原创 郑敏芳 信风TradeWind 2023-07-27 22:36 发表于北京
作者：郑敏芳
编辑：松壑
境外上市备案制落地后，国内终于迎来首家通过证监会备案的赴美上市企业。
7月26日，证监会官网显示拟赴纳斯达克上市的Majestic Ideal Holdings Limited（下称“新骏羊绒”）已通过备案。
“你公司完成境外发行上市后15个工作日内，应通过中国证监会备案管理信息系统报告发行上市情况。你公司在境外发行上市过程中应严格遵守境内外有关法律、法规和规则。”证监会指出。
由此，新骏羊绒成为首家获证监会备案通过的赴美IPO企业。
目前仍在排队的赴美上市企业无疑“松了一口气”。截至7月26日，22家拟在美上市的企业（不含新骏羊绒）正在等待证监会的备案通知书。
不过新骏羊绒的业绩规模仍相对有限。
2021财年、2022财年，新骏羊绒的收入分别为1亿元、1.15亿元，同期净利润分别为0.05亿元、0.07亿元。（注：无特别说明均为人民币口径，下同）
01
中概股的新阶段
今年3月末，证监会发布的《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》等一系列配套政策（下称“备案新规”）正式落地，将境内企业境外上市管理由此前的行政许可改为备案管理，一直处于制度真空地带、以协议控制为代表的VIE企业亦被纳入监管。
备案手续未通过的企业境外上市之路或将受阻，由此引发了业内对备案情况的关注。
信风（ID:TradeWind01）据公开数据统计，截至7月20日共有86家企业向证监会递交境外上市备案的申请，上市地为中国香港和美国的公司分别有63家、23家。
但在昨晚（7月26日）之前，只有拟/已登陆港交所的14家中企收到了证监会的备案通知书。其中历时最长的是江苏荃信生物医药股份有限公司，从4月20日递交备案资料到7月19日通过备案，历时90天。
在实操层面，赴美上市的中企最终如何获得监管备案，彼时各方仍在观望。
如今，证监会终于向赴美上市的中企发出了第一份备案通知书。
7月26日，证监会官网显示拟赴纳斯达克上市的新骏羊绒已通过备案。
“你公司完成境外发行上市后15个工作日内，应通过中国证监会备案管理信息系统报告发行上市情况。你公司在境外发行上市过程中应严格遵守境内外有关法律、法规和规则。”证监会指出。
新骏羊绒就此成为首家获证监会备案通过的赴美上市企业。
这无疑给目前仍在排队等候证监会备案结果的拟纳斯达克/纽交所上市的中企，吃下了一颗“定心丸”。
截至7月26日，上海数办科技有限公司、罗科仕科技（北京）股份有限公司等共计22家赴美上市的企业（不含新骏羊绒）仍在等待证监会的备案通知书。
在不少业内人士看来，此后或将有更多赴美上市的企业审批通过。
“这次算是打消大家的忧虑了，备案制相当于赴美上市IPO常态化了，之后应该会有更多企业拿到备案通知书。而且也说明之前一直处于监管空白的VIE架构现在去美国上市的路径也都是通畅的，具有重要意义。”北京一位投行人士表示。
不仅如此，新骏羊绒赴美上市同样带给国内企业更多IPO路径思考。
今年年初一份A股IPO“红黄灯”行业限制名单在业内广为流传，该传闻指出服装、家居等从属于“黄灯”行业，境内IPO或受阻。
“还有一个‘黄灯行业’，涉及到服装、家居、家装、大众电器等，但是没有一棒子打死，规模比较大的，行业头部的好像还可以。”传闻指出。
作为服装行业的供应链企业，新骏羊绒主要产品为纱线和成衣，符合“黄灯”行业的特性。
不仅如此，新骏羊绒的业绩规模相对有限。2021财年、2022财年的收入分别为1亿元、1.15亿元，同期净利润分别为0.05亿元、0.07亿元。
从新骏羊绒顺利通过备案的情况来看，不满足A股IPO条件的企业仍有其他的资本化路径选择。
02
羊绒界的“拼多多”
素有“纤维钻石”、“软黄金”之称的羊绒正在逐渐成为时尚潮流的一种，鄂尔多斯（600295.SH）等国产羊绒品牌先后走进了大众的视野。
美国市场研究机构Million Insights的数据显示，2018年全球羊绒服装市场规模为26.6亿美元，预计到2025年将达到35亿美元。
羊绒服装行业产业链涵盖原材料、设计、生产和销售等环节。
作为供应链企业，新骏羊绒主要为服饰企业提供纱线等原材料采购、设计、成衣等一站式的服务。
换言之，充当中间商角色的新骏羊绒并不承担生产制造的任务，而是根据各个环节的企业需求，既可以提供更具价格优势的纱线等原材料采购服务，同时也可以提供设计服务并交由代工厂完成的成衣。
“我们的客户遍布服装供应链的不同阶段，包括品牌所有者、纺织品制造商、服装采购代理商以及在线时装和服装零售商。我们在服装供应链中提供全套服务，包括市场趋势分析、产品设计和开发、原材料采购、生产和质量控制以及物流管理。”新骏羊绒表示。
在业内人士看来，新骏羊绒的核心竞争力在于价格。
“这种就是中间商赚差价，核心竞争力其实是价格。因为下游的服饰品牌企业可能有很多种产品，如果羊绒占比比较低，专门为了这个品类再去找供应商可能成本会比较高。”深圳一位从事供应链的人士表示，“所以新骏羊绒这类企业可以帮中下游去采购原材料，大批量的羊绒制品采购肯定比下游企业自己小批量采购来的有优势，赚的就是采购成本加成的钱。”
招股书显示，新骏羊绒主要根据原材料的性质、设计的复杂性、第三方供应商的报价等因素采用成本加成的定价策略。
从收入结构的情况来看，新骏羊绒确实更依赖原材料采购业务。
2021财年、2022财年，纱线的收入分别为0.89亿元、1.09亿元，占比分别为89%、94.78%，但同期成衣销售额合计仅为0.16亿元。
纱线与成衣的毛利率差距较小。2022财年纱线的毛利率为12.40%，高于成衣1.40个百分点。
正因如此，“以价取胜”的新骏羊绒利润率同样相对有限。2022财年仅为6.09%。
有业内人士亦认为这是该类企业的常态。
“供应链企业利润率一般不会太高，因为本来就是充当中间商去向上游压价的，如果利润率、毛利率都很高的话那也不正常。这个行业主要还是靠量取胜，就是把规模做大，就会具备更强的议价能力。”深圳一位供应链行业人士向信风（ID:TradeWind01）表示。
不过新骏羊绒的业绩规模亟待提高，2022财年总收入和净利润分别仅为1.15亿元、0.07亿元。
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