去年年底召开的中央经济工作会议将“着力扩大国内需求”作为2023年重点工作任务，促消费成为今年上半年的主旋律，其中，汽车、家电等大宗消费成了促消费主要抓手，利好政策频出。
可以说，上半年消费增长对经济稳定增长发挥了重要作用。国家统计局2023年7月17日发布的数据显示，今年上半年，社会消费品零售总额同比增长8.2%，保持较快增长；最终消费支出对经济增长的贡献率达到77.2%，明显高于去年。
不过，目前消费行业总体估值处于低位，那么下半年消费行业的表现如何，能否延续上半年态势？就让我来为你说道说道~
一、促消费政策频出，上半年消费总体呈恢复态势
今年以来，多项促消费政策频出。就以7月为例，国家发改委就促进汽车和电子产品消费举行专题新闻发布会，并联合多部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》及《关于促进电子产品消费的若干措施》，意在以汽车及消费电子两个领域为抓手，促进下半年消费提振。
汽车、家电等作为大宗消费的一环，产业链较长，且消费占比高，在当前房地产对消费的带动作用减弱的情况下，稳定增加汽车、家电、电子产品等大宗消费对提振消费至关重要。
2023年上半年汽车的数据十分亮眼。根据中国汽车工业协会的数据，上半年中国汽车产销累计完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。其中，新能源汽车产销累计完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%，市场占有率达到28.3%。
具体来看，2023年6月份当月汽车销量为262万辆，达到今年以来的最大值，较1月增长58%。其中，6月份的新能源汽车销量为80.6万辆，同样是今年销量最高的月份。可以看到，在利好政策加持下，今年以来汽车销量呈现出逐渐增长态势，下半年有望进一步增长。
数据来源：汽车工业协会，2023/01-2023/06
若从总体的消费数据来看，今年上半年以来，社会消费品零售总额总体呈恢复态势，其中，2023年3月、4月、5月同比增长均超过10%，6月份社会消费品零售总额为39951亿元，达到近3年以来的高值区间。
数据来源：国家统计局，2020/01-2023/06
二、目前消费总体位于低估值区间，板块分化较为突出
2023年上半年随着疫情防控政策措施的调整，居民消费需求得以释放，春节、五一等消费数据非常亮眼。但由于经济增速放缓和居民抗风险需求增多，消费信心与内生动力不足，总体复苏态势波动较大。
截至2023年7月21日，申万消费指数（801260.SL）PE（TTM）值为30.62，处在上市以来30.62%的历史分位上，处于较低估值区间。
申万消费指数（801260.SL）PE（TTM）趋势图
数据来源：iFinD，2011/08/24-2023/07/21
从具体的板块来看，今年促消费的主要抓手在汽车上，目前汽车板块较为强势，估值处于中高位。截至2023年7月21日，汽车指数（801880.SL）PE-TTM值处在五年以来57.74%的历史分位上，而白酒和医疗处于23.23%及10.13%的历史分位上，估值处于低位。
数据来源：iFinD，2018/07/21-2023/07/21
三、下半年消费总体表现将会如何，能否持续恢复？
从上半年整体来看，消费增长对经济拉动作用较强，因此下半年或有更多促消费政策出台。但目前居民储蓄意愿仍然较高，据央行《2023年上半年金融统计数据报告》数据显示，上半年人民币存款增加20.1万亿元，同比多增1.3万亿元。其中，住户存款增加了11.91万亿元。
数据来源：泽平宏观、iFinD，2013/06-2023/01
当然，居民储蓄存款的增加也说潜在的消费实力较强，从2023年1-6月汽车销量的增长可以看出，一方面体现出消费政策的刺激成效显著，另一方面也体现出2023年疫情管控政策调整后，经济环境与消费场景的改善对消费信心的重铸作用。
目前来说看，我国经济持续复苏的主要态势不变，在当前中央主抓“促消费”的大基调上，下半年或有更多促消费政策出台，将进一步刺激消费增长，但要注意在当前居民储蓄意愿较高的前提下，消费的潜力释放需要一定的时间。
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