—— 6个月持有期的固收+基金如何做出绝对收益？
近几年，银行理财收益率持续降低，纯债的收益率也不算理想，以万得债券型基金指数作参考，近3年年化收益率只有3.29%，相比再往前三年的4.63%，收益率又降低了不少。（数据来源：wind，2017-7-31至2020-7-31至2023-7-31）
考虑到M2还在快速增长，即使是保守型的投资者，可能也很难对当下这个收益率感到满意。一般大家还是会希望理财投资尽量有4%左右的收益率。
因此越来越多投资者开始略微放松一些风险的敞口，转而选择固收+基金，才可能维持以前的收益率要求。
所以我们也看到，近几年，固收+基金规模快速增长，从2018年底的6401亿增长到2023年二季度的15803亿。
虽然这几年固收+基金发展迅猛，但大概70%以上的固收+的持有期都是1年以上，甚至2年，6个月持有期的固收+产品占比并不高。
这主要是因为固收+基金在权益上有一定的风险敞口，股市一次大跌就会吃掉不少辛苦积攒的收益率，想要在6个月的持有期中获得并保持较好的正收益，管理难度比较大，对投资水平有更高的要求。
但是从投资者的角度来说，资金被锁定一年有点太长，而开放式基金的收益率又明显不如有持有期的，所以6个月就是一个非常合适的持有期。
最近我注意的，国海富兰克林基金的两位老将——固定收益投资副总监沈竹熙和研究部总经理王晓宁将共同管理一只6个月持有期的固收+基金，国富安颐稳健6个月持有期(A类017886 C类017887)，本文为大家介绍一下。
在各自领域非常出色的两位老将强强联手
固收+基金股债双投，双经理配置，一位负责权益，一位负责固收，可以各取所长，更容易实现“1+1＞2”的投资效果，而这两位经理都是各自领域经验丰富的好手。
负责固收的是沈竹熙，曾在平安证券资管部主管固定收益业务期间，主动管理规模超600亿元，其中，2017年度“现金宝”组合曾获“金牛奖”。
她善于综合分析市场利率和信用利差的变动趋势，采取久期调整、收益率曲线配置和券种配置等策略，稳健把握债券市场机会。
沈竹熙目前是国富基金固定收益投资副总监，有12年证券从业经验，5年公募基金管理经验，截至2023Q2管理规模为82.43亿元。
她的固收代表作国富恒博63个月定开债（010468），自2020-11-19开始管理，去掉3个月建仓期后，年化收益率为3.94%，好于万得债券型基金指数（代表同类平均水平）3.17%的同期收益率。（数据来源：wind，2021-2-19至2023-7-31）
负责权益的是王晓宁，中央财经大学学士，目前是国富基金研究部总经理，他有19年证券从业经验，10年公募基金管理经验，截至2023Q2管理规模为11.34亿元。
他在选股中兼顾质地、景气、估值三个维度，并且非常擅长利用可转债获取稳健收益。
王晓宁的权益代表作国富策略回报（450010），自2013-7-30开始管理至今，累计收益率169.02%，两倍于沪深300同期84.5%的收益率。（数据来源：wind，2013-7-30至2023-7-31）
王晓宁更强之处在于有极其稳定的超额收益能力，从2019年开始，他给基金定下了“每年力争跑赢沪深300指数”目标，通过行业均衡配合+行业内选股获取超额收益。
从结果来看，近4年，国富策略回报每年都战胜了沪深300，按季度看，有15个季度战胜沪深300，胜率高达93.75%，这绝对是一个非常恐怖的胜率，同类灵活配置型基金仅有0.51%能达到这一水平。而且基金的波动率和最大回撤还小于沪深300，展现出优秀的风控能力。
两人先前已经有过一年多的磨合经历了，合作管理了偏债混合基金国富鑫颐收益混合（012812），成立以来收益、年化波动率等指标均优于wind偏债混合型基金平均水平。
此外，国海富兰克林固收+团队整体实力也不错，风格稳健，通过积极主动的管理和严格的风险控制，力求提供稳定增长的投资收益。
比如国富天颐混合、国富恒瑞债券、国富强化收益债券这几只固收+产品，表现就非常优秀。
以国富恒瑞债券为例，成立6年多以来，每年均实现正收益，是全市场唯一的一只连续6年正收益，且年化收益超过5%的二级债基，大幅战胜了同类产品。
国富安颐稳健的投资策略
沈竹熙和王晓宁两人都是稳健均衡的投资风格，这次合力新发的固收+基金国富安颐稳健6个月持有混合也是以绝对收益为投资目标，致力于打造“稳定的曲线”。
具体投资理念有3个维度：一是大类资产配置；二是具体标的选择；三是风险控制。
（1）大类资产配置
通过对宏观经济、政策、证券市场流动性、大类资产相对收益特征等因素的综合分析，借鉴大类资产的择时模型，分析权益和债券类资产的性价比和大致的走向，从而对组合中各类资产的配置比例进行动态调整和优化。
权益端选择配置转债还是股票，在合同约定范围内比例放到什么程度，除了取决于资产性价比优势，也取决于债券端能提供多少保护，“绝对收益”目标始终是投资操作的首要原则。
（2）具体标的选择
股票&转债方面：积极利用转债进可攻、退可守的特点，力争在不同市场环境下获取稳定回报。个股在保持均衡配置的基础上，偏好电力、建筑、家电等深度价值板块。
个券方面：不做信用下沉，严控信用风险。重点关注AAA 信用评级的信用债，以高等级信用债为底仓获取稳定的票息收益，以政策性金融债做波段交易力争获取资本利得和超额收益。
（3）风险控制
权益方面，做好风控前置，严格考察质地+景气+估值，基于风险报酬，胜率优先于赔率，进行动态的调整组合。辅以交易纪律做保障，比如及时止盈，动态的评估性价比，控制单笔投资的最大回撤。
债券方面，一是信用风险的控制，另一个是市场风险控制。近几年刚兑打破、地产债城投债持续爆雷的情况下，个券信用风险控制也非常重要。
据沈竹熙介绍，国富的债券风控严格程度在所有基金公司中都是比较靠前的，比如他们在非常早期就规避了地产债风险。对于城投债的入库也非常的严格，有一票否决制。信用研究极其重视企业基本面，原则上信用债只能买3A级的。定期对行业、个券、估值、波动做一些评测，看看是否有要调入、调出库的操作。
6个月持有期的固收+基金适合什么样的投资者
固收+是范围很大的一类基金品种，不一而论，有激进的也有保守的，股票仓位多高，债券主要是信用债、利率债还是可转债，转债是偏债性的还是偏股性的，以及持有期限都有一定差别，投资者需要仔细分辨。
根据基金招募说明书，国富安颐稳健的权益仓位为10%-30%，这其中包括了股票和可转债，基准是沪深 300 指数收益率×15% +恒生指数收益率 ×5% +中债综合指数收益率×80%。
从具体定位来看，国富安颐稳健6个月持有期基金是一只债性比较强的固收+，未来一段时间重点关注高等级信用债+利率债+偏债型和平衡型转债，目标是追求稳定的绝对收益，相对来说更适合于中低风险偏好的投资者，持有期限最短6个月即可。
近期市场观点
在近期的路演中，沈竹熙表示坚定看多债市，债券市场大概率将持续慢牛、长牛格局，计划配置一定的高等级国企信用债品种作为底仓，结合二级资本债、永续债品种增厚组合收益；保持固收部分中性偏保守的仓位和久期，等待市场择机进行交易。
权益方面，王晓宁认为，从大类资产看，当前股票的隐含赔率较高，但同时波动率也相对很高，如果宏观周期摆向强复苏，则大类资产中股票市场的吸引力最强，反之则是债券的吸引力最强，而在宏观周期较为纠结的时期，可转债向下有底，向上也有望享受收益，是追求当前市场中高胜率的投资品种，虽然可能会牺牲一些赔率。
基于国富安颐稳健追求绝对收益目标和低波动的定位，王晓宁表示转债是现阶段权益仓位配置的首选之一，并且会重点关注偏债型转债和平衡型转债，在下档条款可控的范围内，寻找出与正股部分形成强共振的标的做配置。
结语：权益类资产经过近两年的调整，目前风险已经得到比较充分的释放，中长期的配置价值是非常明显的，如果风险偏好不高，不敢直接抄底权益资产的话，那么像国富安颐稳健这样以绝对收益为目标、现阶段权益仓位重点关注可转债的基金就是折中的好选择，并且此类6个月持有期的固收+产品也不会锁定资金太久，值得大家持续关注和投资。
提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议。
$国富安颐稳健6个月持有期混合A(OTCFUND|017886)$$国富安颐稳健6个月持有期混合C(OTCFUND|017887)$
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