国金汽车陈传红：#大众7亿美元入股小鹏汽车# #汽车产业链股爆发#
智能驾驶标准、大众入股小鹏，不能单独从个体事件去解读，汽车行业，迈入了快速整合和裂变阶段，投资机会将是系统的。更多调研关注：股市调研
1、汽车行业迈入大整合阶段
传统车厂在自主转型受阻的情况下，通过合资合作引入智能化架构。新势力通过传统车厂补充现金流、快速复制产能和占领市场。
我们一直在观察，汽车产业链未来如何出清，现在看下来越来越清晰了，大概率是通过供应链重组出清而非产能硬出清。对产业链来说，很多环节的趋势都可能发生变化。边际利好那些竞争力较强但是客户结构转型较慢的公司、智能化架构领先的主机厂及其供应链。
2、整车制造+智能化功能分离可能迈入了历史性阶段
智能化逐步拉开了主机厂之间的产品力差距。落后主机厂要么面临产能出清，要么放弃智能化引入第三方智能驾驶算法。领先的主机厂要么进行长期出清对方产能的重资产竞争，要么授权软件，轻资产化。最终，我们认为产业博弈的均衡结果是软硬功能分离，主机厂会分化成大模型公司和制造公司。可见未来，主机厂之间的竞争一定程度以硬件+大模型集团阵营对立的方式进行。
华为阵营：赛力斯、江淮汽车、奇瑞汽车等；
特斯拉阵营：特斯拉、其他（未确定）；
小鹏阵营：小鹏、大众等；
软硬一体化：理想等。
3、电动化迈入第三轮，最后一轮大级别机会隐约展现中
软硬件分离和供应链大重组，最终结果就是：跟产能出清相比，重组出清会使得电动化的增长斜率更高。汽车电动化的增速之前受制于新势力产能和产品扩张的速度过慢，传统车的产品又卖不出去，压制了电动化增速。如果通过重组相互赋能，油车进入历史的速度会大大加快。我们判断，未来三年，电动化将迈入一个中期销量预期逐步上修的阶段，类似于19－22年。
4、投资建议
（1）小鹏和大众供应链：小鹏供应链（德赛、科博达、中创新航等），关注大众供应链预期边际修复机会（宁波华翔、国轩高科等）；
（3）智能化：感知层，边际看好激光雷达、4D毫米波、清洗系统等：恒帅股份、经纬恒润、威孚高科等。决策层：德赛西威、华阳集团、科博达（域控制器）等。执行层：伯特利（线控制动）、保隆科技、中鼎股份等。
（4）电动车需求若上修，看好电池全产业链。
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