易方达汪玲：行情轮动快速，跟不跟？

大家好，我是易方达汪玲。2023年2季报刚刚发布，在这里跟大家分享一下我们近期的一些投资思考。

行情轮动快速，跟不跟？

今年时间已经过半，主要的股票指数基本还是停留在去年底的点位附近。但是市场的结构性行情却层出不穷，变幻莫测。

去年底大家对宏观经济复苏的预期较强，跟经济增长相关度较高的股票出现了不错的上涨。但到2季度，随着经济数据的不及预期，这类股票出现回落，震荡走低。

随后由人工智能ChatGPT掀起的AI相关科技行业出现大幅上涨，成为今年市场上最耀眼的板块。由于AI相关产业尚处于产业发展初期，技术变化快，应用前景尚不明朗，相关板块的股票呈现出涨跌快、波动大的特点。AI相关股票的表现看上去非常诱人，但是一轮行情下来，最终真正赚到钱的投资者可能少之又少。

伴随其中的是以低估值高分红为代表的大盘价值股，一改往年疲弱的走势，取得了一定的绝对收益。除此之外，还有小盘股和微盘股，今年也录得了一定得涨幅。

市场总是呈现出各式各样、眼花缭乱的机会，但哪些是可以持续的？哪些可能只是昙花一现的市场躁动？如何才能拨开迷雾，找到真正的价值所在？

面对按照“月度频率”快速轮动的结构性行情，我们该如何应对呢？

今天，就市场风格的变化特点分享一下我们的思考。投资者在今年所观察到的这些市场风格的变化其实并不是刚刚才发生的，而是在2、3年前就已经开始了。

遵循“资产性价比比较”的方法，我们发现，市场风格的变化在中期维度呈现出明显的“均值回归”特点。这恰如霍华德•马克斯在《周期》这本书中所描述的：投资人的心理和情绪也像钟摆一样周期性摆动。当一类资产或一种投资方法被市场认为是好的或对的，投资者会不断强化这类资产的价值或这类投资方法的有效性，而忽视其大幅高估的风险。

数据来源：wind，易方达基金整理，数据截止2023-6-30。300收成为沪深300成长全收益指数（代码H00918.CSI），300收价为沪深300价值全收益指数（代码H00919.CSI）。

上面的几张图显示的是过去几年市场在风格层面的均值回归现象，灰色的阴影部分是相关指数相对于主动偏股基金平均表现的超额收益。小盘、红利、大盘价值等风格在过去2年相对主动偏股基金持续获取正的超额收益，大盘成长风格在过去3年多的时间中持续取得负超额。这是我们过去一直超配小盘、低估值、价值等风格的部分原因，未来我们将重点关注大盘成长类风格可能存在的投资机会。

作为养老FOF的基金经理，在面对快速轮动的结构性行情和纷繁复杂的市场变化的时候，我们仍然坚持通过优选基金获取长期超额收益，遵循“资产性价比比较”的方法，来审视整体组合的风险暴露，不断卖出那些性价比已经很低的资产，买入那些性价比已经很高的资产，这使得我们整个组合始终处于性价比更优的状态。这样的投资方法让我们能够相对从容的应对市场的快速变化，拨开迷雾，认清基金业绩表现背后的驱动因素。

由于篇幅有限，今天先和大家分享这些，后续有新的思考再跟大家分享。基金投资是一件长期的事，希望这条投资之路，我们能始终相伴。

汪玲经理管理的基金举例：

Y份额产品（希望既为自己的养老做投资，又想享受国家近期推出的个人养老金省税政策的投资者可以关注）

【$易方达汇智稳健养老一年持有混合((OTCFUND|017255)$（点此查看）】（适合偏好稳健的投资者）

【$易方达汇智平衡养老目标三年持有(OTCFUND|017340)$（点此查看）】（适合偏好平衡的投资者）

【$易方达汇诚养老2043三年持有混合((OTCFUND|017253)$（点此查看）】（适合清楚自己在未来何时之后要用钱的投资者）

A份额产品（希望投资更为灵活，或者所在地区暂时没有个人养老账户开户政策的投资者可以关注）

【$易方达汇智稳健养老一年持有混合((OTCFUND|007247)$（点此查看）】

【$易方达汇智平衡养老目标三年持有(OTCFUND|013519)$（点此查看）】

【$易方达汇诚养老2043三年持有混合((OTCFUND|006292)$（点此查看）】

Y份额（个人养老金产品）相关知识卡：

1、投资：个人养老金投资基金不保证本金、不保证收益，存在亏损可能；个人养老金投资基金业务具有自愿参加、自主选择、自担风险等业务属性。

2、领取：个人养老金资金账户封闭运行，基金份额赎回等款项将转入个人养老金资金账户，投资人未达到领取基本养老金年龄或政策规定的其他条件时不可领取。

3、税收：现阶段个人养老金在缴费时，按12000元/年的限额标准，在综合所得或经营所得中据实扣除；投资时，投资收益暂不征税；领取时，单独按照3%的税率计算缴纳个税。

如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

风险提示：以上内容仅代表个人观点，不代表公司观点，亦不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作和投资建议。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。基金有风险，投资需谨慎。本材料不构成公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件，本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。完整版风险提示函详阅易方达官网。