张靖，景顺长城基金经理，证券基金行业从业超15年，投资年限超11年。
工科背景出身的张靖，从业经验丰富，做过工程、有券商、量化经验，精于行业和公司基本面的研究。
进入证券行业后，先后在券商和基金公司任职，2014年入职景顺长城基金。
伴随基金管理经验的增长和研究的深入，一个基金经理的投资方法会逐步进化，并趋于稳定。近5年，A股市场走势代表性较强，经历了较完整的牛熊周期，同时经历了不同风格的切换。因此本文选取最近5年为分析区间。
张靖的代表基金：景顺长城策略精选A（000242），是其独立管理时间最久，本文的分析主要基于该基金，下文简称景顺长城策略精选。
一 历史业绩优秀
牛市强劲，熊市不弱
数据显示，张靖自2014年10月25日开始管理景顺长城策略精选，截至2023年5月31日，管理以来基金业绩 268.22%，同期基准收益率为62.46%，实现超额收益205.76%。（业绩来源于景顺长城，经托管行复核。基准数据来源于WIND。截至2023 年 5 月 31 日）
根据银河证券数据，截至2023年5月31日，景顺长城策略精选近5年期间净值增长率为150.31%，年化收益率20.13%。
从下图中也可以看出，大幅胜出的蓝色曲线为该基金业绩走势，橙色为业绩基准走势，绿色为中证800指数的走势：
数据来源choice数据，不在此山中绘制
关注整体业绩的同时，也应关注超额收益的分布情况，是集中在少数时段还是分散于整个区间。
分季度看，景顺长城策略精选超越业绩基准的季度胜率为62%，超额收益较稳，下图标出了5年间各季度基金相对业绩基准的超额收益，其中红色为正，绿色为负：
单位：%，数据来源基金季报，不在此山中绘制
2019和2020年的牛市行情中，景顺长城策略精选大幅跑赢了市场，更可贵的是，从2021年2月10日市场见顶至今（2023年5月31日）的熊市中，根据choice数据，期间中证偏股基金指数跌幅达29.8%，景顺长城策略精选虽然也经历了回调，但随后基金净值恢复较快，在基准下跌25.5%的情况下，该基金期间逆势涨了15.3%。
各阶段同类排名均靠前
根据银河证券的数据，截至2023年5月31日，在灵活配置型基金中，景顺长城策略精选近1年排名为21/442，近3年排名为12/345，近5年排名为13/356，短期、中期和长期业绩在同类基金中均处于前5%的位置。
机构评价好、持仓占比高
景顺长城策略精选的表现也受到了专业评级机构的认可，截至2023年6月，银河证券、海通证券和晨星给出的三年和五年基金评级均为五星。
这种认同不但表现在基金评级，也表现在机构的仓位上，景顺长城策略精选2022年年报披露的基金机构持仓数据，占比为40.7% 。
二 管理组合特征
长期高仓位，弱化择时
根据基金季报，截至2023年一季度，近5年基金的股票仓位始终保持8成以上，波动较小，进攻性强。
下图标出了各季度股票总仓位占基金总资产的比例：
单位：%，数据来源基金季报，不在此山中绘制
不选风格，均衡偏成长
从基金年报、半年报披露的基金持仓股票来看，景顺长城策略精选的持股分散于成长、消费和周期板块，虽然整体略偏成长，但并不依赖特定风格的表现。不选风格，因而基金业绩受市场风格的影响也就相对较小。
下表统计了5年间基金持仓股票的风格占比情况：
单位：%，数据来源基金定期报告，不在此山中制表
不压赛道，行业分散
从基金定期报告中可以看到，景顺长城策略精选的行业配置很分散，偏好的行业包括基础化工、医药、电子、机械等，重仓行业占股票持仓的比例一般低于20%，单个行业的风险较小，因特定行业而出现大幅波动的可能性较低。
单位：%，数据来源基金定期报告，不在此山中制表
集中度低，个股风险较小
从基金定期报告还可以看出，景顺长城策略精选的单只股票持仓很少超过6%，前十大股票占比加起来一般低于50%，特定股票的波动较难对基金净值产生大的影响。下图是各个季度基金前十大重仓股占基金资产净值比的情况：
单位：%，数据来源基金定期报告，不在此山中绘制
三 投资理念和方法
张靖采取的是自下而上的选股方法，不压赛道、不选风格。在最近的一次访谈中，张靖表述了他投资的四大原则：
第一是成长性，看公司的业务空间够不够，天花板在哪里。
第二是确定性，看公司的运营是否能落到业绩上、落到现金流上，要有确定性。
第三是性价比，再好的东西买贵了也亏钱，再好的资产、再强的基本面、再强的景气度也要有合理的定价。
第四是退出机制，退出要考虑三方面：时间维度，是否达到持有期限；空间维度，是否达到预期价位；逻辑方面，有没有看错，有没有发生预期外的改变。
如果说这四点是张靖的投资战略，在战术层面上，他愿意去找那些企业基本面或经营上迎来拐点或经营出现积极变化的一些公司，这些积极变化可能是由宏观经济周期带来的，也有可能是产业趋势发生了比较有利的变化，或者公司层面发生的有利的、可以持续的变化。
而张靖则善于捕捉这种变化。他不断寻找企业基本面的底部机会，在市场还没有对公司未来成长性做出充分定价时介入，当估值已经体现确定性增长时退出，如此周而复始，致力提升基金业绩。
落到基金持仓上，这种能力具体表现为两方面：
出色的选股能力
对于长期保持股票高仓位的基金而言，超额收益可以分为两个方面：行业配置和行业内选股。
行业配置体现的是自上而下的宏观研究和行业选择能力，而行业内选股反映的是自下而上的个股研究和选择能力。
基于景顺长城策略精选季报披露的股票持仓，我构建了基金持仓股票组合（季报只含前十大股票），并以行业指数按基金的行业配比构建了行业配置基准组合。这两个组合的行业配比完全相同，只有股票不同，二者相减，就得到了基金行业内选股的超额收益，用来衡量基金经理的选股能力。
结果显示，景顺长城策略精选的行业内选股超额收益明显且较稳定，下图统计近5年各个季度行业内选股的超额收益，其中红色为正，绿色为负：
单位：%，数据来源基金定期报告，不在此山中绘制
进出时机的有效把握
张靖对公司经营拐点的捕捉，在交易上更多体现在对进入和退出时机的把握，这在基金的历史持仓变化中得以充分体现。
比如基金重仓的电子行业，在2019、2020年的电子行业上升行情中基金保持了20%的高仓位，2021年电子行业位置较高时开始逐步减仓，2022年底大幅下跌后又把仓位加大，对行情节奏的把握十分到位。（数据来源：基金定期报告）
下图中，横轴表示5年间的各个季度，蓝柱（左纵坐标）表示基金电子行业持仓比例（%），红线（右纵坐标）表示电子行业走势，图中只显示基金年报和半年报披露的完整持仓：
数据来源基金定期报告，不在此山中绘制
基础化工行业的投资也是类似，2020年下半年到2021年上半年基金持有该行业的比例很高，期间该行业出现大幅上涨，而后在2021年下半年行业行情见顶时基金大幅减仓了该行业，近乎完整的吃到了一波上涨行情：
数据来源基金定期报告，不在此山中绘制
最后，总结一下张靖基金管理的特点和优势：持仓分散、不选风格、不压赛道，注重成长性、确定性和性价比，擅长选股和进出时机的把握。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金历史业绩不代表未来，数据的采集统计主要基于公开定期报告，有可能存在一定误差。本文为个人研究，不构成投资建议！
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