【上周市场回顾】
资金面
上周央行继续增加跨月品种7天的逆回购投放力度，全周累计实现净投放2290亿，体现了央行对资金面的呵护态度。月末最后一周资金面依然保持宽松，R001运行在1.51%-1.65%区间，R007运行在1.87%-2.15%区间。整个7月DR007均值在1.80%，低于政策利率10bp，流动性处于宽松状态。因临近月末回购成交量由前一周的8万亿缩减至上周五7万亿水平。1年期国股存单一度跟随债市调整至2.35%后又回落至2.31%。
本周央行公开市场将有3410亿逆回购到期，其中周一至周五分别到期140亿、440亿、1040亿、1140亿、650亿。政府债（国债+地方债）计划发行2651亿，实际净融资额为1324亿，政府债发行规模较前一周有所缩减，对资金面影响不大。跨月后预计资金利率将再度回落，预计一年国股存单继续在2.30%附近窄幅波动。
固收+
上周国内股市大涨，万得全A涨2.76%，美国主要股指收涨，标普500涨1.01%，美元指数上涨，美元兑人民币汇率有所下行，全周跌0.2%，国内主要商品指数涨跌不一，南化工业品指数大涨1.68%，而南华黑色指数略跌0.12%，从债市看，美债收益率大幅上行，国内债市收益率亦有所上行，10年期国债收益率全周上行4.5bp，10年期国债期货主力合约T2309跌0.3%，中证转债涨1.35%。
【本周市场展望】
经济基本面-7月份PMI数据点评
7月31日统计局发布7月份官方制造业PMI为49.3%（前值49%），新订单49.5%（前值48.6%），生产50.2%（前值50.3%）。
首先，7月份PMI读数有所好转，但仍然在50%的荣枯线以下，经济景气度仍然偏弱，只是下行的幅度放缓。生产略有回落，新订单有所回升。
其次，值得注意的是生产经营活动预期指数明显回升至55.1%（前值53.4%），7月份政治局会议前后，政策密集出台，起到提振信心，改善预期的作用。
再次，主要原材料购进价格回升至52.4%（前值45%），出厂价格回升至48.6%（前值43.9%），7月份大宗商品价格、南华工业品指数延续大幅反弹，我们预计7月份PPI跌幅收窄至-4.2%左右。
政策面
1、7月会议分析研究当前经济形势和经济工作
7月24日会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。会议指出，要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。
2、住建部召开企业座谈会
7月28日住建部就建筑业高质量发展和房地产市场平稳健康发展与企业进行深入交流。要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。
【固定收益投资策略】
固收+方面
7月24日之前，权益市场较为低迷，反映了市场对经济走弱但政策预期迟迟未兑现的失落，政治局会议后，稳增长的政策持续出台，市场预期得以明显改善，上周非银、地产、建材、银行、食饮等行业大幅反弹，传媒等主题投资则有所回落，行业估值分散度亦明显收敛。当前股市估值总体仍然处于低位，稳增长的政策落地，对提振信心具有积极作用。但是亦要看到，调整优化房地产政策，更多是在于防范化解重点领域风险，随着我国城市化进程、人口结构的变化，房地产需求呈下行态势。提振消费的政策举措，亦受制于居民收入和就业的预期。总体看，由于稳增长政策落地，改善市场预期，上证指数的波动中枢预计将有所上移，但政策对经济的提振作用依然有待观察，当前需求不足的问题凸显，企业盈利预期难以全面扭转，我们维持权益市场存量博弈，区间震荡的判断，策略上仍然有必要做好高低切换，在板块轮动中寻找机会。
从商品看，6-7月份国内商品持续反弹，部分兑现了稳增长的政策预期，而从高频数据看，建安需求仍然较弱，持续跟踪高频数据，若没有明显好转，国内黑色大概率走利好兑现的行情。从转债看，在券商、银行等大盘转债推动下，中证转债指数创了今年的新高，在评级利空兑现之后，双低策略仍然有效，此外中报敏感期，可以围绕中报选择一些业绩高增的品种增加弹性。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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