投资策略
一揽子政策细则跟随落实，政策博弈仍是短期市场核心矛盾，向上修复仍有一定空间。当前，市场估值位于历史低位，在7月政治局会议明确定调背景下，国内经济过度悲观预期有望显著改善，A股市场有阶段性、系统性修复的较大可能性。经济基本面上，当前经济已出现企稳迹象，国内在疫后脉冲透支效应衰减、内生增长动能修复、库存周期见底的共同作用下，三四季度经济或将环比修复，下半年向潜在增长中枢回归。至于海外层面，惠誉下调评级事件情绪冲击或能较快消化，三季度美联储进一步加息必要性不高，外围流动性扰动边际减轻，汇率和外资压力均有望改善。
行业配置上，短期看，市场博弈政策的反馈效应正进一步凸显。今年以来受制于经济修复动能不足而股价表现显著滞后的消费（白酒/医药/医美）和地产链（厨电/消费建材/家装家居）等顺周期板块，以及“活跃资本市场”政策预期发酵下的大金融（券商/保险/银行）或将较大受益于政策博弈下的预期修复，以及汇率压力和外资流向方面的转好态势而持续迎来阶段性反弹。中期来看，经济弱复苏下，数字经济、机器人、航天航空、半导体、创新药等科技成长是自主可控发展的重要领域，值得中长期保持关注。
市场回溯
继政治局会议政策定调以来，本周多地政府与各部委针对地产政策调控、活跃资本市场、支持民营经济等方面落地相关政策，驱动主要宽基指数延续上涨趋势，其中上证指数、创业板指、沪深300和国证2000涨跌幅分别为0.37%、1.97%、0.70%、0.94%。
风格方面，成长=金融>周期>消费。具体来看，金融板块继续领涨，近期楼市迎密集政策利好，发改委与央行释放地产支持信号，驱动地产链持续走高，证券业定向“降准” 提振市场情绪，非银、房地产分别上涨4.07%、3.20%，银行下跌-0.06%；成长板块表现较好，贵州全面推进数据要素市场化配置改革，TMT板块企稳反弹，计算机、传媒涨幅居前，仅国防军工下跌-0.34；周期板块涨跌不一，建筑装饰、公用事业、有色金属涨幅居前，而石油石化、基础化工分别下跌-0.74%、-0.72%；消费板块多数回调，发展改革委发布《关于恢复和扩大消费措施》通知，商贸零售大幅上涨1.89%，汽车、轻工制造、社会服务等小幅上涨，医疗反腐影响持续，医药生物、美容护理回调。
美国劳动力市场依旧强劲，美国财政部再融资计划公布，长债供给增加，10年期美债利率创去年11月以来新高，加之惠誉意外宣布下调美国长期外币发行人违约评级的影响，本周美国股市全面下跌，其中纳斯达克指数下跌-2.85%，标普500下跌-2.27%，道琼斯工业指数下跌-1.11%。欧洲股市表现不及美国，英国富时100下跌-1.69%，德国DAX下跌-3.14%，法国CAC40下跌-2.16%。亚太市场全面下跌，其中恒生指数下跌-1.89%、台湾加权指数下跌-2.60%，韩国综合指数下跌-0.21%，日经225下跌-1.73%。
估值面
近一周宽基指数估值多数上涨，其中大盘权重指数表现不及中小指数。具体看，沪深300的估值分位上涨0.7%、上证50的估值分位下跌1.2%，而中小板指、创业板指的估值分位分别上涨1.3%、0.9%，中证500、中证1000指数的估值分位分别上涨1.4%、2.2%。横向比较看，当前多数宽基指数的估值分位水平仍处于30%以下的历史低位区间。
分板块来看，本周各板块估值水平多数上涨，其中科技板块的估值分位上涨幅度相对更大。具体来看，消费板块中，各行业估值分位涨跌不一，商贸零售估值分位涨幅较大达1.8%，医药生物、美容护理估值分位均下降1.6%，纺织服饰、家用电器估值分位分别下跌1.3%、1.0%其他行业估值分位小幅波动；周期板块中，公用事业、建筑装饰、机械设备估值分位涨幅较大，分别上涨2.2%、1.5%、1.2%，石油石化、交通运输估值分位分别下跌0.7%、0.4%；科技行业估值水平多数上涨，其中通信估值分位以3.9%的涨幅领涨，计算机、传媒估值分位涨幅居前，分别上涨3.1%、2.5%，仅国防军工下跌0.4%；金融板块估值水平全面上涨，非银金融、房地产、银行估值分位分别上涨4.1%、2.5%、0.1%。
注：1）单元格越红，代表同期数值排名越高，反之越低；2）历史分位取自2005年以来的历史数据，表现当下估值所处历史的位置，数值越高，所处历史估值越高。
资金面&情绪面
本周美元指数小幅上涨，人民币汇率贬值。截止8月4日，美元指数收102.0037，周涨幅0.29%；美元兑离岸人民币（USDCNH）收于7.1883，离岸人民币兑美元贬值0.49%。本周外资流入环比有所回落，北向资金单周累计净流入124.67亿（前值净流入345.06亿）。
本周市场交投活跃度与上周相比有所回升，A股日均成交额上升至0.96万亿的水平（前值0.83万亿）；上证综指、创业板指换手率均有所抬升，沪深300换手率有所下降，其中上证综指换手率105%、沪深300换手率58%，创业板指换手率201%。
要闻点评
（1）海外方面，惠誉将美国的长期评级从“AAA”下调至“AA+”
本次下调是2011年债务上限危机导致标普调降美国主权信用评级以来的首次下调，财政恶化和债务负担是下调评级的主要原因，评级下调后市场对美联储后续加息预期并未发生明显改变，而当前美国经济依然保持韧性，且市场间流动性短期仍较为充裕，因此此次评级下调在短期的实质影响可能有限，市场避险情绪虽一定程度上有所升温，但反应并不剧烈。
（2）美国7月非农就业人口+18.7万人（前值从+20.9万人下修为+18.5万人）
预期+20万人；失业率3.5%（前值3.6%），预期3.6%；劳动参与率62.6%（前值62.6%），预期62.6%；时薪同比+4.4%（前值+4.4%），预期+4.2%；环比+0.4%（前值+0.4%），预期+0.3%。数据发布后，联储加息预期有所缓和，美股高开，美元指数、美债利率走低，主因亚特兰大联储主席博斯蒂克称劳动力市场正在放缓，后续无需进一步加息，值得注意的是，该官员在7月已表态支持暂停加息。往后看，高利率将持续产生影响，三季度美国就业市场将有所降温，但由于供给仍然偏紧，失业率将仍处于低位，同时工资增速或受工作时间下降而有所加速，进而支撑核心通胀保持粘性，因此，基于下半年通胀反弹+就业保持韧性的判断，美联储或仍存在11月加息一次的可能。
（3）欧洲方面，欧元区二季度经济增长略微强于预期
通胀率继续回落，但核心通胀放缓程度不及预期，欧洲央行行长拉加德表示欧元区的经济增长存在高度不确定性。
（4）国内方面，7月制造业PMI为49.3%
较上月继续小幅回升0.3个点，基本符合预期，仍然处于收缩区间。7月非制造业PMI为51.5%，较上月回落1.7个点，非制造业继续保持扩张态势；其中服务业PMI回落1.3个点至51.5%，建筑业PMI继续回落4.5个点至51.2%；7月综合PMI产出指数回落1.2个点至51.1%，指向我国企业生产经营活动扩张继续放缓。供给端看，7月PMI生产指数50.2%，较上月微跌0.1个点，仍处于扩张区间；需求端看，7月PMI新订单、新出口订单指数分别变动0.9、-0.1个点至49.5%、46.3%，均连续第4个月处于收缩区间，指向需求有所好转，但仍明显弱于供给。出口端，7月新出口订单继续回落0.1个点至46.3%，高频看，7月前20日韩国出口-15.2%（6月5.2%），出口运价继续回落，预计我国7月出口仍处于低位；进口端，7月进口订单回落0.2个点至46.8%，侧面反映国内经济压力。
7月高频指标指向地产续创新低，工业生产低位震荡，多数经济数据同比可能维持低位，下半年整体经济压力仍大，主因人口、债务等中长期约束凸显，地产、消费明显改善的可能性有限。海外可能趋于衰退、出口压力仍大，而7.24政治局会议提出“直面困难、提振信心、对症下药”，则释放了偏积极、偏刺激的政策信号，一批稳增长政策组合拳有望陆续出台。
$金鹰主题优势混合(OTCFUND|210005)$
$金鹰内需成长混合C(OTCFUND|009969)$
$金鹰产业整合混合A(OTCFUND|001366)$
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