做市商扩围

　尽快推动北交所做市商扩容，将新三板做市投入力度大的券商纳入北交所做市商范围。此前，包括券商投行负责人、专家学者在内的多位受访人士曾向记者表达过类似观点，此举被视作有助于北交所流动性的进一步改善。而日前证监会就《北交所做市特别规定》公开征求意见，被认为将使得拥有北交所做市商资格的券商数量进一步扩大。

　　《北交所做市特别规定》是在《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》（以下称“《科创板做市规定》”）等基础上制定而成，共八条，主要包括北交所股票做市准入条件、规则衔接安排、监督管理等三方面内容。

　　做市准入条件方面，对专门申请北交所做市商资格的证券公司，《北交所做市特别规定》做出了相较于科创板做市准入条件更为灵活、更具北交所特色的处理方式。

　　一方面，在科创板做市商条件的基础上适当下调标准。

　　首先，放宽净资本要求，净资本由100亿元调整至50亿元。在2022年净资本可查的69家证券公司中，满足净资本在100亿元以上要求的共49家，占比超七成；若将净资本要求下调至50亿元，则仅有8家不达标，达标占比88.41%。

　　有资深投行保代告诉记者，在过去净资本不低于100亿元的要求下，个别既具有较强北交所做市意愿、又具备一定北交所特色的券商无法达到标准，不得不惜别北交所做市业务。净资本要求下调至50亿元以后，大多数内资券商均能达到标准，净资本将不再对券商能否获得北交所做市资格形成太大约束。

　　其次，降低证券公司分类评价要求，由连续三年分类评级为A类A级（含）以上调整至，近3年分类评级有1年为A类A级（含）以上且近1年分类评级为B类BB级（含）以上。

　　券商分类评价结果分为A/B/C三类，A类券商占比原则上为50％，2022年起不再公开挂网，而是由监管向券商一对一通知。2021年最后一次公开证券公司分类评价结果时，A类券商共计50家，其中AA级15家，包括安信证券、东方证券（600958）、光大证券（601788）、广发证券（000776）、国泰君安（601211）、国信证券（002736）、华泰证券（601688）、平安证券、申万宏源（000166）、兴业证券（601377）、银河证券、招商证券（600999）、中金公司（601995）、中信证券（600030）、中信建投（601066）。

　　上述保代认为，分类评价在不小程度上受到资本规模、各业务条线营收排名等影响，A类分为AA级和A级，AA级以头部券商居多，部分中小券商一旦被监管出具警示函或约谈等，容易无缘A类。这意味着，一些以北交所为特色而综合业务实力欠佳、资本规模相对不大的券商，持续跻身A类难度较大。适当放低分类评价要求，为更多以北交所为特色的券商参与北交所做市交易业务提供了可能。叠加净资本要求的下调，预计或有十余家券商新满足北交所做市商资格准入条件要求。

　　另一方面，新增更加符合北交所特点的两项指标，即在北交所保荐上市公司家数排名前20或最近一年新三板做市成交金额排名前20。其他条件则保持不变。

　　“综合实力优秀的头部券商具备北交所做市交易业务资格，但目前参与积极性多数一般；而北交所保荐家数或新三板做市成交金额排名靠前的券商，则对北交所做市交易拥有更高热情。新增北交所相关排名要求而降低净资本、分类评价要求，有助于让真正致力于北交所做市交易业务的券商参与其中。”上述投行保代告诉记者。

　　除净资本、分类评价、北交所排名要求以外，根据《北交所做市特别规定》，要想取得北交所做市交易业务资格，还需满足另外八条要求。其中，存在一定变数的主要包括两点：一是最近1年未因重大违法违规行为受到行政处罚或被追究刑事责任，二是最近1年未发生重大及以上级别信息安全事件。

　　“这要求券商一方面切实加强合规风控，提高执业质量；另一方面，提高金融数字化投入力度，确保信息技术安全。”受访人士分析。

　　此外，值得注意的是，《北交所做市特别规定》明确，依据《科创板做市规定》取得上市证券做市交易业务资格的，仍可在北交所按照规定开展证券做市交易业务。

　　提升市场活力

　　实际上，北交所与做市交易业务结缘已久。

　　北交所系在新三板基础上发展而来，早在2014年，新三板即引入做市商制度，并在此后的8年成为国内唯一采用该制度的板块。直到2022年10月31日，科创板正式引入做市商制度。

　　今年2月20日，北交所启动做市交易业务。首批做市标的共39只，参与做市交易券商13家。截至7月29日的210家北交所上市公司中，成为做市标的的个股共有59只，占比28.10%。

　　提供做市交易业务的证券公司数量并未明显增加。单家券商纳入做市交易业务的标的数量方面，国金证券（600109）最高为31只，较排在第二的安信证券多出16只，位列第二、第三的安信证券和中信证券参与的做市标的数量分别为15只和12只。兴业证券和银河证券的做市标的分别为9只和6只，其余券商参与的做市标的则在5家以下，包括国泰君安、中信建投、申万宏源、国信证券等头部券商。

　　透过上述数据可以看出，北交所做市交易业务参与积极性较高的券商并非以头部券商居多，而是致力于服务北交所的中小券商更具热情。

　　以做市标的数量遥居榜首的国金证券为例，其投行相关负责人告诉记者，国金投行长期以来聚焦于服务中小企业，秉承“服务是根本、口碑是关键、机制是保障”的理念与广大中小企业客户共赢共进。目前已经向证监局申报辅导的北交所项目有7个，另有一批已经确定业务关系的项目正在储备过程中。储备项目中的恒康大药房股份有限公司若能在北交所成功上市，将可能成为北交所“连锁药房第一股”。

　　而在一些市场人士看来颇为遗憾的是，一些以北交所为特色的券商却尚未取得做市商资格。比如，早在2016年即将服务于中小券商作为投行着力点，在北交所和新三板的各项排名中持续位列前三甲的开源证券。根据开源证券投行相关负责人介绍，截至6月30日，开源证券北交所在审企业12家，在辅导企业39家；督导的新三板挂牌企业698家，其中创新层197家。

　　“如果开源证券等以北交所为发力重点的券商取得做市交易资格，其在北交所做市中的投入力度势必较大，有助于北交所流动性的提高，最终利好资本市场活跃度的提升和投资者信心的提振。”受访人士告诉记者，“而《北交所做市特别规定》落实以后，开源证券大概率将被纳入北交所做市商之列。”

　　值得注意的是，数月以来，北交所相继出台系列利好政策，全面助力北交所交投活跃度的提高和市场生态的进一步完善。2022年11月21日，北证50成份指数上线，开启北交所指数化投资时代；2023年2月13日，北交所两融业务正式启程；7天以后，股票做市交易业务在北交所推出；如今迎来《北交所做市特别规定》征求意见，预示着北交所做市商范围的再度扩容。

　　7月24日召开的中央政治局会议首次提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，证监会随后在年中工作座谈会中表示，将从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。北交所总经理隋强近日在公募基金座谈会上谈到，将进一步从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，加快推进市场改革创新，提升市场活力和韧性。

　　一是以投资端建设为主线，多措并举提升交投活跃度。大力加强投资端建设与精准服务，持续扩大合格自然人与专业机构投资者队伍，降低交易运行成本、提升市场交易效率。不断丰富产品供给和指数体系，扩展融资融券业务规模。

　　二是加强高质量供给，提升上市公司数量和质量。连续、稳步、常态化地推进北交所高质量扩容，用活、用足现有制度降低企业上市成本和等待时间，研究吸引更多能够支撑市场深度、体现市场优势、具有品牌效应的企业到北交所上市的路径。

　　三是推动形成便利投资、具有财富效应的市场生态。持续优化发行承销机制安排，提升市场化水平。研究以普惠金融理念引导公募基金扩大北交所投资规模，激励各类市场主体投早投小投科技、加大北交所投入。