摘要：本周上证指数涨3.42%，保险板块涨11.84%，跑赢市场。估值方面，截至7月28日收盘，保险指数PB-LF为1.39，处于历史10.93%的估值分位数水平。本周政治局会议释放出明显的利好信号，我国经济复苏预期提升，后续随着相关支持政策的加速出台，顺周期、高beta、低估值的保险板块有望充分受益；叠加7月销售仍将保持持续向好的态势，将对Q3业绩及全年业绩构成支撑，预计Q3及全年NBV将好于市场预期。当前板块属于估值和资金持仓双低的局面，板块具备较高吸引力，看好保险板块后续的投资机会，且认为这是一次板块性的beta机会。
一、周行情回顾（0724～0728）
1、市场行情回顾
上证指数报3275.93点，涨3.42%；深证成指报11100.40点，涨2.68%；沪深300报3992.74点，涨4.47%；创业板指报2219.54点，涨2.61%。
图1：市场指数周度涨幅（%）
2、保险板块回顾
本周保险指数886055收盘5189.57点，涨11.84%，跑赢市场，截至7月28日收盘，保险指数PB-LF为1.39，处于上市以来的10.93%估值分位数水平。
图2：保险指数市净率PB（LF）及过去三年25%、50%、75%分位数
3、保险板块主要观点
资产端预期显著改善，板块beta行情启动。本周市场对保险公司资产端环境的预期迎来显著提升，从而推动板块股价显著上行，本周一中央政治局会议内容整体定调积极，超预期，具体到保险板块来说有以下四点利好信号：（1）会议强调要做好下半年经济工作，稳增长政策有望加码，进而推动长端利率企稳回升，对保险板块的估值回升形成有力支撑；（2）会议指出要适时调整优化房地产政策，房地产行业风险也有望逐步化解，进而有望缓解投资者对保险板块资产质量的担忧；（3）会议指出要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案，有望缓解资产组合中持有较多地方政府相关资产的保险公司资产质量担忧；（4）会议指出要活跃资本市场，提振投资者信心，随着权益市场回暖，保险公司业绩的beta属性凸显。随后住建部、证监会等纷纷积极表态，贯彻落实中央政治局会议精神，从而显著改善保险公司资产端环境预期。整体而言，政治局会议释放出明显的利好信号，我国经济复苏预期提升，后续随着相关支持政策的加速出台，顺周期、高beta、低估值的保险板块有望充分受益。从估值和持仓角度来看，当前板块属于估值和资金持仓双低的局面，具备持续的估值和持仓修复空间。
二、投资建议
1、行业资讯
1）国家金融监督管理总局披露保险行业2023年6月保费收入
2023年1-6月人身险公司保费收入同比+13.8%至23276亿元，其中寿险、健康险、意外险分别同比+16.9%、+4.0%、-11.0%至18670、4350、256亿元。财险公司保费收入同比+9.3%至8778亿元，其中车险同比+5.5%至4195亿元，非车险同比+13.0%至4583亿元。
点评：居民低风险偏好下的保险储蓄需求持续旺盛推动寿险保费快速增长，而健康险和意外险仍然疲弱。财险保费保持稳健增长，其中车险增速维持较低增长，非车增速保持较高水平。
2、投资思路
本周市场对保险公司资产端环境的预期迎来显著提升，从而推动板块股价显著上行，本周一中央政治局会议内容整体定调积极，超预期，具体到保险板块来说有以下四点利好信号：（1）会议强调要做好下半年经济工作，稳增长政策有望加码，预计后续经济有望逐步复苏，进而推动长端利率企稳回升，对保险板块的估值回升形成有力支撑；（2）会议指出要适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，促进房地产市场平稳健康发展，预计后续支持房地产发展的相关政策有望继续出台，房地产行业风险也有望逐步化解，进而有望缓解投资者对保险板块资产质量的担忧；（3）会议指出要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案，有望缓解资产组合中持有较多地方政府相关资产的保险公司资产质量担忧；（4）会议指出要活跃资本市场，提振投资者信心，预计后续在一系列的政策推动下权益市场有望回暖，保险公司业绩的beta属性凸显，预计Q3在权益市场回暖背景下保险公司利润增速较上半年将有显著提升。随后住建部、证监会等纷纷积极表态，贯彻落实中央政治局会议精神，表明此次会议精神将积极落实到相关政策上来，对房地产行业经营和股市运行都形成了有利的正面支撑，从而显著改善保险公司资产端环境预期，整体而言，政治局会议释放出明显的利好信号，我国经济复苏预期提升，后续随着相关支持政策的加速出台，顺周期、高beta、低估值的保险板块有望充分受益，估值修复可期。从负债端来看，7月底将完成产品的切换，预计7月份销售仍将保持持续向好的态势，支撑Q3业绩，预计上市险企整体三季度的NBV可保持正增，从而为全年业绩奠定基础，同时随着产品切换后1-2月时间的调整，预计四季度有望顺利提早启动开门红业务，24年开门“红”可期。随着时间临近，市场逐步关注到各板块的中报业绩情况，预计板块中报将呈现NBV超预期、利润降速的局面。当前板块属于估值和资金持仓双低的局面，板块具备较高吸引力，坚定看好保险板块后续的股价机会，建议增加对于保险板块的配置，如投资于保险板块的ETF。
3、操作建议
从安全边际来看，2023年7月28日保险指数886055收盘5189.57点，PB-LF仅为1.39，在三年内的百分位点为60.44%，在五年内的百分位点为36.27%，在上市以来的百分位点仅为10.93%，仍具有较高的安全边际。资产端方面，本周中央政治局会议召开，提出要做好下半年经济工作、适时调整优化房地产政策、有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案等内容，以及首次提出要“活跃资本市场，提振投资者信心”，该表述有效提振了资本市场信心，随后住建部、证监会等纷纷积极表态贯彻落实中央政治局会议精神，预计后续就会有相关的政策推出，经济复苏的预期将不断提升，从而促进保险公司资产端环境（权益市场、利率水平和资产质量）的改善，利好保险股估值。负债端方面，7月底将完成产品的切换，预计7月份销售仍将保持持续向好的态势，支撑Q3业绩，预计上市险企整体三季度的NBV可保持正增，从而为全年业绩奠定基础，同时随着产品切换后1-2月时间的调整，预计四季度有望顺利提早启动开门红业务，24年开门“红”可期。当前保险板块估值修复空间大，中长期可以右侧布局（建议关注鹏华中证800证保ETF515630、鹏华中证800证券保险A160625、鹏华中证800证券保险C015693）。
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