上周市场回顾
上周公布了 6 月物价、社融和进出口数据，其中物价延续超预期走弱，核心 CPI 同比涨幅继续收窄；信贷社融大超预期、结构也明显好转，但综合 6 月地产销售明显走弱、 房贷却同比多增，以及 6 月 PMI、CPI、高频等多维度指标，实际成色有待更多数据交叉验证；出口再度超预期回落，高基数外，海外经济走弱、出口价格回落等是主要拖累，进口同样超预期回落，指向我国经济仍属弱现实。往后看，托底政策预计将推出，但难有强刺激。
上周央行公开市场净投放 180 亿元。全周累计 7 天逆回购投放 310 亿元，到期 130 亿元。上周资金价格上行。全周 SHIBOR 隔夜累计 上行 22.8BP，SHIBOR7 天累计上行2.7BP。上周存单净融资增加，发行利率下行。同业存单发行量为 4184.9 亿元，较之前增加588.8 亿元；净融资-1050.7 亿元，较之前减少 2895.2 亿元。加权发行利率 2.11%，较上周下降-11.9BP。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周资金宽松局面略显收敛，资金价格上行，叠加短端前期交易拥挤，因此收益率小幅上行，公布的通胀和进出口数据低于预期，市场反应不大，但社融超预期带动债市情绪转弱，长端先下后上窄幅波动。全周短端小幅上行而长端变化不大，曲线陡峭程度收敛。综合来看，1 年期国债收益率上行 1BP 至 1.84%，10 年期国债收益率持平 2.64%；1 年期国开债收益率上行 3BP 至 2.09%，10 年期国开债收益率持平 2.77%。上周信用债发行和净融资增加。信用债发行量为 2523.2 亿元，较之前增加 837.2 亿元；净融资 314.2 亿元，较之前增加 556.2 亿元。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周主要事件
一、6 月 CPI 同比持平，预期 0.1%，前值 0.2%；PPI 同比-5.4%，预期-5.0%，前值-4.6%
6 月 CPI 同比持平，低于预期 0.1%和前值 0.2%；环比-0.2%，创近 10 年来同期次低，油价下行+肉类、鲜果、水产品等食品价格几乎全线回落+房租偏弱等是主要拖累。核心 CPI 同比涨幅收窄 0.2 个百分点至 0.4%；环比由持平转为-0.1%，持平有数据以来最低，衣着、家用器具等分项是主要拖累。PPI 同比-5.4%，同样低于预期-5.0%和前值-4.6%；环比-0.8%，续创有数据以来最低，国际油价、有色金属，以及国内煤炭、钢铁等价格回落+高基数是主要拖累。
总体看，6 月物价延续超预期走弱，其中：CPI、PPI 同比均创 2009 年以来偏低水平；核心 CPI 同比涨幅继续收窄。往后看，短期物价预计仍将维持偏低水平。
本周观点
上周央行公开市场小幅净投放，但受杠杆水平较高及税期将至，资金面波动加大、宽松局面略显收敛，带动短端利率小幅调整，周中公布的金融数据好于预期，长端收益先下后上，全周来看，利率曲线陡峭程度收敛，信用则整体表现较好，信用利差收窄。
短期看，受税期和月末扰动，资金价格难以进一步下行，短端利率下行空间收窄，长端则在重要会议和政策预期制约下同样下行动力不足，但政策难有强刺激决定上行空间也较为有限，市场或将继续维持震荡走势。中期看，恢复和扩大需求仍是政策的重点，持续关注相关政策的出台及货币政策对稳增长的支持方式。
$方正富邦富利纯债A(OTCFUND|006731)$$方正富邦丰利债券A(OTCFUND|006416)$
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