大家好，我是金信基金孔学兵，半导体版块经过4月以来的调整，近期有了企稳的迹象，在这里跟大家聊一聊关于半导体后市的看法。
本轮半导体行业从2021年7月开始调整以来，至今已有2年时间，也符合历史上下行周期1.5-2年的规律，特别是经历了去年的“腥风血雨”，板块调整无论是时间还是空间上都已经非常充分。
上半年的市场风格整体偏主题投资，在减量博弈的市场环境下，与Ai横空出世相比，业绩导向型半导体公司，可能显得不那么“性感”，市场资金面压力和海外管制隐忧下，主流公司估值在不断收缩，而偏主题和博弈的公司反而更显活跃，我们认为这种状况也非常态，更多是经济复苏初期阶段，宏观能见度不高时的阶段性特征，我们倾向于认为随着市场逐步趋稳，主题性博弈很难持续，又可能逐步回归业绩导向，真正能够穿越周期波动的优秀公司会迟早会得到好的定价，毕竟，市场短期是投票机，长期看是称重机。
国产替代具有高确定性，是我们坚持半导体中长期投资的重中之重，事实上，经历过去2年的大起大落周期波动，能够持续保持业绩增长，穿越周期波动的细分方向，已经证明了有且仅有国产替代方向。自从2021年半导体周期见顶以来，很多公司业绩发生大幅度波动，有些业绩下降幅度达到90%以上甚至阶段性巨额亏损，库存高企。于此相对应的是，国产替代方向上的很多公司，受益于国产化推进市场份额不断提升，即便在2022年的困难时期，业绩都保持了高速增长，在股价下跌的背离中，估值优势和整体吸引力进一步凸显。
展望后市，科技股具备长周期维度的相对优势。半导体国产替代方向与费城半导体指数的相对差距提供了更好的安全边际，行业方面在没有显著超预期利空的情况下，海外技术封锁担忧可能提供了很好的建仓机遇，毕竟，每一轮技术封锁，历史上带来的都是新一轮国产替代加速推进和相关公司的估值提升，国产替代的逻辑非但没有弱化，反而进一步强化，当下或许市场情绪依然孱弱，但对新发基金而言，或许是具备安全边际的布局时机。我们认为，Ai的尽头是半导体，国内要建立自主可控的Ai生态，也必须依靠国产芯片先进制程的突破。
总之，基本面够扎实，估值够低，确定性够强，赛道够长，国产化渗透率仍低的半导体国产替代机遇值得期待。
正确的事情总是不容易，国产替代的路道阻且长，但尽管这个事情很难，我们对中国制造业往高端走依然有信心，也愿意去陪伴、守候。
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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。定投也不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。
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