【利率债】一周投资策略

【上周市场回顾】

一级市场：国债、国开、政金债、地方债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）。

二级市场：

7月受税期影响资金面边际转紧，中短端受此影响收益率小幅抬升，长端窄幅震荡。截止至7月14日，1年期国债收益率报在1.8385%，较7月7日上行1.06bp；10年国债收益率报在2.6444%，较7月7日小幅上行0.41bp。中债总财富指数微涨0.07%，各期限指数基本持平于前一周。

【投资策略】

上周债市窄幅震荡，总体略有下行，资金面宽松，短端表现好于长端，尽管公布的社融数据好于预期，但对债市的扰动并不大。

从经济基本面上看，二季度经济增速走弱，出口、社零在6月份的回落幅度加大，国内看GDP平减指数二季度转负，需求不足的问题凸显。而从外需看，6月份出口增速亦是大幅回落，内需、外需均承压。展望三季度，去年受疫情影响，消费增速的基数不高，今年疫情的影响消除后，出行、旅游、餐饮等恢复较好，但整体依然受制于就业和居民的收入预期。房地产销售、出口继续承压，意味着经济仍将维持弱修复的格局。

从政策面看，央行召开的金融统计数据新闻发布会有两方面值得关注，一是明确了货币政策宽松总基调没有变化，强调后续会综合运用多种货币政策工具，为经济持续回升创造良好货币环境，意味着降准等总量政策仍然有空间。二是鼓励商业银行调降存量房贷利率，此举有助于居民资产负债表的改善，但目前银行本身息差压力较大，主动调降的意愿较低，因此相关置换的推进进度有待观察，系统性存款利率还将继续调降。

从债市策略看，今天公布的二季度经济数据明显低于市场预期的下限，GDP环比增速大幅放缓、平减指数转负均印证了经济内生性动能不足，目前高频数据也还未看到较为明确的经济企稳信号。从近期总理及央行的表态可以看出高质量发展的总基调未变，货币政策宽松的基调亦未变，若后续央行引导商业银行调降存量房贷利率，在净息差收窄压力下商业银行会继续降低存款利率，整体利率水平下降意味着债券利率也会随之下降。随着政策态度愈发清晰，市场对7月政治局会议的担忧逐步缓解，债市在政策扰动消退后会重新回归基本面逻辑，利率总体趋势还在继续下行，短期内或有波动但风险不大，配置盘持券耐心等待利率的向下突破，交易盘逢调整可更积极介入。

$国金惠安利率债A(OTCFUND|008798)$$国金惠安利率债C(OTCFUND|008799)$

数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind

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