“未来已来”，第四次科技革命开始
从周期投资的视角看，万物皆周期。人生也好、投资也罢，都是一个周期套着另外一个周期：从3~4年的库存周期、7~10年的资本支出周期，到15~20年的房地产周期……当然，最重要的就是40~60年的技术周期。在金融界有一句著名金句:“人生发财靠康波”，这个康波周期指的就是40~60年的技术周期。
从第一次工业革命开始，人类就开启了波澜壮阔的技术周期。每一次的技术周期，对人类的生活和生产方式都有巨大的影响，就像达尔文主义中的“适者生存”，能适应、抓住每次技术革新的人，就能为社会创造更多的价值、为自己积累更多的财富。而那些没有适应、甚至还在抵触技术变革的人，只能被历史无情的淘汰。在这每一次的技术革新中，也诞生了大量的投资机会、成就了很多股票市场的传奇人物。
距离我们最近一次康波周期，始于1947年美国贝尔实验室的科学家发明的第一支晶体管，第三次科技革命的大幕徐徐拉开：1970年开始的PC时代，1990开始的互联网时代，2008年的智能手机时代，2013年的移动互联网时代，再到最近的2020年开始的新能源时代……可以说，半导体的发明是这次康波周期的基石，而后面的这些技术创新，都是衍生出的次级康波周期。
“未来已来”，人类已经进入AI主导的第四次科技革命。“未来已来”这个词近期频繁的出现在各大媒体、技术展览会中，以前科幻电影中的各种场景，仿佛一下就来到我们的现实世界。
“技术奇点”突破，AI闯入现实
很多人会很奇怪，AI之前都没怎么听说过，怎么突然之间就闯入了现实；其实，AI从1950年代起就开始了，已经经历了80年的技术发展。
在过去10年，AI的发展得到了极大的加速，算力、算法在以每2年10倍的速度进步：于是我们看到，AI从一开始的人工，到能识别小猫小狗，然后到能下围棋、打游戏、玩德州……
现在，AI可以编程、聊天、写小说、生成图片、视频……现在真的很难确定网络另外一头，和我们聊天的究竟是一个人，还是一个AI；也很难确定，一个极具创意的图片、一段优美的歌曲，到底是人画的，还是AI生成的。
AI在很多场景已超越人类，第四次工业革命开启。几十年前，有人提出一个说法，叫技术奇点(Technological Singularity)或者智能爆炸，指的是智能机器在无人工干预的情况下，不断进行迭代，自行设计下一代智能。而人类的智能在遭遇这一事件后则有可能被远远抛在后面。现在看，“技术奇点”已经到来。
AI以每2年10倍的指数级速度在发展，而人类智商以缓慢的线性增长。中华曙猿进化到人类用了2500万年，而AI从黑猩猩的智商进化到人类的智商只用了2年。AI将深远的改变人类工作、生活的方方面面，包括农业、工业、服务业，几乎所有的行业。
市场回顾及展望
今年一季度，在AI的带动下，科技股迎来较大涨幅之后，二季度科技股整体的波动较大，且细分行业的轮动较快。主要原因有几个方面：交易层面看，前期快速上涨导致的获利盘过多；交易者结构上，部分量化基金的策略是追随短线趋势，这在一定程度上也加大了个股的上下波动区间；更重要的是，AI处在爆发期，从上游的算力端到下游的应用端，都在以月度的速度快速迭代，产业链整体的变化非常剧烈。
高股息+高科技是今年下半年的投资主线。
展望后市，一方面流动性宽松可期，资金价格有望重新回落，在稳经济一揽子政策措施快速落地之下下半年经济基本面有望继续边际改善。
另一方面，传统经济增速回落、科技行业为代表的新经济快速发展，叠加流动性宽松，情况类似90年代的日本，“高股息+科技股”的“杠铃策略”成为市场的共识。
投资思路
我们坚定看好AI的长期发展趋势，但对比之前的技术创新，这一轮的AI投资有几个难点：
（1）行业覆盖面广：涵盖了几乎整个科技产业，包括半导体、计算机、通讯、传媒；
（2）技术变化快：技术变化的不断加快，是过去20年科技进步的主要趋势，从PC互联网时代的年度，到移动互联网时代的半年维度，当前的AI每个季度都会有巨大的变化；
（3）产业阶段多：一个科技产品，往往经历如下几个阶段，技术→产品→订单→营收→利润，当前的AI投资，各个环节所处的产业阶段均有不同；
（4）竞争格局变化剧烈，二级市场的投资主线变化也较为剧烈。
AI当前的投资，潜在收益空间很大，但整体的胜率较低、个股风险也较大。未来我们将在该领域寻找空间大、商业模式能真正落地、技术和综合壁垒高的标的，通过构建组合的方式，在风险可控、能接受的范围内进行投资。
半导体也是我们会重点关注的一个方向。随着过去2年的压制因素逐渐消除，A股半导体行业的短周期已经见底，进入三周期共振阶段：半导体行业自2021年7月见顶以来，经历了长期下跌，主要因素一直是半导体库存+扩产的周期向下，经过1~2个季度的去库存，当前库存周期已经在底部位置。
短期来看，国产化率的提升和潜在的政策支持：中国半导体设备在美国科技封锁的“助攻”下，已经完成了从0到1突破，现在处于从1~10放量的过程中；同时，半导体作为信创、国家科技行业产业链安全的基石，必将是政策扶持的重中之重。
中长期角度看，半导体的投资逻辑仍没被破坏：过去20年，全球半导体增速超过GDP增速，消费者对半导体、电子产品的人均支出在逐步增加，万物泛电子化、泛智能化仍在进行；另外，从半导体设备到IC设计公司，半导体的各个环节的国产化都在加速。
我们始终对中国的科技行业保持乐观，依旧坚信“全球未来在科技，科技未来在中国”。
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