6月市场回顾：
6月上半月市场在博弈货币政策宽松。降息落地后，市场出现快速兑现，活跃券最低探到2.595%后快速反弹至2.67%，之后持续在2.623%-2.67%之间反复震荡，主要是市场在弱现实和可能存在的宽财政预期之间反复博弈。曲线结构和信用利差方面，由于面临6月中下旬跨季因素，交易主体杠杆也处于高位，银行和非银资金价格分层明显，利率短端因非银定价期限利差变平，信用利差扩大。
7月市场展望与策略：
基本面上，仍处于主动去库周期，从量价指标来看处于企业加速去库存阶段。三季度，透支效应在二季度集中体现之后，三季度大概率减弱；库存周期对经济的拖累也将减缓。总之，经济环比增速在二季度明显放缓之后三季度或在探底寻找拐点。
利率供需方面，由于上半年利率债发行节奏较慢，三季度或加快发行；需求端，一方面是总量一方面是结构调整，上半年一般是需求集中释放阶段，但从盘面和实际负债需求来看，配置需求一直存在；资产结构上明年面临资本新规、以及处于避险需求对部分城投品种的规避，这轮下行品种利差结构上有差异。此外，银行息差特别是大行、城商行息差低于1.8%的临界点，存款利率仍有下调的空间，节奏不明。
就7月份来看，7月面临政治局会议，利率经前期持续下行，在当前点位下消息面对市场波动加大。资产定位来看，利率中长端、中短端定位相对合理；信用利差虽处于低位，但尚未到达去年过低的情景，若资金在政策利率附近保持低波动目前的利差总体还算合理，但由于银行非银资金分层存在，部分信用品种进一步下行空间较小。
目前基本面的风险不大，由于机构持仓结构、政策大月，市场容易有波动，在未观测到市场新的宽货币预期之前，交易仓倾向于以政策利率为锚采用震荡操作思路；同时我们要观测是否形成了新的降低存款利率等预期。此外，关注化债政策对城投品种的影响。总之，根据资产下行幅度和资金波动率情况择机增减杠杆，在控制产品波动率和风险的情况下增加收益。
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