近期，在各大金融机构的中期策略里，谈起经济，“关于“库存周期”的讨论格外多，“库存周期拐点”成为了下半年的一个关键词。那么，到底何为“库存周期”？当前国内“库存周期”行至何处？对A股市场投资有何指导意义？
什么是“库存周期”？
库存周期也称为基钦周期，最早由英国经济学家约瑟夫·基钦提出，基钦周期属于经济周期中的短周期，因此也被称为短波周期。
库存周期分为四个阶段：主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存。总体上，在主动补库存和被动去库存阶段，对应经济繁荣和上行，不论是金融还是实体行业，在相应阶段大体均呈上行趋势；在被动补库存和主动去库存阶段，情况会呈现相反态势。
结合投资者较为熟知的美林时钟视角，往往近似对应于短期经济周期中的过热、滞涨、衰退、复苏。
当前国内“库存周期”行至何处？
根据海通证券的统计口径，当前本轮库存周期正逐步从主动去库转向被动去库，当库存周期由主动去库向被动去库切换，往往对应经济逐步复苏。从持续时间、先行指标等分析来看，市场主流观点认为，本轮库存预计于三季度末见底，开启新一轮周期，具体来看：
第一，从持续时间来看。过去国内平均一个库存周期历时39个月，本轮库存周期始于2019年3季度末4季度初，从持续时间来看本轮库存周期于今年下半年见底的可能性大。
第二，从领先指标来看。PPI同比触底拐点一般领先库存周期，随着PPI企稳，库存周期预计三季度末库存触底。
第三，从库存变化来看。西部证券表示，历次库存见底之后，全A非金融企业盈利上行趋势基本确立，目前市场对于通缩和企业盈利的担忧，随着库存周期底部确立后进入主动补库阶段，也将得到有效缓解。
对A股市场投资有何指导意义？
一般而言，库存周期的变化与需求、价格的变化相关，进而影响市场的基本面预期。而库存的变动往往也滞后于名义需求的变化，其对权益市场投资的意义在于：库存周期的向上拐点前后，基本面将维持一段时间的景气，这也将成为A股市场投资的重要窗口期。
渤海证券表示，下半年国内或将进入被动去库存和主动补库存阶段，如果后续政府政策托底效果显现，体现在终端需求的企稳，则可能会在下半年看到经济补库存的迹象。过去一段时间，市场对宏观环境的悲观预期，是导致A股震荡走弱的重要逻辑之一，而主动补库存阶段，股市机会的确定性也相对较高。
总之，随着7月重要会议的临近，政策窗口或将逐步打开，叠加A股仍处于整体估值较低，且中期处于向上空间的底部配置阶段，建议投资者保持耐心。
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