国防军工大安全主题基金，能否穿越牛熊？

国防军工大安全主题基金，能否穿越牛熊？

一表说

理念：信奉价值，坚持稳健均衡长期投资，注重风险控制，追求可持续的长期收益。

框架：以估值安全边际、股债收益率、年化收益率偏离、市场情绪等指标作为参照依据，辅以市场走势等因素，综合判断后对自己的基金组合进行再平衡管理。

风格：均衡配置，逆向思维与市场趋势相结合。

聚焦：努力挖掘与自己相匹配的优秀基金经理，专注学习与实践基金组合配置。

纪律：正于均衡，奇自增强；正为本-可求，奇为彩-可遇；守正出奇，纪律至上！

2023年7月29日

科技智造能源国防自主安全板块与国家今后数年的高质量发展主线即自主可控确保关键产业重要供应链及国防能源等的大安全战略相吻合，将是今后一表说“核心均衡+卫星增强”策略基金组合卫星增强板块配置的重点子板块。

主要依据估值安全边际、板块指数年化收益率偏离、行业景气度及板块趋势等因素，选择配置与科技、高端装备制造、能源转型、国防军工等行业主题相关的优秀主动基金。

国防军工行业的稳定增长在较长时间内较为确定，尽管一直在逐步下调该板块的配置比例，依然是一表说重点关注的板块之一，不足之处是该板块波动较大。

一表说一直在努力寻找一只能够穿越牛熊的国防军工大安全行业主题基金，考察的主要指标是当整个主题行业基金整体表现较好时不掉队、整体表现不佳时它依然平稳，年度季度及各个时间段表现优良率较高，同时规模不大。正是按照这个标准，一表说几经变换，最终落脚王宁管理的“长盛航天海工混合灵活配置基金”，万万没想到，刚买入没几天基金经理就从老王变成小王。

那么，国防军工大安全主题基金能否穿越牛熊？一表说认为能，王宁管理期间长盛航天海工的表现就非常稳健，截止今年6月21日止，近1、2、3年同类排名都是优秀，大有穿越牛熊抹平军工主题基金波动大的希望！

能否穿越牛熊，最好是基金设计和管理运作中既要立足国防军工主题，充分发挥军工主题向上的高弹性，又能有余地避开军工主题向下的高波动，实现基金整体长期平滑震荡向上。

要实现上述目标，基金设计上首先要有较宽的配置范围，不会受限于狭窄范围军工主题配置限制，二是股票等权益类资产占基金资产的比例调节范围要大，允许基金经理适度择时降低持股仓位；基金经理管理操作中除了较强的选股能力，还能够而且善于通过适度择时和交易，包括细分行业和个股之间的择时交易，还有仓位上的调整择时等等。

下面选择部分军工主题基金简单对比（截止2023年6月24日）：

依据上述假设，首先排除掉仓位调整受限较大的股票型基金以及规模较大不利于交易择时的偏胖基金，比如博时军工主题股票基金、易方达国防军工混合基金、富国军工主题混合基金、南方军工改革灵活配置混合基金。

说到规模，大部分基金公司和优秀基金经理都倾向于认为基金规模不是问题，可事实是规模一上来，业绩就下去！

看看南方军工改革灵活配置混合型证券投资基金一季报怎么说：“投资侧重点的转变是战略问题，如何完成新的布局并将损失降到最低，是战役和战术问题。 从战略上讲两点，第一，鉴于南方军工改革规模相对较大的特点，仓位调整需要经历改革的阵痛期，更需要具备战略眼光；”。

再看看一表说比较喜欢的基金经理周应波在中欧明睿新常态混合基金的多期定期报告中反复提到：“随着基金总体规模的继续扩大，我们一是继续控制规模，希望减缓规模对于业绩的冲击，二是在对企业管理层评估的基础上，拉长持股周期。本半年度，我们继续稳定换手率，在排除基金申购、赎回带来的换手率之后，保持了2018Q4以来的月度20%左右换手率。”；“我们所管理的基金规模由于净值上涨、新增申购两方面原因四季度继续增长较多， 对此状况，我们唯有加倍努力工作，一是继续完善团队研究，拓宽行业覆盖面；二是长期投资之道，我们认为还是持续研究企业价值成长的来源，理解企业管理层可靠性的落脚点。”；“一季度我们所管理的基金规模继续上升，但一方面市场经历了大幅的上下波动，另一方面我们在目前规模上的防回撤经验、能力都不足，导致在市场较高位置买入的投资者短期承受了损失。显然一季度我们没能在市场波动中做好基金规模的控制工作，对此我们深感自责，在未来的工作中会针对性加以改进。”；“二季度我们稳定了基金管理规模，尽管市场新基金发行火热，但我们还是希望一是聚焦自身选股能力的打磨，二是聚焦现有已经很大规模的基金管理工作。”。。。。

可以看出，基金规模无度攀升对基金经理的管理操作的影响无法回避，是一道跨不过去的大砍。

对于行业主题基金，规模的影响会更大！

继续排除：长信量化是唯一的一只军工主题量化基金，基金经理管理时间也不短，但看看去年的年收益及今年以来的收益，还有最近8个季度中有3个季度排名不佳，显然不符合一表说的喜好，放弃。

下面继续看看剩下的几只基金的基本情况：

一、长盛航天海工装备灵活配置混合基金

业绩比较基准：国证航天军工指数收益率*50%+中证综合债指数收益率*50%

基金投资组合比例为：股票等权益类资产占基金资产的比例为 0%-95%， 其中投资于

航天海工装备等安全相关上市公司股票和债券的资产不低于非现金基金资产的80%

       点评：该基金的比较基准和股票等权益类资产占比设计比较有利于基金经理做仓位择时管理。

    航天海工装备等安全相关主题上市公司股票的界定：航天海工装备等安全相关主题包括航天装备、海洋工程装备及涉及未来战略安全的相关装备制造领域，主要包括航空装备、航天装备、领土安全装备、海洋工程装备及信息安全装备5个重点方向，具体如下： 1、航天装备：包括航天制造、发射、应用等相关产业的个股； 2、航空装备：包括民用航空、军用航空、通用航空及航空配件研制生产等相关产业的个股； 3、领土安全装备：包括为陆军提供各种装备及配件、服务等相关产业个股； 4、海工安全装备：包括从事海工平台制造及延伸产业链、海洋油气开发服务等致力于海洋经济发展的个股； 5、信息安全装备：包括为城市安全、网络安全、通信安全、基础电子产业安全等以社会和谐稳定为目标提供设备及配套服务的个股。

点评：投资股票范围界定的五个重点方向尤其是第五项即信息安全装备给基金经理管理运作提供了足够宽阔的选股空间。

       现任基金经理：王柄方先生，清华大学机械工程工学学士、工学硕士。曾任中国航空工业集团北京航空材料研究院工程师,盛世景资产管理公司行业研究员,鹏扬基金公司行业研究员。2017年12月加入长盛基金公司,历任行业研究员、社保组合助理。2022.7.22至今任长盛转型升级基金经理，2023.4.13至今任长盛先进制造基金经理，2023.4.13至今任长盛航天海工装备基金经理。2023.4.28至今任长盛安盈混合基金经理。自研究员以来重点研究的行业包括新能源车产业链、风光储、化工石化、有色金属、军工、机械、汽车。

自我介绍：在制造科技行业中寻找细分景气赛道，投资优质成长股，力争绝对收益。

点评：对于管理国防军工主题以及高度相关的转型升级和先进制造主题的基金经理来说，王经理的教育工作经理算是加分项。不足之处是独立管理基金时间太短，刚开始接手长盛转型升级后头两个季度即2022年3、4季度表现不佳，今年1季度才有起色，表现优秀，但波动太大，二季度表现不佳，今年至今（2023.7.25）表现一般，接手长盛航天海工以来表现不佳，波动较大。管理转型升级混合基金期间基本维持在中等偏高仓位运作，持股集中度较低较分散，换手率较高，但交易节奏和成功率就像基金经理所坦言有待提高。2023年2季度持仓集中在国防军工板块。

2023年二季度报告摘录：

聚焦军工行业投资，在军工指数下行期间适当控制了仓位，配置方向上加大了船舶板块的权重。6 月份以来适当提高了整体仓位，同时更加关注并加配了军工行业里偏上游的原材料和电子元器件。细分行业选择上，除重视高景气的主赛道，也重点关注新技术、新产品等带来的投资机会。

二、南方领航优选混合基金

业绩比较基准：沪深300指数收益率*60%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*10%+

上证国债指数收益率*30%

基金投资组合比例为：股票等权益类资产占基金资产的比例为60%- 95%（其中港股通股票投资比例不得超过股票资产的 50%）。

基金的投资范围：包括国内依法发行上市的股票（包括主板、中小板、创业板及其他经 中国证监会核准或注册上市的股票以及存托凭证（下同））、内地与香港股票市场交易互联 互通机制允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票（简称“港股通股票”）。

现任基金经理：邹承原先生，新南威尔士大学金融分析硕士,澳大利亚注册会计师。曾就职于毕马威华振会计师事务所、嘉实基金、安信证券,历任审计师、内审经理、军工分析师。2019年4月加入南方基金,任军工行业研究员,2021.4.16至今任南方军工改革混合基金经理。2022.11.18至今任南方领航优选混合基金经理。

自我介绍：自称自己是个军迷， 6岁学习射击，17年开始从事军工行业研究。其军工研究框架是基于对国内外局势和军工企业基本面的理解，把散落在上市公司公告、财务报表附注、公开新闻、学术期刊中的信息观点进行提炼、总结、修正，并形成投资决策。为此，邹承原先生搭建了一整套相关的财务体系，从自上而下的角度去观察行业重点发展方向，也从自下而上的角度跟踪上市公司的技术特点及产能水平。

点评：这是一只A股全市场选股基金，还可以投资港股，给基金经理选股提供了广阔的空间；该基金的比较基准和股票等权益类资产占比设计对基金经理做仓位择时管理没有大碍；基金经理自称是个军迷，管理南方军工改革期间连续三年表现两优一良，最近8个季度优良率62.5%，不佳率12.5%，去年表现良好靠前，今年表现不佳，独立管理的南方领航优选混合基金表现尚可；大部分时间维持中等偏高或高仓位，有时做轻度仓位择时调整，今年二季度较大幅度降低持股仓位，持股有时中等有时集中动态调整，换手交易相对较活跃。独立管理南方领航优选以来持仓集中在国防军工板块。同郑晓曦共同管理的南方军工改革持仓以国防军工为主，同时兼顾其它行业，个人认为邹经理主要还是专注国防军工，其它行业很可能是搭档管理。

2023年二季度报告摘录：

为什么我看好国防军工行业的长期发展？

国防军工板块整体具备较强的景气度与基本面支撑。 除了上述对总体景气度的判断外，我还比较地关注：第一，政策支持央国企经营效率与盈利能力的提升改善；第二，国资委"一利五率"考核有望与特色估值体系相结合；第三，军贸业务有望维持高景气；第四，政策支持国企改革和专业化整合。

2023 年二季度南方领航优选发生了哪些变化？

在南方领航优选一季报中，我向大家强调“2023 年一季度，我将其称之为战略退却阶 段”、“鉴于市场尚未对军工信息化建设、现代化发展产生共性认识，部分细分领域仍处于业绩释放的左侧阶段，决定暂时由运动战转变为游击战，仓位上由绝对的集中转为相对的分 散”。 南方领航优选在二季度，修正了一季度的部分持仓以符合 2023 年国防军工行业所逐渐展现出来的的主线投资特征。第一，承认景气度较好的部分军工信息化领域的长期投资价值， 并结合对股价位置的判断，适时地提高持股集中度；第二，结合对市场风险偏好、个股估值等因素的考量，减少对景气度处于相对左侧且股价位置已经不处在绝对低位的个股的配置。 南方领航优选相对于其他军工主题类产品，具备规模相对较小、流动性较好的优势。同时，南方领航优选是偏股型基金，股票仓位的灵活性与灵活配置型基金相比又处于相对的弱势。鉴于以上特点，我在 2023 年二季度管理南方领航优选时采用运动战、速决战、歼灭战的打法。4 月份至今，随着板块的调整逐渐结束，南方领航优选的持仓已经再次由分散走向集中。

2023 年军工板块的投资逻辑是什么，与此前相比是否发生了变化？

既有不变的部分，又有改变了的部分。第一，先说不变的部分。国防军工行业自 2020 年 7 月成为成长赛道的一部分以来，主要依靠四个驱动因素，我将其称之为四驾马车， 包括：需求增长、国产化替代、市占率提升、新产品/新市场。通过对军工上市公司一季报 （二季报尚未披露）的整理，不难发现当下军工行业有三个主要的结构性的景气方向，包括： 军工信息化-卫星遥感、军用发动机-新域新质、军工半导体-国产化率仍然较低的环节。此外，通过对央视新闻客户端新闻的整理，可以看出军民船景气度也相对较好。综上，如果在投资中仍然把军工当做成长赛道，这四驾马车，哪些企业、哪些细分领域具备持续性，就应该重点关注哪些企业、哪些领域。第二，再说改变的部分。之所以有变化，是因为存在筹码结构的变化、业绩基数的变化、研发转批产后价格的变化、产业链政策的变化以及新的特色估值体系的变化。这些变化形成了今年军工行业新的特点，这些特点规定了我们的投资策略和投资方向新的变化。

南方领航优选重点布局的方向

整体上，2023 年我更看好产业链中下游的管理能力提升与盈利能力改善、更看重链长 企业（包括纵向的链长与横向的高市占率的核心配套企业）对产业链降本增效的带动作用、 更注重对技术先进且能够在一定时期内保持领先的企业的支持、更关注产业链的供需格局及其边际变化。

三、国投瑞银国家安全灵活配置混合基金

业绩比较基准：沪深300指数收益率*60%+中债综合指数收益率*40%

基金投资组合比例为：股票资产占基金资产的比例范围为 0%-95%；投资于本基金定义

的国家安全主题相关的证券资产不低于基金非现金资产的 80%。

       点评：该基金的比较基准和股票等权益类资产占比设计比较有利于基金经理做仓位择时管理。

国家安全主题及其相关行业的界定：1） 隶属于国防工业系统下的十大集团公司旗下主营业务与国家安全相关的上市公司； 2）十大集团公司以外的为国家武装力量提供武器装备或主营业务与国家安全相关的上市公司；3）业务范围涵盖军工、兵器、航空航天、船舶、军事电子、卫星等国家安全领域的相关上市公司；4）其它与国家安全领域相关的公司，例如金融安全、信息安全领域的公司；与军方签订相关销售合同或存在相关领域合作的上市公司等；5） 现在暂时不具有军工业务，但是有意愿向军民融合国策鼓励方向积极转型的民营企业。

点评：国家安全主题基金，投资股票范围界定的五个方向尤其是第四、五项给基金经理管理运作提供了足够宽阔的选股空间。

现任基金经理：李轩先生,英国利兹大学管理学硕士。曾任德邦证券研究员,上海星高科技集团产业投资公司分析师。2010年4月加入国投瑞银基金公司研究部。2014.12.3至2015.11.30任国投瑞银美丽中国基金经理助理。2015.12.2至今任国投瑞银国家安全基金经理。

自我介绍：成立以来一直根据合同规定投资于国防工业的核心军工股,坚持维持基金风格不漂移,摒弃没有业绩、没有高新军事技术支撑的军工概念股。（2023年1季报）

点评：基金经理李轩自2015.12.2日至今独立管理国投瑞银国家安全混合基金长达七年多，最近四年年度表现优良率50%，最近8个季度优良率62.5%，不佳率25%，去年表现一般，今年表现靠前；长期维持极高仓位不做仓位择时，持股高度集中，历史上换手交易比较活跃，近两个季度有所收敛。持仓一直集中在国防军工板块。

2023年二季度报告摘录：

2023 年 2 季度本基金延续了坚持核心军工股为主要持仓的思路，根据产业层面变化，做了局部调整。看好军用飞机、航空发动机、新域新质作战力量装备和海军装备四个方向。 根据新华社的报道，2023 年中国国防费预算总额约为 15537 亿元人民币，同比增 长 7.2%，增幅比去年上调 0.1%，显著高于 2023 年预期的整体国民经济增长速度。我们认为预算逐步拨付为我国核心军军工股业绩稳健增长打下坚实的基础。 本基金成立以来一直根据合同规定投资于国防工业的核心军工股，坚持维持基金风格不漂移，摒弃没有业绩、没有高新军事技术支撑的军工概念股。

四、华夏产业升级混合基金

业绩比较基准：沪深300指数收益率*60%+经汇率调整的恒生指数收益率*20%+上证

国债指数收益率*20%

基金投资组合比例为：股票投资占基金资产的比例为 60%-95%，其中，港股投资比例

不超过股票资产的 50%，投资于产业升级主题方向的证券比例不低于非现金基金资产的 80%。

       点评：该基金的比较基准和股票等权益类资产占比设计对基金经理做仓位择时管理没有大碍。

产业升级主题及其相关行业的界定：产业升级主要是指在中国经济结构转型这一趋势中，通过产业结构改善、 产业效率提高、技术和模式升级带来生产效率提高、成本降低、质量提升或生活品质改善的过程。本基金认为当前受益于产业升级的主要行业和领域包括：一是在中国经济结构转型过程中，受益于产业政策扶持，有望成为未来新经济引擎的战略新兴产业；二是在技术和模式的升级换代中，受益于信息化改造、技术创新、组织结构创新的传统产业；三是在产业效率提高带来质量提升或生活品质改善过程中，受益于产业结构升级的消费服务产业。 基金参与港股通交易，基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资于港股。

点评：产业升级范围实在是太广，几乎是一只A股全市场选股基金，还可以投资港股，给基金经理选股提供了广阔的空间

现任基金经理：代瑞亮先生，硕士,2010年7月加入华夏基金管理有限公司,曾任研究员、基金经理助理等,现任股票投资部高级副总裁。2020.6.18至今任华夏产业升级基金经理。2015.7.9至2020.6.23任华夏盛世精选混合基金经理。

自我介绍：在当前的时代，军工有需求，有发展，也有业绩。我把我家庭的所有资产，全部投资到了我的这只基金中，全市场很少有基金经理可以做到这一点，我 all in 军工。我内心坚信军工这个产业的发展，尤其是在当前的时代背景下，所以，我愿意去将我的基金，和我自己的资产全部去投入到军工产业中，也坚信这份投入会在未来带来回报。 

点评：基金经理代瑞亮独立管理华夏产业升级混合基金已有三年多，最近二年年度表现一优一良，最近八个季度优良率75%，不佳率25%，去年表现良好中等偏上，今年表现靠前；长期维持极高仓位不做仓位择时，持股偏集中或集中，换手率相对较低。持仓集中在国防军工板块，偶尔兼顾其它板块。

2023年二季度报告摘录：

报告期内，本基金仍然重仓军工行业，在经历了接近三个季度的不被关注后，军工行业的公募基金持仓水平已经降至极低水平，疫情防控措施调整后市场关注的几个核心矛盾也大多落空，经济看起来仍然需要一些时间才能得到更好的复苏，很多消费类相关行业受财富效应的影响一时间很难解决分歧，短期炒作了几个月的人工智能仍然没能等来杀手级的应用，在这些背景下，未来仍然持续蓬勃发展的军工板块，预期、估值均处在最低水平，而新的发展仍然值得期待。富国强军的长远目标不会改变，建设一流人民军队的时间越来越近，国际局势越来越复杂，在俄乌战争的背景下，是否还会有其他意想不到的战争威胁始终是市场担 心的风险之一，而军工行业未来成长性有保证，竞争格局最平稳，又能抵御战争带来的市场风险，可以说进可攻退可守，一定会被市场持续长期关注。我们的任务就是在这些大背景下， 找到真正有变化的细分行业和优秀的公司，选择蓝海进行投资，避免价值陷阱的红海，持续将组合优化到最佳状态。

展望三季度，十四五计划的下半程开始了，我们应该对军工行业更加乐观一些。也要更加重视中特估在军工领域同样重要。 本基金在重仓军工行业的同时，仍然不断地观察和思考，希望能够不断提升自己的能力，为本基金的投资者创造回报。

五、华夏军工安全灵活配置混合基金

业绩比较基准：中证国防指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50%

基金投资组合比例为：股票投资占基金资产的比例为 0%–95%，其中军工、安全主题

相关股票比例不低于股票资产的 80%。

       点评：该基金的比较基准和股票等权益类资产占比设计比较有利于基金经理做仓位择时管理。

军工安全主题及其相关行业的界定：重点关注军工、安全主题股票，包括但不限于维护

国家主权和领土完整的国防需求相关行业；维护社会秩序和人民生命财产安全的公共安全需求的相关行业；维护社会生产生活要素的环境、食品和信息安全需求相关行业。基金主要从三方面精选个股：关注中国军事改革、军工企业混合所有制改革以及军事装备升级等重大事件，精选需求放大扩张的细分领域进行投资；从企业发展周期角度精选成长、成熟期和转型发展期的个股，并在合理估值水平下加以配置；从产品生命周期和技术发展周期角度精选创新标的，并对加速普及期的公司进行重点投资。

点评：军工安全主题基金，但第三条即“维护社会生产生活要素的环境、食品和信息安全需求相关行业”还是给基金经理选股留出一定的想象空间。

现任基金经理：万方方先生，MBA工商管理硕士。曾任Swift Trade上海分公司交易员，捷科投资咨询公司投资经理。2013年11月加入华夏基金公司,曾任投资研究部研究员、基金经理助理等。2020.8.11至今任华夏军工安全混合基金经理，2022.5.25至今任华夏高端装备龙头混合基金经理，2022.10.27至今任华夏成长基金经理。 

点评：基金经理万方方独立管理华夏军工安全混合基金将近两年，最近二年年度表现一优一良，最近八个季度优良率62.5%，不佳率37.5%，去年表现中等，今年表现不佳；长期维持极高仓位不做仓位择时，持股偏集中趋向集中甚至高度集中，换手率相对较低而且近两个半年度趋向更低。持仓结构基本按照基金规定不低于80%集中在国防军工板块。

2023年二季度报告摘录：

军工板块短期处在市场情绪的低谷，行业利空因素得到充分释放，未来半年国企改革与十四五中期续订的积极因素将逐渐得到体现，确定下的行业供需及新型号推动未来三年积极的远景，企业内生竞争力和产品逻辑陆续兑现，相关军工产业核心企业无论是空间、成长逻辑与业绩兑现都到了性价比极高的位置。 本基金本报告期延续一季度的投资判断并保持原有持仓结构。

展望 2025 年的远期，军工产业景气度再度上行，产业链优质资产处在成长曲线及盈利曲线共振的时间阶段，今年属于五年计划接续的一年，十四五中期采购调整随着新型号的不断推出在 23 年应当提供更有力的需求拉动，同时也是国企改革落地的大年，军工行业供给端以国企为主的体系在混合所有制改革、优质资产重组、股权激励等效应下，结合过去两年均衡生产、供应链瓶颈问题的解决，展望 23-25 年的行业周期上行由新增需求和供给效率提升两个核心要素拉动，行业整体增速稳健，个别赛道与企业将明显优于行业平均增速，军工产业高质量发展阶段，竞争格局优秀、改革焕发新活力、新产品/新技术业态的资产更占优。 企业维度由于体制机制的变革与规模采购范式的切换，军工行业价值分布重构，附加值向高附加值核心环节集中，未来需重视企业成长逻辑完善度和盈利能力的持续性（垄断议价能力、 新型号新品类、渗透率提升、同型背景下份额扩张）， 规避渠道优势型企业，规避竞争格局快速恶化、盈利能力较难维持的个股。

万方方独立管理时间不长的另一只基金华夏高端装备龙头，虽然不是一只军工行业主题基金，但持仓甚至季度报告同华夏军工安全主题基金基本一样，而且只字不提其它行业，而且万方方的个人财富号也几乎没有谈及其它行业，是否意味着万经理的所有基金都将专注军工行业？

六、华安大安全主题灵活配置混合基金

业绩比较基准：中证800指数收益率*50%+中国债券总指数收益率*50%

基金投资组合比例为：股票占基金资产的比例为 0-95%；投资于大安全主题相关的证

券的比例不低于非现金基金资产的 80%。

点评：该基金的比较基准和股票等权益类资产占比设计比较有利于基金经理做仓位择

时管理。

大安全主题及其相关行业的界定：包括国防民防安全，具体来说大安全相关股票是指主

营业务清晰明确，且为通过合理整合社会和企业资源，对于国防民防安全方面所面临的各种危害或威胁给予预防、监测和控制的有关上市公司所发行的股票。主要涉及的领域为军工和信息等与国防民防安全紧密相关的领域。 本基金管理人将在对相关行业、公司进行认真梳理研究的基础上，选择这些行业中符合大安全主题定义的上市公司构成本基金的主题股票池，并持续跟踪经济、社会和技术的进步对大安全概念的影响，动态地对大安全所涉及的领域进行更新调整。在行业配置层面，本基金将运用“自上而下”的行业配置方法，通过对国内外宏观经济走势、经济结构转型的方向、国家经济与产业政策导向和经济周期调整的深入研究，采用价值理念与成长理念相结合的方法来对行业进行筛选。

点评：国防民防安全主题基金，虽然不是全市场选股基金，但“大安全”还是给基金经理选股留出了足够大的想象空间。

现任基金经理：舒灏先生，硕士。曾任海通证券公司研究员。2011年6月加入华安基金,历任投资研究部研究员、基金投资部基金经理助理。2018.11.12至今任华安新机遇灵活配置混合基金经理，2018.12.3至今任华安大安全主题灵活配置混合基金经理，2020.1.23至今任华安新泰利灵活配置混合基金经理，2021.6.4至今任华安添禧一年持有期混合基金经理， 2022.6.2至今任华安鼎安优选一年持有期混合基金经理。 

点评：基金经理舒灏独立管理华安大安全混合基金将近四年，最近四年年度表现三优一良，最近八个季度优良率62.5%，不佳率25%，去年表现良好中等偏上今年表现不佳；长期维持中等偏高仓位或高仓位偶尔轻度下调仓位择时，持股集中度中等或较低，换手交易主动积极。从2021年3季度以来持仓主要集中在国防军工板块，之前是国防军工与其它行业兼顾甚至均衡分布于不同行业。

2023年二季度报告摘录：

本基金 2023 年上半年整体维持了中性偏高仓位，仓位仍主要集中在军工板块。从基本面看， 军工板块主要公司的订单和需求仍稳健增长，未来几年的行业需求确定，业绩值得期待，也是国家政策重点支持的板块，目前估值已经具备较强的投资价值。

七、富国国家安全主题混合基金

业绩比较基准：中证800指数收益率*80%+中债综合财富指数收益率*20%

基金投资组合比例为：股票及存托凭证投资占基金资产的比例为 60%-95%， 其中投资

于国家安全主题相关股票及存托凭证不低于非现金基金资产的 80%。

       点评：该基金的比较基准和股票等权益类资产占比设计对基金经理做仓位择时管理没有大碍。

国家安全主题及其相关行业的界定：指有助于健全公共安全体系、 完善国家安全体制

和实现国家安全战略的有关上市公司所发行的股票，主要涵盖国防军工、信息安全、安防系统、农业安全、能源安全（包括电力、核电、煤炭、 石油、有色等）、生态安全、金融安全等领域。而随着国家的发展，对国家安全有更系统和复杂的要求，还可以涵盖反恐需求、社会维稳、重大自然与疾病灾害等。 具体落实到行业上，国家安全主题相关股票所在行业包括：国防军工、电子、 计算机、通信、农林牧渔、食品饮料、电气设备、采掘、化工、有色金属、公用事业、银行、非银金融、房地产、医药生物、机械设备 16 个申万一级行业。

点评：国家安全主题基金，虽然不是全市场选股基金，但涵盖的大安全范围极其广泛，同全市场选股基金几乎没有本质差别。

现任基金经理：董治国，硕士。曾任前海开源基金管理有限公司投资部基金经理、行业研究员。曾任前海开源大海洋战略经济灵活配置混合基金、前海开源港股通股息率50强股票基金、前海开源睿远稳健增利混合基金、前海开源大安全核心精选灵活配置混合基金、前海开源高端装备制造灵活配置混合基金的基金经理，2022年08月加入富国基金管理有限公司,2023.2.28至今任富国国家安全主题混合基金经理。

点评：基金经理董治国独立管理富国国家安全混合基金不足半年表现尚可，管理时间较长的前海开源大海洋2021年度表现优秀。长期维持高仓位偶尔轻度下调至中等偏高仓位，持股集中度中等或偏低，换手交易相对活跃。管理前海开源大海洋期间持仓集中在国防军工板块，前海开源大安全则是涵盖了包括国防军工在内的多个板块，从2021年3季度以来持仓主要集中在国防军工板块，管理富国国家安全两个季度期间集中在国防军工板块。

2023年二季度报告摘录：

    2023 年二季度，本产品依然围绕“国家安全”这一主题，重点配置在国防安全等板块。部分过去两年表现较好的标的由于资金流出、增速下降等多重原因影响，股价和估值回调幅度较大。但部分公司未来 3-5 年的增长速度和确定性依然较强，我们认为仍然具有配置和持有价值。同时国防军工行业作为国家层面的“必选消费”，具备长期投资价值，依然是我们的重点投资方向。另外我们也会紧扣主题，在其他涉及“国家安全”领域的制造业领域寻找投资机会，努力拓展能力圈，努力为持有人创造收益。

八、中邮军民融合灵活配置混合基金

业绩比较基准：中证军工指数收益率×60%+上证国债指数收益率×40%

基金投资组合比例为：股票及存托凭证投资占基金资产的比例为 0%-95%， 其中投资

于军民融合主题的证券不低于非现金基金资产的 80%。

点评：该基金的比较基准和股票等权益类资产占比设计比较有利于基金经理做仓位择

时管理。

军民融合主题及其相关行业的界定：本基金所指的军民融合主题是由国防安全技术研发、

国防生产建设以及由军工技术衍生的民用应用领域所涉及的相关公司组成，主要包括航空、航天、兵器、船舶、通信、电子、信息安全等子行业。具体来讲，军民融合主题的涵盖范围包括： 1）航空：包括从事民用和军用航空器整机及配件研究、生产、销售、维修或其他相关业务的公司； 2）航天：包括从事航天器制造和发射，民用及军用卫星通信、导航、遥感、测绘相关业务的公司; 3）兵器：包括从事面向陆、海、空、天以及各军兵种研发生产武器装备、技术服务或其他相关业务的公司； 4）船舶：包括从事民用和军用船舶、海上平台及配套设施等领域的设备制造、技术服务、维修或其他相关业务的公司； 5）通信：包括从事通信设备及配套设施制造、技术服务、增值服务或其他相关业务的公司； 6）电子：包括从事电子元器件、电子消费品、军工电子产品等领域的设计、开发、制造等相关业务的公司； 7）信息安全：包括从事城市安全、网络安全、通信安全、基础电子产业安全等领域的设备制造、技术服务或其他相关业务的公司。

点评：军民融合主题基金，虽然不是全市场选股基金，但涵盖的范围极其广泛，给基金经理选股留出了足够广泛的想象空间。

现任基金经理：国晓雯女士,经济学硕士。曾任中国人寿资产管理公司研究员、中邮创业基金公司行业研究员、基金经理助理、基金经理。2017.6.27至今任中邮新思路灵活配置混合基金经理，2020.2.27至今任中邮科技创新精选混合基金经理， 2021.2.18至今任中邮研究精选混合、中邮未来新蓝筹灵活配置混合基金经理， 2022.3.23至今任中邮军民融合灵活配置混合基金经理

点评：基金经理国晓雯女士独立管理中邮军民融合不足半年表现一般，独立管理时间较长的中邮新思路最近几年表现五优一不佳，最近八个季度表现优良率37.5%，不佳率却高达50%，可见波动之大。管理中邮新思路期间长期维持中等或中等偏低仓位，十分出色的是2018年充分利用灵活配置基金仓位的灵活性大幅降低持股仓位并取得正收益，但2021年在仓位中性的情况下却是排名不佳靠后也令人十分费解。持股集中度偏低，换手交易十分积极。管理中邮新思路期间持仓有时集中有时相当分散，多个季度配置国防军工板块，管理军民融合后的第一个季度国防军工板块配置超过80%。

参照上述信息，哪个基金经理的那只基金最有希望成为能够跨越牛熊的国防军工大安全主题基金？

是号称军迷的邹承原管理的南方领航优选，还是敢于“把我家庭的所有资产，全部投资到了我的这只基金中，全市场很少有基金经理可以做到这一点，我 all in 军工”的代瑞亮管理的华夏产业升级，或者是经验丰富的舒灏管理的华安大安全？甚至是初生牛犊不怕虎的王柄方，能够通过自身努力，继承师傅老王经理风格，管理的长盛航天海工装备灵活配置混合基金，或者是具有较多行业配置具有，刚转入富国不久的董治国管理的富国国家安全混合基金？

还是将答案交给时间吧！

（免责声明：收益数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，本文所提供的数据、基金和基金经理以及提出的看法不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。）

@天天精华君$

@天天基金创作者中心

@股友9H5237798a

$华夏产业升级混合A(OTCFUND|005774)$

$南方领航优选混合A(OTCFUND|011903)$

$国投瑞银国家安全混合A(OTCFUND|001838)$

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