基金二季报火热出炉，债券市场表现如何？展望三季度，市场迎来哪些投资机会？一起来看基金经理们怎么说？
张李陵
（固定收益投资三部总经理兼固定收益投资三部投资总监）
“二季度维持了一定仓位和杠杆，获取稳健收益”
回顾二季度，各类资产的表现充分体现了金融市场的领先性。宏观上看，虽然和就业相关的服务业依然具备一定的韧性，6月PMI环比改善，但金融市场已经开始交易长期衰退，叠加和总量及社融相关的地产、消费、民间投资出现了一定幅度的回落，金融市场开始做多债券，对宏观最为敏感的汇率也出现了快速贬值，其中虽然有一部分主动引导的因素，但贬值速度和幅度都可以和去年4月及10月相当，说明长期预期的恶化已经相对严重。
在这种情况下，政策基于现实的韧性，定调高质量发展，对刺激政策的出台比较谨慎，也给了金融市场持续交易长期衰退的空间。
去杠杆周期中，经济下行的长逻辑不宜证伪，在市场出台能够扭转预期的政策之前，做多债券依然属于胜率较高的趋势交易。组合在2季度维持了一定的仓位和杠杆，获取了稳健的收益。
邓欣雨&罗霄
（混合资产投资部投资总监助理兼基金经理&基金经理）
“组合坚持信用债作为重要基础底仓，并力求通过利率波段和转债操作增厚业绩”
二季度债强股弱，主要在于经济恢复较为缓慢，而稳增长政策层面彰显定力。
基本面和流动性均有利于债市，且央行调降公开市场操作方面的政策利率，导致债券收益率超预期下行，当前10年国债收益率基本围绕2.65%的1年期MLF利率波动，整个季度10年国债收益率下行超20bp。
股市方面先扬后抑，上证指数收跌2.16%，万得全A指数收跌3.20%，内部结构表现分化，以人工智能引领的TMT板块表现突出，而跟经济基本面相关性强的周期和消费板块偏弱。
在偏弱的股市环境下，转债市场基本上处于横盘震荡状况，机会更依赖正股所处行业结构选择和个券挖掘。组合坚持信用债作为重要基础底仓，并力求通过利率波段和转债操作增厚业绩。
倪玉娟
（固定收益投资二部投资总监助理兼基金经理）
“宏观预期由强转弱，利率曲线陡峭化”
2023年二季度，宏观预期由强转弱，具体来看，4月份，市场对前期一季度信贷投放节奏前置已经有了较为充分的预期，同时基建-地产链条高频数据显示经济复苏有边际放缓迹象，跨季后资金逐步转松引导利率曲线陡峭化。
5月份，经济金融数据验证了宏观经济动能转弱预期，DR007月均值1.85%为上半年最低点，资金面呈现出衰退式宽松特点。利率自律机制下调通知存款、协定存款利率上限，政策着力引导银行负债成本下行。全月1年、10年国债收益率分别下行17bp、10bp，而信用债表现弱于利率债，信用利差被动走扩。
6月份，经济通胀数据延续回落趋势，政策宽松预期持续升温，央行于6月13日下调公开市场7天逆回购政策利率10bp至1.9%略超市场预期。降息后机构止盈推动利率触底反弹，直到季末央行加大逆回购力度维护资金面稳定，利率再度下行。
李禹成
（基金经理）
“积极调整组合久期长短和仓位结构，获取票息套息收益及资本利得”
4月至5月，资金宽松，经济增长目标低于预期，靴子落地，市场对于经济的预期在高频数据转弱配合下，快速升温，叠加在海外风险事件频发，央行呵护的背景下，债券收益显著下行。
在此期间有理财赎回冲击负反馈逐步修复的配合，叠加贷款冲量的替代效应，机构信用风险偏好收缩，信用利差快速压缩，信用债资产荒格局继续，且供需不平衡的格局在供给收缩下演绎更甚，信用利差处于较低位置，整体配置压力仍存。6月mlf降息后，由于市场博弈后期经济刺激政策的出台，收益率重回震荡格局。
二季度，组合整体保持了相对较高的杠杆和灵活的久期，针对市场波动，调整组合久期长短，同时获取票息套息收益及资本利得，并积极调整组合仓位结构，选取收益较高品种进行填仓。
陈黎
（基金经理）
“以杠杆票息收益为主，管理组合流动性，并进行利率债波段操作，合理控制回撤”
2023年2季度，经济修复有所放缓，通胀数据低于预期；货币政策逆周期调节，资金面重回宽松；人民币汇率贬值，权益资产及商品价格震荡调整，风险偏好回落；债券收益率整体下行，曲线呈现牛陡，信用利差小幅走扩。
整体来看，二季度利率曲线牛陡，1年国债下行36bp，10年国债下行22bp；利率债表现优于信用债，3年AA+信用债与同期限国债利差走扩约12bp。
2023年2季度组合投资策略上坚持以杠杆票息收益为主，合理管理组合流动性，并进行适度的利率债波段操作，合理控制组合回撤。
展望三季度，市场迎来哪些配置机会？
魏桢&鲁邦旺
（固定收益投资二部总监&基金经理）
“坚守短债产品定位，以票息策略为主，精选短久期优质信用资产”
展望后市，宏观经济仍处于弱修复状态，地产弱企稳，出口链下行，基本面内生性修复动力不足的核心矛盾尚未解决。央行降息后银行间流动性维持合理充裕，DR007将继续围绕政策利率波动。市场对后续政策预期存在分歧，收益率易受政策面边际变化的扰动，关注7月重要会议政策发力方向与力度。
组合操作上，坚守短债产品定位，以票息策略为主，精选短久期优质信用资产。杠杆方面，结合实际流动性环境与预期变化灵活调整。同时，持续优化资产结构，提高组合流动性资产占比。
张李陵
（固定收益投资三部总经理兼固定收益投资三部投资总监）
“灵活操作，力争获取超额收益”
展望未来，我们依然处于长期逻辑和短期政策的博弈之中。当前美国经济体现出了一定的韧性，由于美国服务业占比较高，叠加超额储蓄继续支撑消费，美联储能在我国预期走弱的过程中继续维持加息，并给国内较大的压力，这一格局体现为中美利差的再度扩大。
去年我们两次在国内面临极端环境时看到这一现象，而今年我们再一次面临这个格局，短期似乎看不到逆转的迹象。
只是考虑到我们要完成今年GDP目标，任由衰退预期发酵并不是明智的选择，7月政治局会议可能是个相对重要的节点，当美联储再度展示出进攻态势时，国内政策的应对将非常重要，我们将密切关注、灵活操作，力争获取超额收益。
倪玉娟
（固定收益投资二部投资总监助理兼基金经理）
“保持偏短的信用久期，优化持仓结构，灵活操作”
展望后市，宏观经济弱修复格局不变，市场将围绕政策和预期变化反复进行博弈。当前地产销售和投资未见起色，经济内生性修复动力不足的核心矛盾尚未解决。
信贷投放趋缓叠加资产荒环境，银行等机构对债券资产的配置需求仍在。货币政策维护资金面稳定的态度未变，DR007将继续围绕政策利率波动，但汇率贬值压力可能会制约进一步宽松的空间。
三季度需密切关注政策变化，若政策集中发力刺激经济，当前主导债市的弱预期将变化，同时市场短期波动可能引发一定程度的理财赎回反馈。
组合操作上，按短债基金操作思路，保持偏短的信用久期，优化持仓结构，灵活操作。当前信用利差显示信用债整体仍具备不错的配置价值。同时，面对实际流动性环境和预期扰动，加强组合流动性管理，保持适度杠杆。
郭思洁
（基金经理）
“维持短久期、适度杠杆、优质债券配置”
展望后市，中长期看债市面临的宏观环境仍是有利的。目前经济所面临的加杠杆主体缺失、居民收入预期下降、外围不确定性增加等制约因素仍在，且短期较难出现逆转。即使短期可能有托底政策出台，政策强度及对经济拉动效果也有待观察。
同时，在经济实质好转前，货币政策基调仍将偏松，从而对债市形成支撑。而目前的债市收益率相较政策利率及资金利率，仍处于相对舒适的位置，并未过分反应宽松预期，因此市场风险是较小的。
短期需可能需要关注的风险点主要在政策端。3季度大概率会有一揽子稳增长政策出台，若政策力度超预期，债市存在调整的可能；若叠加风险偏好提升，资金从债市流向权益，调整幅度可能被放大。
本组合将继续遵循稳健投资理念，维持短久期、适度杠杆、优质债券配置，保持灵活开放的投资思路，力争为投资人获取稳健的投资回报。
田俊维&杜文歌
（基金经理）
“三季度仍将维持高杠杆的票息策略，灵活参与久期交易，择机调整组合信用持仓”
展望三季度，经济仍将延续弱复苏，环比看将会温和抬升，二季度市场预期过于悲观，而这将在三季度有所修复，政策上仍难看到强刺激，更应该从底线思维去看待，货币政策的基调不会有变化，资金面仍将会维持偏松。
弱修复以及没有强刺激的扰动下，债市难言趋势反转，但过度悲观的预期可能回摆，当前债市的拥挤度也偏高，存在调整的可能，组合将根据市场预期的变化及政策力度和效果情况做灵活应对。
操作上组合在上半年采取了高杠杆的票息策略，在5月对部分长久期进行了止盈，三季度仍将维持高杠杆的票息策略，灵活参与久期交易，择机调整组合信用持仓。
风险提示：投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【基金管理人/基金销售机构】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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