低波，或许更幸福

如果说，通过简单的账户收益率来衡量投资“成功”与否，即是否获得了正收益。那么，投资中的幸福感，或者近期常被提及的投资获得感，又如何衡量呢？

荷兰的基金管理人平·范·弗利特，在通过对历史数据进行回测，加以行为金融学的角度分析后，得出了一个结论：相比投资高波动率，投资低波动率或许会更幸福。

这条结论在A股也同样适用。

过去20年里（2003-2022），上证指数虽然平均年度涨幅达12.32%（wind），但从指数走势图可以直观感受到这过山车一样的轨迹。拉长时间来看，A股的市场波动仍然大概率事件。$华泰柏瑞季季红债券A(OTCFUND|000186)$

指数的走势尚且如此，A股磨人之处还体现在板块轮动方面，在题材和概念频出的推动下，A股经常上演着“变脸”行情。

仅仅拿2023年来说，

1月，有色金属行情延续，继续走强，领跑申万一级行业；

2月，ChatGPT概念出台，迅速点燃以数字经济、人工智能为代表的计算机、通信、传媒板块，火热的行情一直上演到了3月；

5月以来，“中特估”概念成为市场主线，带动银行、非银金融板块表现亮眼；

7月，在政策的推动下，低估值、顺周期的金融地产板块又逐渐受到市场关注；

……

简单的复盘后会发现，A股市场月月风景竟皆不相同、热点概念此起彼伏，让不少投资者感叹“市场无常”。

这不仅是投资中的切身感受，数据指标也佐证了行情的加剧。根据某券商的短期行业轮动强度指标来看，当前A股市场行业轮动强度已达到2012年以来的历史较高水平，可谓十年难一遇。$华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(OTCFUND|004010)$

A股极致轮动行情的背后，究其根本，是投资者之间对市场存在预期差。尤其当前我们处在经济复苏的修复前期，各个行业的景气度逐渐出现较强的抬升预期，每当出现行业利好时，投资者博弈情绪就会引发资金的迅速涌入，加快行业轮动。其次，数据显示，A股目前增量资金有限，多数为存量资金之间的博弈，其产生的“虹吸效应”也是加剧板块轮动的原因之一。

因此，不少投资者戏称A股的投资难度是地狱级别。确实，极致轮动下，普通投资者很难把握转瞬即逝的热点，不仅操作难度大，赚钱效应还很低。

那么，我们该怎么做呢？正如前文中提到的，平·范·弗利特的那句，投资低波动率或许会更幸福。普通投资者可以通过科学均衡的资产配置，争取降低组合整体波动，来力求相对稳定的收益。$华泰柏瑞信用增利债(LOF)A(OTCFUND|164606)$

讲到资产配置，便绕不开对“股债跷跷板”的讨论。近十年数据显示，股债双跌仅发生在2013年，除此之外，股债两类资产多数呈现出“此涨彼跌”的弱相关性，更有几年股债同涨的情况。

从长期投资的视角来看，对股债类资产进行均衡配置或有助于平衡组合波动，提升投资体验。

其实，市场上已经有不少产品兼顾了股票和债券的投资，比如二级债基、偏债混合、偏股混合等等，投资者需要根据不同股债配比呈现出的风险收益特征，来选择匹配自己的配置工具。

如果用偏股型基金指数和中长期纯债基金指数来拟合不同股债比例策略的历史风险和收益情况，不难发现，当股类资产占比上升，年化涨跌也随之上升，而最大回撤数据则会显著加大。

数据来源：wind，20130701-20230630。年化回报=((1+区间收益率)^(250/区间交易天数)-1)*100%。以上数据仅为对指数历史涨跌的回测，不考虑交易费用，不代表实际收益，不代表对未来收益的预测。

风险与收益相伴是老生常谈的话题，但实际投资中我们却发现，止损往往来的更艰难。诺贝尔经济学得主丹尼尔·卡尼曼在其著名的价值函数中指出：面对相同的损失和收益，心理感受并不对等，并且损失带来的心理感受达到收益的两倍。

我们回过头再来看这组数据，在面对高波动带来的收益与低波动率差不多的时候，投资者为了自身的投资体验，也应该更倾向于选择低波动率的组合。这样在长期的投资过程中，心理负担会明显降低。

华泰柏瑞基金一直致力于为投资者创造更好的投资体验，低波策略产品线就是实践之一。经过多年深耕和积累，现已形成货币基金、货币增强策略、各种纯债策略、可转债增强策略、偏股基金增强策略、股票增强策略、偏债FOF策略的全面布局，致力满足净值化时代投资者对中低风险产品的多元需求。

求稳，是低波策略的第一目标。一直以来，华泰柏瑞坚持高标准的信评体系，保持着开展固收业务以来信用风险零暴露的记录，为低波系列产品提供了坚实的基础。截至2023年6月底，海通证券数据显示，华泰柏瑞基金近两年纯债类基金绝对收益排名9/122，偏债类基金绝对收益排名1/130。（基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议）。

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风险提示：本材料为观点分享，并非基金宣传推介材料，亦不构成任何法律文件，本材料所载观点不代表任何投资建议或承诺，且具有时效性。指数过往涨跌不代表未来表现。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。