权益市场方面，上半年成长行业表现明显更优，如通信、传媒和计算机等，而地产、建材、化工和煤炭等周期行业跌幅较大，电新、食饮和医药等过去的热门赛道也出现不同程度的下跌，这么巨大的分化现象为近几年罕见。我们认为背后原因主要有二个，第一，上半年经济预期由强转弱，经济现实也由弱转强再转弱，库存周期主动去库存阶段尚未结束，工业企业盈利尚未见底，顺周期行业缺少基本面支撑，而相比之下，TMT行业出现人工智能这样强劲的全球产业趋势；第二，上半年股票市场缺少增量资金，存量博弈现象严重，进入新热门赛道的资金大多来自于存量持仓的减持，市场难免冷热并存，一半是火焰一半是海水，“热门”行业上涨是建立在“冷门”行业下跌的基础上，期间尽管不少的优质公司出现明显超跌，但也没有出现可观的反弹。
展望下半年，股票市场震荡结构化的行情和资金存量博弈的现象预计仍将延续，我们会依旧保持对国内经济的信心，并尽可能保持耐心和定力，坚持将超跌和低估值的行业和个股作为获取绝对收益的主要阵地。
宏观经济方面，二季度经济有所回落，经济复苏动能低于市场预期，我们在年报中提到，“考虑到政策继续坚持长期主义，更多的依靠经济的内生修复，不会搞大水漫灌式刺激，预计经济复苏的弹性不大，总体呈现弱复苏或温和复苏的特征。”二季度的经济复苏状态验证了这一判断，我们预计未来经济保持高质量增长可能是较长时间的状态。
投资方面，我们坚持以获取稳健的相对收益为目标，行业均衡，个股适度集中，主要看好的方向维持年初时的判断：一是疫后场景复苏；二是新一届政府支持的方向、如数字经济；三是高股息方向。考虑到市场不断修正经济增速预期，我们增配了高股息方向的资产。
虽然二季度新能源板块整体调整压力较大，但我们仍看好今年光储尤其是储能的投资机会。首先，光伏行业未来一年将进入新一轮成本下降周期，随着组件价格持续下降，将激活更多潜在需求，未来两年光伏装机量将加速增长，光伏需求超预期的概率更大。其次，光伏发电行业正处于一个技术变革期，以N型电池片为代表的更高发电效率产品正在快速普及。技术红利带来的超额收益将由相关产业链上的各参与方共同分享。最后，当国内新能源发电渗透率超过15%之后，调峰调频的投资需求快速增长，将激活储能等新兴市场。未来组件成本下降带来的经济效益，将传导至储能、电网等下游领域。
目前储能、光伏板块龙头公司的估值水平无论从横向还是纵向角度，都处于一个偏低的位置。短期受机构调仓冲击，股价承压，但后续随着业绩释放甚至不断超预期，相信这些行业优质公司的估值将回到一个合理的水平。
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