前期市场行情的大幅震荡让人心有余悸，很多投资者从寻求“锋利的矛”转而寻求“攻守均衡”。在这个过程中，“固收+”产品再度受到了投资者的关注。关于这一热门品种，你真的够了解吗？
苏绍许 ：“固收+”的概念近几年逐渐流行，但这类产品的历史却相当久远，几乎与国内债券型基金同步出现。当前意义上的“固收+”，通常在70%传统债券仓位的基础上，通过增加30%其他弹性资产的配置，以期提高产品整体的收益水平。
由此可见，“固收+”的核心在于“+”的资产。一般来说，“+”的资产包括二级市场股票、量化对冲、可转债、打新、商品、定增股票等。从市场“固收+”产品的构成来看，二级市场股票与可转债，是其相对更常见的添加成分。
备注：“固收+”产品有多种策略，以上仅为部分策略的展示，非全部策略。
苏绍许 ：让我们从数据的角度来回顾“固收+”产品的发展史。从产品类别来看，“固收+”产品一般分为偏债混合型基金、一级债基、二级债基等类型，我们以Wind基金二级分类中与其构成相似的偏债混合型基金指数（以下简称“偏债混合”）、混合债券型一级基金指数（以下简称“一级债基”）、混合债券型二级基金指数（以下简称“二级债基”）作为参考数据。
通过数据分析可以发现，从2006年初至今，三类产品的规模在历史上有两次快速攀升的阶段：
第一阶段，是2015年到2016年。三类产品的规模从2014年底的2369亿，迅速上升至2016年底的5899亿，短时间内规模翻倍。初期增长主要来源于偏债混合型基金，后续拉动主要来自于一级债基和二级债基。
第二阶段，是2020年到2021年。此时三类产品的策略更加丰富，产品的规模也出现了快速上升。三类产品的规模从2019年底的5159亿，迅速攀升至2021年底的21624亿，两年时间规模就翻了两番。
数据来源：Wind，时间区间为2006.1.1-2023.6.30。
回顾三类产品的这两轮规模增长周期，第一轮是处于2015年-2016年，此时的市场属于牛熊切换期，投资者或更多出于规避不确定性的目的参与投资；第二轮则为2020年-2021年，主要是由于权益端的持续强势和理财净值化转型的带动。总体来看，当固收端资产波动相对较小，收益增强端存在机会之时，以进可攻、退可守为目标的“固收+”产品相对更具市场吸引力。
苏绍许 ：那么，“固收+”真的能为产品组合的收益“添砖加瓦”吗？让我们再从收益率角度来窥见一二。我们考察2006年初至2023年中三类基金指数的收益情况，并与市场主要指数的收益进行对比。
从总收益的表现来看，从2006年初至2023年中，偏债混合基金与二级债基的总收益分别达到333%、321%，均超过了同期的上证指数与沪深300指数。一级债基的总收益达到193%，也跑赢了上证指数。
年化收益层面，偏债混合、一级债基、二级债基在统计区间内的年化收益分别达到了9.0%、6.5%、8.8%。
数据来源：Wind，时间区间为2006.1.1-2023.6.30。偏债混合、一级债基、二级债基收益率均为对应的万得基金指数收益率。
数据来源：Wind，时间区间为2006.1.1-2023.6.30。偏债混合、一级债基、二级债基收益率均为对应的万得基金指数收益率。
固收+产品多为偏债混合型基金与二级债基，而这两类基金指数的收益表现在中长期或将具有不错的收益回报。
苏绍许 ：我们同样使用Wind基金指数，统计了2006年初到2023年中，三类基金产品的历年年度收益情况。我们将各类型产品在统计期间实现正收益的年度占比，定义为该产品的“年度胜率”。从数据中，我们可以发现过去18年间：
偏债混合型基金，有15年收益为正，仅有3年收益为负，年度胜率为83%。
一级债基，有16年收益为正，仅有2年收益为负，年度胜率为89%。
二级债基，有14年收益为正，仅有4年收益为负，年度胜率为78%。
从这点来看，这三类指数的年度胜率是非常亮眼的。
数据来源：Wind，偏债混合型基金指数885003.WI，时间区间为2006.1.1-2023.6.30。
数据来源：Wind，万得混合债券型一级基金指数，885006.WI、万得混合型债券二级基金指数，885007.WI，时间区间为2006.1.1-2023.6.30。
苏绍许 ：我们继续使用Wind基金指数，统计了2006年初至2023年中，三类基金指数与偏股混合型基金、中长期纯债型基金、货币市场型基金的收益与回撤情况。
通过数据对比可以发现，偏股混合型基金的总收益和年化收益最高，年化收益达到了14.2%，但是其最大回撤也最大，达到了-56.6%。
三类基金指数与偏股混合型基金相比，总收益与年化收益均逊色于对方，但是最大回撤也显著小于对方。其中，一级债基的最大回撤仅-6.5%，偏债混基的回撤略大，也仅有-22.1%，回撤表现依旧大幅优于偏股混基。
三类基金指数与中长期纯债型基金、货币市场型基金相比，虽然最大回撤表现不如对方，但是总收益与年化收益层面，均实现了大幅领先。
数据来源：Wind，偏债混合型基金指数885003.WI ，万得混合债券型一级基金指数，885006.WI、万得混合型债券二级基金指数，885007.WI、万得中长期纯债型基金指数，885008.WI、万得货币市场基金指数,885009.WI，时间区间为2006.1.1-2023.6.30。
通过以上的分析，我们不难发现：“固收+”类型的产品在中长期或具有相对不错的收益回报，并且年度胜率较高。相较于偏股型基金产品，“固收+”产品通常最大回撤会更小。这些特征，构成了“固收+”产品攻守均衡的特征。
但也需要留意的是，“固收+”产品“固收打底+弹性资产”的组合形式，不同资产类别具有不同的风险、收益、流动性、波动性特征，在中长期收益表现不错的同时，短期受限于不同资产的分化表现，也会存在较大的波动和回撤。因此，“固收+”产品要想做好，有赖于优秀的大类资产配置能力和组合管理能力，挑选靠谱的基金管理平台和基金经理就显得尤为重要了。
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