据中证报统计，全部A股已经分配完毕的2022年分红总额为1.73万亿元，分配方案已经通过但尚未实施的还有0.15万亿元。即2022年度分红总额至少为1.88万亿，超过了当年1.53万亿的股权融资总额。从分红率上看，2022年平均股利支付率为34.12%，较3年前、5年前分别提升近2个和3个百分点。以前都说A股股东回报意识不足，这两年是变了吗？
人们往往喜欢给主观意愿赋予过多权重，而忽视客观条件。我觉得过往A股的低分红率固然有公司治理层面的原因，但更主要的原因还是企业所处的发展阶段：一家企业在初创阶段，业务扩张空间大，资本消耗也多，利润多拿来进行扩大再生产，分红率很难高；在成熟甚至衰退阶段，盈利能力稳定，但扩张空间不足，过度积累现金会降低股东投资回报率，分红率理应抬高。
一个经济体也一样，在发展阶段消费少，储蓄多，投资占比高，经济增速快；在发达阶段投资少，消费多，GDP增长慢。
2003年至2022年的二十年间，如果以五年为一个考察周期，将二十年分为四段，则每一段的全部A股利润复合增速分别为25.33%（2003-2007）、11.97%（2008-2012）、8.67%（2013-2017）和5.61%（2018-2022），降速趋势明显。如果说五年周期太短，受偶发因素影响大，那么以十年为周期也能看到同样现象，2003-2012年的复合增速为18.46%，2013-2022年的复合增速为7.13%。
2022年全部A股的平均分红率超过34%，达到了历史峰值，相信以后还会更高。
问题来了，利润增速降，股票收益率会不会也降？只看股价变化或许是，加上分红则未必。红利再投资是创造投资回报的有力武器，时间越长越有力，影响红利再投资收益率的是再投资时的股票估值水平。
现金分红，是把再投资的决策权交还给股东；不分红而拿利润进行扩大再生产，则是把再投资的决策权留在了上市公司。所以，虽然成长股和价值股的区别是利润增长率，但二者的潜在回报率却是由股东自己的再投资收益率或企业内部的再投资收益率来决定，进而跟企业的盈利能力和股票的估值水平有关，而与利润增长率无关。
这是由价值投资的基本原理所得出的基本推论，却与景气度投资的逻辑驴唇不对马嘴了。
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以上观点仅代表当下观点，且不构成投资建议。
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