【上周市场回顾】
资金面
上周税期央行加大了7天逆回购投放力度，另外17日有1000亿MLF到期，央行平价续作1030亿，全周累计净投放840亿。7月为缴税大月，整体资金面较为平稳波动不大，资金利率于周三后迅速转松，R001运行在1.44%-1.75%区间，R007运行在1.88%-2.00%区间。银行间回购成交量维持在8万亿水平。资金转松后一年期国股存单从前一周的2.32%回落至2.28%附近。
本周央行公开市场将有1120亿逆回购到期，其中周一至周五分别到期330亿、150亿、250亿、260亿、130亿。政府债（国债+地方债）计划发行4188亿，实际净融资额为2858亿，政府债发行明显放量，发行高峰期集中在本周一和周三，或对资金面有所影响。临近月末，关注跨月因素对资金面的扰动，特别是警惕流动性分层加剧的情况，预计一年国股存单在2.25%-2.32%区间。
固收+
上周国内股市继续下挫，万得全A跌1.88%，美股涨跌不一，道琼斯指数上涨，纳斯达克指数微跌，标普500涨0.69%，美元指数上涨，美元兑人民币汇率波动较大，全周涨0.65%，国内主要商品指数上涨，从债市看，美债收益率略有上行，而国内债市收益率下行，10年期国债收益率全周下行3.65bp，10年期国债期货主力合约T2309涨0.39%。中证转债跌0.18%，跌幅小于主要股指，转债估值有所上涨。
【本周市场展望】
经济基本面-高频数据跟踪
暑期交通客流量较去年同期明显反弹，旅游、餐饮娱乐等消费回升，汽车销售仍然保持较高增速，7月21日发改委正式印发《关于促进汽车消费的若干措施》，政策支持将继续支撑销售。而地产链依然表现不佳，30城商品房销售面积尽管环比略有回升，但与去年同期相比仍然大幅回落，水泥出货下滑，建筑用钢的成交在低位震荡。
从通胀看，猪肉价格底部有所企稳，农产品批发价格则继续回落，CPI通胀仍然面临下行，南华综合指数则有所上涨，预示着PPI在低位回升。
政策面
1、国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》
7月21日国务院常务会议，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。要坚持稳中求进、积极稳妥，优先对群众需求迫切、城市安全和社会治理隐患多的城中村进行改造，成熟一个推进一个，实施一项做成一项，真正把好事办好、实事办实。
2、会议分析研究当前经济形势和经济工作
7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要活跃资本市场，提振投资者信心。
【固定收益投资策略】
固收+方面
从估值的角度看，当前国内股市的估值不高，股债收益差已经处于较高水平，股市的赔率较好，10年期国债收益率已经接近2.60%，进一步下行面临的阻力加大。从汇率看，美国劳动力市场依然相当强劲，美国经济韧性较强，美元指数有所反弹，人民币汇率在上周三之前持续贬值破7.2，周四稳汇率的政策出台，美元兑人民币汇率在高位震荡。从商品看，主要商品在上周反弹，黑色涨幅较大，蕴含了一定的稳经济预期，但距离今年3月中旬的高点，仍然有10%以上的跌幅。
从大类资产配置的角度，当前面临的宏观环境是经济走弱政策较温和，企业盈利的预期仍未好转，股市赔率较好但胜率不佳，债市收益率已经较低但仍然面临较为有利的宏观环境。展望本周，美联储将于25日-26日召开议息会议，加息25bp的概率较大，美元指数上涨，国内尽管二季度经济增速不及预期，但实现全年既定经济目标仍然不难，市场对国内政策的预期不高，股市弱势震荡，存量博弈的格局仍将延续，上证指数跌破3200之后缩量，等待政策对下半年经济工作的定调。GDP平减指数转负，货币宽松的基调延续，债市总体上风险仍然不大，久期策略、杠杆策略仍然可以坚持。从商品看，黑色经历了今年3月中旬至5月末的去库，价格大跌，6月份在库存低位下价格有所反弹，目前看房地产销售、投资还在下行，建安需求仍然较弱，黑色预计在目前的位置弱势盘整。国内贵金属不断创新高，对美元转弱、美联储加息尾声的预期反映较充分，但如果美国通胀持续较长时间，经济韧性较强，预期修正的概率较大。在市场下跌的行情中，转债寻求债底保护，低资质转债跟踪评级调降的风险得以较好的释放，双低策略值得关注。
$国金惠丰39个月定开债(OTCFUND|009839)$
$国金惠诚债券A(OTCFUND|010249)$$国金惠诚债券C(OTCFUND|010250)$
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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