本文是《极简投研》的第74篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、金风科技概述
新疆金风科技主营风机制造（70%）、风电场开发（15%）、风电服务（12%）。
金风科技是全球风电领域重要的整机龙头之一，在国内风电市场占有率连续十一年排名第一，2021年全球风电市场排名第二。
二、金风科技的财务分析
1）营收20年及之前持续、稳步增长，20年触顶，21-22年下滑。
2）净利19-21年持续、稳步增长，21年触顶，22年同比下滑。
3）盈利能力很差：毛利率18%，净利率5%，ROE是6%。
4）资产负债结构很差：资产负债率70%，应收账款238亿，预付账款16亿，应付账款305亿，合同负债97亿，预计负债28亿。
5）现金流极差：类现金107亿，短期借款11亿，一年内到期非流动负债51亿，长期借款263亿。
6）经营现金流经济极好，是净利润的约2倍。
7）分红稳定：股利支付率30%。
8）重资产：总资产1297亿，固定资产360亿。
9）存货惊人：总资产1297亿，存货116亿。
三、金风科技的投资逻辑
金风科技的我国风电龙头，处于风电上游，之前《极简投研》与大家分享的“三峡能源”是公司的下游，而“东方电缆”则是公司的合作伙伴。
作为风电巨头，公司拥有一体化优势，是风电整体解决方案提供商，实现了从上游叶片生产到中游整机制造到下游运营运维的全产业链布局。同时，公司拥有技术优势、产能优势，并向海外扩张。
然而，也存在诸多问题，包括没有实控人、地理位置不好（地处新疆，远离东南沿海）。
除此之外，目前风电技术路径尚未成熟稳定，技术上存在优化空间，因而，作为重资产行业，公司存货存在跌价风险，固定资产存在减值风险，也有可能被他人弯道超车，而自己却深陷陈旧的技术中无法自拔。
金风科技虽是风电巨头，是巨无霸一样的存在，但是从投资角度，并没有特别之处，并非是一个让人眼前一亮的公司——营收净利增长迟滞、盈利能力很差、资产负债结构很差、现金流很差、重资产、存货惊人。
其他的都可以容忍，都可以原谅，唯独增长迟滞不可容忍、不可原谅。因而，未来要密切关注公司的营收情况。
四、金风科技的估值
1）当前价值：558.5亿（DCF估值法，基准22年23.83亿，年限=15，增长率8%，折现率1.8%）
2）安全边际：70%
3）建仓价格：390亿
4）3年内可能达到的价值：540亿（3年后2025预计净利润30亿，历史平均PE=18）
5）安全边际下建仓，3年后预计平均年化收益率11.46%。
6）现在462亿建仓，3年后预计平均年化收益率5.34%。
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