油运：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望，增持$中远海能(SH600026)$
1、油运仍具“超级牛市”期权。过去一年大逻辑初步演绎，产能利用率与运价中枢上升已开启。传统能源韧性，油运贸易重构持续，叠加供给刚性凸显，预计未来数年供需将继续向好，且高景气持续性有望超预期，将提供业绩估值双重空间。
2、需求意外：传统能源韧性与贸易重构深化将对冲经济风险。
1） 原油：海运量23年恢复较19年正增长；贸易率先重构，航距已拉长。中国是关键，料下半年恢复。
2） 成品油：海运量自22年持续增长；贸易待重构且空间巨大，第11轮制裁执行在即有望加速重构。
3、供给瓶颈：未来数年刚性凸显。
1）在手订单有限，为二十年最低。
2）船台趋紧、船价高企和环保船选型困难，共同约束规模下单意愿。
3）油轮老龄化，环保新政与监管趋严，将降低供给弹性与加速出清。
4、风险收益比再具吸引力，增持。
裂解价差并非唯一决定因素，料成品油出口配额仍将使用，下半年油运需求有望逐季增长，油运景气破晓在望。油运超级牛市期权仍存，市场预期仍处低位，再次提示风险收益比再具有吸引力。建议增持中远海能、招商南油、招商轮船。