集采效应由负转正，医药行业投资价值凸显
过去两年，医药行业面临持续调整，医药生物指数（000808）已经重新回到了2019年，估值水平处在历史低位，如今医药板块投资价值凸显。
不宜过于悲观，集采已过“万重山”
过去两年多，受医药集采能因素影响，医药行情出现大幅回调。
截至目前，国家组织药品集采共8批，333种药品中选，平均降价超50%。集采心脏支架、人工关节等8种高值医用耗材平均降价超80%，连同地方联盟采购，累计减负约5000亿元。改革近5年来，群众用药负担显著降低。2022年与2018年相比，我国药品采购价格指数下降19%。（数据来源：央视报道）
医药集采在降低用药成本的同时，短期使得医药企业的毛利率出现大幅下跌。而2021-2022年以来，集采的覆盖范围不断扩张，对医药行业利润形成了较大冲击。
长期来看，医药集采虽然降低了产品价格，但采购量大幅上升，且销售成本下降，以量换价的策略对医药行业利润影响短期影响大于长期影响。
如今，医药行业已经进行了8轮集采，大多数常用药物已经被纳入集采范围，集采对企业利润的影响正在从负面向正面转变，医药企业利润有望回归常态。
医药的长期投资逻辑
医药行业面临着三大长期趋势：
第一，人口老龄化
如下图所示，上世纪60年代诞生了中国第一波婴儿潮，如今60年过去了，正到了退休年龄和疾病高发期，医药需求呈现扩张趋势。
数据来源：国家统计局
第二，消费的结构性变化
长期以来，国内居民消费结构中，食品饮料、居住长期占据着较高的比例，远高于欧美各国，2022年人均医疗保健支出占比仅为8.6%。随着城镇化的放缓，以及消费理念的变化，中国居民医疗保健方面的支出有望结构性提升。
数据来源：国家统计局
第三、产业升级或国产替代
长期以来，国际医药巨头在国内医药消费市场占据了重要的位置，同时国产医药企业海外营收较少。随着产业升级和市场的培育，国内医药企业有望走向全球，同时提升国内医药市场的占有率。
估值相对低位，医药投资价值凸显
经过2年左右的下跌，医药生物（000808.SH）当前估值处在历史相对低位。
Choice数据显示，截至2023年8月3日，医药生物指数的市盈率(TTM)仅为28.60倍，市净率也仅有3.47倍，均处在历史估值相对低位区间。
得益于医疗场景复苏以及医药集采效应的逐渐消退，医药企业利润有望回归常态。
同时，随着美联储加息预期见顶，人民币或进入升值通道，且美股风险溢价，资金有望随着人民币的升值重新回流A股。在国内政策刺激逐步见效的下半年，顺周期、低估值的医药板块投资价值凸显。
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