今年上半年，国内经济开局良好，但进入二季度后，一方面，经济脉冲恢复动能减弱，二季度实际GDP同比增长6.3%低于市场预期；另一方面，中期经济面临的结构问题有一些显现，比如房地产市场、就业等问题。短期、中期的经济悲观预期，与年初的乐观预期相比，经济数据低于预期，市场仍在观察经济改善幅度和政策力度，当前宏观基本面对债市较为有利。
下半年债市风险大概率相对可控
展望下半年，经济的悲观预期逐渐见顶，今年以来已经看到宏观经济政策的积极调整，包括逆回购、MLF（中期借贷便利）、LPR（贷款市场报价利率）等利率下调、房地产企业股权再融资获批、新能源汽车购置税减免延期等。后续仍有可能又有增量政策出台，值得期待下半年经济增速较二季度有所提高，或推升债券收益率上行；货币政策在今年“降融资成本”的宏观目标下，易松难进，宽货币周期尚未结束，政策仍有空间。综合经济基本面与政策预期两方面因素来看，相对宽松的货币环境下，债市下行风险相对可控。
三季度或迎来理财规模增长
情绪面来看，国债期货多空比指标在中性区间震荡，市场情绪并不极端。资金面上，理财规模除出现季节性回升，目前存款利率下调叠加居民风险投资偏好较低，银行理财产品进入三季度后或迎来规模增长的重要时机，边际增强下半年债市配置力量。
从债券收益率与估值角度，收益率反映经济增长、通胀、货币政策的趋势，因二季度经济修复曲折，10年期国债收益率绝对水平已下行至2.65%左右的低位。随着稳内需政策的效果显现、经济内生动力恢复，增长、通胀预期有望改善。从债市收益率结构性机会来讲，信用利差普遍从去年11月的高位明显压缩，绝对估值、相对股权的风险溢价吸引力有限。
偏好略保守的债券投资策略
从投资组合上，综合考虑到宏观基本面预期改善与估值性价比的下降，但下行风险相对可控。整体而言，我们会偏好略保守的债券投资策略，保持对宏观基本面、政策、情绪、估值指标的紧密跟踪，灵活应对，同步从其他资产中挖掘收益。当前，我们预计A股的投资性价比在更有吸引力的位置，A股企业的利润增速也有见底回升的迹象。中证800分红率减10年期国债收益率的差值处在历史高位。
上投摩根基金管理有限公司于2023年4月正式更名为摩根基金管理（中国）有限公司。上述资料并不构成投资建议，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。投资涉及风险，不同资产类别有不同的风险特征，过去业绩并不代表未来表现。投资前请参阅销售文件所载详情，包括风险因素。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。
$摩根双季鑫6个月持有债券(FOF)A(OTCFUND|018428)$
$摩根双季鑫6个月持有债券(FOF)C(OTCFUND|018429)$
本文作者可以追加内容哦 !
