属于归纳法，它的优势在于它的广度，它的纪律能克服一些人性的弱点等等。但归纳法有效的前提是整个股市的底层逻辑没有发生变化，过往的统计规律也能适用于未来。如果股市的一些底层逻辑发生根本变化，或者有一些外部冲击的时候，这时候归纳法就有失效的可能性，所以就要通过一些主观的判断进行辅助。

4、等待是左侧投资者的最大筹码

左侧投资就是牺牲时间上的确定性，以提高价格向上的概率。作为左侧投资者，我既体验过港股均值回归的快乐，也体验过中概深套、医药与新能源跌跌不休的痛苦，只能期待着这些指数基金早日踏上均值回归之路。

我们做反转做低估，追求了价格上的确定性，那就要牺牲时间上的确定性。选择了左侧这套体系，就没办法再去追求效率的问题。我们可以通过一些主观的努力，或者前瞻的判断，判断未来的股价会不会有一些可能的催化剂，或者再去判断一些市场的风格切换等等，但是也只能是改善，没办法从方法论上解决效率的问题。

5、不是所有股票都会反转

反转的前提是股票的基本面没有恶化，随着经济环境/市场偏好的改变，股票会迎来属于自己的春天。作为指数基金投资者，虽不用太担心指数基本面在恶化的道路上一去不返，但为了提高投资效率，也要对指数的基本面优中选优。

反转定义的就是在过往的一段时间，在某个时间区间内跑输市场或者跑输同行业，涨幅落后的这样一些公司。我去买这些公司，至少这个因子从横向对比，它比全市场、比同行业就是便宜的。我去赚的收益是市场定价错误，或者是没有关注到的一些东西。在小盘股上我要关注的事情就是，它在当前这个价位的基础上，还会不会因为基本面恶化或者别的原因，造成它估值中枢整体的下移，这才是我最关注的东西。

6、赚市场情绪的钱

格雷厄姆有一个非常著名的寓言故事，大意是：市场先生非常情绪化，高兴时会对股票报出极高的价格，此时正是我们卖出的机会；悲观时会报出极低的价格，此时正是我们买入的机会。我们投资很多时候就是要逮住市场先生情绪化的机会，实现低买高卖。这也是巴菲特所谓的“他人恐惧我贪婪，他人贪婪我恐惧”。
因为我本质上赚的并不是基本面的钱，我赚的是市场情绪或者关注度的钱。我买的时候股票通常都是处在无人问津的状态，关注度非常低，当这个股票的关注度恢复到正常甚至过热的时候，我肯定是选择卖出的。

总结：大成基金经理苏秉毅的投资理念相当简单，以量化数据为依据，主观买入那些被市场嫌弃，但基本面没有恶化的股票，等待市场的再次眷顾。这里有两个难点，一是在于市场厌弃时，凭什么认定股票的基本面没有恶化？二是如何熬过不确定的漫长等待期？基金经理或许可以凭借卓越的能力和公司的智力支持克服以上难点。

作为个人投资者，我能给到的答案就是，指数的基本面总是会恢复的，为了熬过漫长的等待期，尽可能实现低相关性的分散投资。这样的代价就是很难有一鸣惊人的收益。

我是一名想通过理财改善生活的90后，请关注、点赞、分享或者评论，祝我们财运长隆！

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