转债基本情况分析：
神通转债发行规模5.77 亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价11.6元，截至2023 年7 月21 日转股价值98.36 元；发行期限为6 年，各年票息的算术平均值为1.32 元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年7 月21 日6 年期AA-级中债企业债到期收益率6.28%的贴现率计算，债底为79.81 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为11.71%，对流通股本的摊薄压力为50.56%，对现有股本摊薄压力较大。
中签率分析：
截至2023 年7 月21 日，公司前三大股东宁波神通投资有限公司、宁波必恒投资合伙企业（有限合伙）、香港昱立实业有限公司分别持有占总股本45.75%、15.20%、9.18%的股份，前十大股东合计持股比例为81.74%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在85%左右。剩余网上申购新债规模为0.87 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于850-950 万户，预计中签率在0.0009%-0.0010%左右。
申购价值分析：
公司所处行业为车身附件及饰件（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7 月21 日收盘，公司PE（TTM）为165 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于较高水平，市值48.48 亿元，处于中等水平。截至2023 年7 月21 日，公司今年以来正股上涨34.55%，同期行业（申万一级）指数上涨6.02%，万得全A上涨2.03%，上市以来年化波动率为44.31%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为16.48%，存在一定的股权质押风险。
神通转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予神通转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为123 元左右，建议积极参与新债申购。
公司经营情况分析：
2023 年1-3 月，公司实现营收2.98 亿元，同比下降8.46%；营业成本2.47亿元，同比下降3.29%。公司实现归母净利润为0.02 亿元，同比下滑88.12%。
竞争优势分析：
企业定位：汽车非金属部件及模具供应商。
1）客户优势。公司是国内外多家知名整车厂的一级供应商以及知名汽车零部件企业的合格供应商。
2）生产基地布局和服务优势。公司采取紧贴汽车产业集群的战略，直接配套珠三角、长三角、东北、中部汽车产业群。
3）工艺和设备优势。公司生产工艺齐全，注塑成型工艺成熟，装配工艺技术先进，拥有多种先进焊接工艺，同时在多项技术领域具备较强实力。
4）技术优势。公司是国家级高新技术企业、中国重点骨干模具企业，现已在核心技术领域形成多项自主知识产权。
5）文化优势。公司积极维护员工权益，同时坚持分红回报投资者，维护广大投资者的根本利益。
6）内部控制优势。公司在严格建立内控管理体系基础上，对内控制度进行持续完善与细化，有效促进了公司战略的稳步实施。
$中证转债(SH000832)$$可转债ETF(SH511380)$$创业板指(SZ399006)$
风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
来源：民生证券
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