主讲人介绍：
黄璜
上银基金权益投研部基金经理助理
毕业于哥伦比亚大学统计学专业，擅长用辩证思考方式对事物进行深入挖掘，抓住投资逻辑的核心矛盾，目前主要研究方向为家电、零售、化工等行业，于2019年3月加入上银基金。
一、市场概况
上周A股整体上行，房地产、证券板块较好。上证指数周上涨3.53%，创业板指数周上涨2.61%。上周表现较好的行业主要有非银金融、房地产、钢铁，表现较弱的是传媒、电子、通信。
二、热点聚焦
7月24日，中共中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。
会议有以下重点值得关注：
一是加码财政货币政策。会议要求“加强逆周期调节和政策储备”，同时要求“延续、优化、完善并落实好减税降费政策”，“大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展”。未来可能会通过加码政策平滑经济周期带来的影响，并对潜在的下行风险提前准备，稳定市场信心。
二是针对目前人民币汇率，会议提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。结合政府对经济长期向好的判断，人民币可能不具备长期贬值的压力。
三是首次提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。这对A股将会形成中长期利好，后续政策值得期待。重点在于通过建立起来的机制，引入长期资金和激发市场活力。
四是明确聚焦消费、投资、科技等相关细分领域。消费领域提振汽车、电子产品、家居等大宗消费；投资领域加快地方政府专项债券发行和使用；“推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。推动平台企业规范健康持续发展”。这些领域可能成为下半年重点支持行业。
五是对房地产重新定调，未提“房住不炒”。提出“房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”。会议对房地产的现状表述出现较大转变，地产的限制性政策可能会有所改善。
六是提出地方债的处理方案，有利于扭转市场悲观情绪。4月政治局会议指出“严控新增隐性债务”，本次会议表述为“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。”预计未来缓解地方债务压力的政策会有实质性的落地，释放出更多地方政府的政策发力空间。
三、每周关注
1. 证监会多举措提振资本市场
7月24日至25日，中国证监会召开2023年系统年中工作座谈会。会议强调，下半年将坚决贯彻落实中央政治局会议精神，进一步激发资本市场活力，提升资本市场功能。
下半年，证监会将把握“提振信心、保持定力、坚守稳健、改进作风”4个原则，重点做到：（1）进一步突出稳字当头、稳中求进。坚持以市场稳、功能稳、政策稳，促进预期稳。包括科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡等；（2）进一步提升服务国家重大战略的质效；（3）进一步深化资本市场改革开放，扎实推进投资端改革和监管转型；（4）进一步加大资本市场防假打假力度；（5）坚守监管主责主业；（6）坚决守牢风险底线，不折不扣落实党中央、国务院关于促进房地产市场平稳健康发展、有效防范化解地方债务风险等部署。
我们认为，此次表态彰显监管对深化资本市场改革、促进资本市场高质量发展的决心，预计后续将有更多活跃资本市场的利好政策加速出台，提振投资者情绪。券商作为资本市场重要参与者，有望直接受益。
2. 美联储7月加息
美联储7月FOMC会议加息25个基点，符合市场预期。
从货币政策声明看，美联储对于经济的判断更加乐观。与6月相比，一个措辞上的改变是对于经济增长的判断从适度上调至温和。
我们认为9月不加息的概率偏高。随着通胀放缓，美联储对加息将更有耐心，考虑到未来两个月核心通胀可能在二手车和房租带动下继续下降，美联储可能在9月跳过加息。
但四季度还是有加息可能。当前劳动力市场和经济超预期带来的通胀风险不可忽视。随着基数效应减退，加上经济总需求有韧性，四季度通胀仍有可能抬头，届时美联储有可能再次加息，以确保通胀能够继续朝着2%的目标迈进。
3. 上半年规模以上工业企业利润数据公布
2023年1-6月工业企业利润同比下降16.8%，降幅较1-5月份收窄2.0个百分点，其中6月份利润同比下降8.3%，降幅较5月份收窄4.3个百分点，连续四个月收窄，企业利润呈现稳步恢复态势。
分量和价来看，工业生产恢复加快，PPI持续下行。生产方面，工业增加值6月份同比增长+4.4%，环比增长0.68%，较上月小幅回升。目前工业生产仍受到库存周期下行、出口放缓和房地产市场低迷的影响。从价格来看，6月份PPI同比-5.4%，环比-0.8%，继续保持下探趋势，拖累整体盈利。我们预计PPI今年还将继续负增长，但结合政策上对消费复苏的传导，趋势会逐渐收敛，最终需要2到3个季度才能转正。
目前库存周期接近底部，工业去库存延续。6月工业企业产成品存货同比+2.2%，较前值+3.2%持续回落。当前库存去化仍待内需提振。
从结构上看，上游原材料库存较高，中游制造业次之，下游消费品制造业及上游原材料加工业库存相对较低。若扩消费政策能有效落地，下游消费品制造业或将率先进入补库阶段。
四、每周一图
资料来源：长江证券
人工合成甜味剂共经历了糖精、甜蜜素、阿斯巴甜、安赛蜜、三氯蔗糖、纽甜在内的六代产品。一、二代甜味剂糖精、甜蜜素早期经历过安全质疑，有比较严格的约束，只少量应用于市场。阿斯巴甜属于第三代人工甜味剂。目前第四代、第五代甜味剂安赛蜜、三氯蔗糖迎来快速发展时期。品牌商也在不断引入更新一代的人工甜味剂。
7月14日，国际癌症研究机构、世界卫生组织、粮食及农业组织、食品添加剂联合专家委员会发布了阿斯巴甜对健康影响的评估结果，将阿斯巴甜归类为2B类可能致癌物。
阿斯巴甜对人类致癌性证据有限。国际癌症研究机构将致癌证据强度分为4类，其中1类具有人类致癌性，属于明确的人类致癌物，如黄曲霉毒素、亚硝胺、含酒精饮料等；2A类对人类很可能致癌，如红肉；2B类对人类可能致癌但缺乏充分科学证据；3类为尚无法分类。2B类致癌物包括咖啡、泡菜、芦荟全叶提取物、柴油燃料及汽油等。咖啡和泡菜也属于2B类，但在我们日常生活中也很常见，只要不超过安全剂量就不必担忧。
阿斯巴甜按照现行标准规范使用可以保障安全。关于阿斯巴甜的安全剂量，美国标准是每千克体重阿斯巴甜的摄入量在50毫克以内，欧洲标准是每千克体重阿斯巴甜的摄入量在40毫克以内。按照美国标准，一个体重为60千克的人，每天最多摄入3克阿斯巴甜，按照欧洲标准则是2.4克。国际上通用的一瓶500毫升无糖可乐的阿斯巴甜含量最高为0.3克，因此，60千克的人每天要喝10瓶或8瓶无糖可乐才会超标。我国的标准更宽松，规定阿斯巴甜的上限为每日每千克体重60毫克。国家食品安全风险评估中心对此回应，阿斯巴甜按照我国现行标准规范使用可以保障安全，所以不用特别焦虑和担心。
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