一、美联储7月加息是否为“最后一加”？
7月12日，美国劳工统计局发布数据显示，美国6月CPI同比增长3%，略低于市场预期的3.1%，前值为4%，这是美国CPI同比涨幅自2022年6月创下40年峰值9.1%后连续12个月下降，也是2021年3月以来的最小增幅，美联储本轮加息效果显著。6月核心CPI同比增长4.8%，低于市场预期的5%，前值为5.3%，也时隔一年半重回5%以下，分项上能源、食品、核心商品和服务价格同比增速全面持续下行。
而美联储下半年首次议息会议于7月25-26日举行。据CME Fedwatch工具，美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为0%，加息25个基点至5.25%-5.50%的概率为99.6%，加息50个基点的概率为0.4%。从概率分布上看，7月份加息几乎是“板上钉钉”。
但这一市场预期早在7月5日美联储公布6月会议纪要时就已形成。虽然美联储6月份选择停止加息，但会议纪要显示几乎所有美联储官员均表示可能会进一步收紧政策，只是收紧速度会慢于2022年初以来较为激进的快速就加息。这一共识的一大影响因素是尽管总体通胀在过去一年有所缓和，但核心通胀自年初以来（至6月议息会议时）并未有持续放缓趋势，而联储使通胀回归到2%水平的决心较为坚定。根据纪要中的利率点阵图预测，年内可能还有两次加息25基点的空间。
然而通胀的超预期下行使这一空间有所打折，尽管7月份加息已成定局，市场开始博弈本次加息是否为本轮周期的“最后一加”。毕竟自2022年7月以来，美国国债收益率曲线一直呈倒挂状态（10年期利率低于2年期利率）。通常情况下，长期美债收益率高于短期美债收益率，因为长期通胀和利率的不确定性比短期更高，因此债券投资者倾向于要求更高收益率作为补偿。收益率曲线倒挂意味着投资者预期短期内利率或者经济风险会上升，历史上，自上世纪50年代以来，美国国债收益率曲线倒挂后，美国经济无一例外地步入衰退，而当前时点这种倒挂形态已经持续了一年。
但年初以来，美国包括失业率在内的各项经济指标表现了超出市场预期的韧性，也是上半年市场加息预期大幅反复的主因。但这并不意味着过去屡屡应验的“衰退先行指标”就已经宣告失灵，因为货币政策对实体经济的影响是滞后的。此外，对部分特殊行业，如上半年以硅谷银行为首的金融风险事件，持续激进加息有着更为直观的负面影响。因此，在通胀逐渐步入节奏合理的下行区间后，继续加息不仅不必要，甚至是弊大于利的。
二、美联储加息预期放缓对顺周期板块的影响
首先，对全球股市而言，美联储加息预期放缓的最大影响是抑制资金的无风险利率的上行，股票资产的吸引力随之上升，愿意入股市的资金增多，引起市场上涨。从估值层面上看，股票资产的经典未来现金流估值模型中，美联储加息预期放缓会在市场上形成折现率下行驱动，从而导致股票估值的上移和相对性价比的提升。
其次，对我国股市而言，美国等西方发达国家近数十年来经济体增速放缓，叠加互联网泡沫、金融危机等系统性风险事件，政府常常采用天量宽松的货币政策进行救市，导致市场上充斥着大量超低成本的资金。而包括我国在内的新兴发展国家经济增速仍相对较高，经济高质量转型取得一定效果，部分产业诞生了不少伟大的公司，具有极高的成长性，使外资在我国核心资产中的持股占比有所提升。但如果美联储加息，国债等美元资产机会成本提升，资金逐利性质下有回流美国的动力，或加速我国股市下跌；反之如果加息预期放缓，则新兴市场国家股票资产的相对吸引力又显著提升。
最后，对顺周期板块而言，尤其是上游有色金属，美元指数与板块存在一定负相关性，其影响主要来源于国际市场有色金属通常以美元标价，美元指数涨，美元购买力上升，有色金属的美元标价价格自然下降。加息预期放缓背景下，美元指数上涨动能受限，有色金属价格上涨，板块迎来阶段性布局机会。
三、布局顺周期板块的工具
（1）顺周期表征力强。沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，由于成分股涵盖了大部分核心资产，即顺周期板块的主力军，因此沪深300指数是顺周期投资的集大成者。从行业分布上来看，沪深300指数对顺周期行业上游资源（石油、天然气、煤炭、有色技术）、中游制造（能源化工、有色金属加工）和下游服务（金融、地产、汽车、家电、旅游、物流）等布局全面，在经济体复苏阶段有着较好的投资价值。
（2）相较个股分散持仓，操作简便。相比购买个股，沪深300指数胜在操作简便、且相较投资个股，能通过风险分散降低回撤。如前所述，顺周期板块包罗万象，要把上游到下游的公司都买一遍，需要极为庞大的资金体量，而沪深300指数化零为整，小规模的资金也可以完整布局。对于没有时间精挑细选个股、没有时间做短线操作频繁择时的投资者来说，能大幅提升投资效率。此外，沪深300通过分散持仓，力争捕捉经济复苏的大beta，平衡微观主体层面的扰动，相比购买个股波动率、回撤均更小。
（3）相较主动权益基金平均费率显著更低，性价比高。被动指数基金的管理费费率显著低于主动权益基金，以沪深300指数为例，所有跟踪沪深300指数的场内ETF或场外ETF联接基金，管理费率均低于0.5%。因此如果需求是布局顺周期板块的复苏机会，选择沪深300ETF或对应的场外联接基金，相比选择同概念的主动权益基金性价比显著更高。
欢迎大家关注泰康沪深300ETF联接基金（A份额：008926；C份额：008927）。
$泰康沪深300ETF联接A(OTCFUND|008926)$
$泰康沪深300ETF联接C(OTCFUND|008927)$
风险提示：本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。本页面产品由泰康基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
本文作者可以追加内容哦 !
