上周市场回顾
上周公布的 7 月 PMI 数据延续低位小幅回升，但制造业整体、多数分项仍处于收缩区间，指向经济环比下行压力仍大。分项看，供给微跌，需求改善但仍处收缩区间，进出口订单连续四个月加快收缩，价格指数大幅反弹，但库存去化放缓，服务业和建筑业景气度 高位回落，就业指数多数回落。往后看，整体经济压力仍然较大。
上周央行公开市场净回笼 2880 亿元。全周累计 7 天逆回购投放 530 亿元，到期 3410 亿元。上周资金价格整体下行。全周 SHIBOR 隔夜累计下行 33.2BP，SHIBOR7 天累计下行 18.6BP。上周存单净融资减少，发行利率下行。同业存单发行量为 3899.8 亿元，较之前减少 1986.6 亿元；净融资 469.7 亿元，较上周减少 351.7 亿元。加权发行利率 2.16%，较上周下降-6.2BP。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周央行连续多日净回笼资金，但市场资金面依旧持续宽松，利率维持在年内低位，流动性宽松带动短端债券收益率整体下行，长端则受政策预期影响变动不大。全周来看，短端 利率下行更为明显，曲线走陡。综合来看，1 年期国债收益率下行 7BP 至 1.75%，10 年期国债收益率持平 2.65%；1 年期国开债收益率下行 3BP 至 2.01%，10 年期国开债收益率下行 1BP 至 2.75%。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周信用债发行和净融资减少。信用债发行量为 1838 亿元，较之前减少 1233 亿元； 净融资-108 亿元，较之前减少 1021 亿元。信用债收益率整体下行。具体来看，1Y、3Y、 5Y 期收益率下行 2-4BP。从绝对收益率水平来看，目前处于 15%分位数以内，分位水平较之前下降。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周主要事件
一、2023 年 7 月制造业 PMI49.3%（前值 49.0%）；非制造业 PMI51.5%（前值 53.2%）
7 月制造业 PMI 为 49.3%，较上月继续小幅回升 0.3 个点，基本符合预期，仍然处于收缩区间。7 月非制造业 PMI 为 51.5%，较上月回落 1.7 个点，非制造业继续保持扩张态势；其中服务业 PMI 回落 1.3 个点至 51.5%，建筑业 PMI 继续回落 4.5 个点至51.2%。7 月综合 PMI 产出指数回落 1.2 个点至 51.1%，指向我国企业生产经营活动扩张继续放缓。
总体看，7 月 PMI 延续低位反弹，但多数分项仍处收缩区间，经济压力仍然较大。
本周观点
上周资金面持续宽松、利率维持低位，带动短端收益率快速下行，公布的 PMI 数据小幅回升但在荣枯线以下，经济依旧处于磨底阶段，近期出台多项促销费稳增长政策，受此影响长端下行略显迟疑。全周看，利率曲线走陡，信用利差主动走扩。短期维持前期判断，托底政策不断出台的背景下利率进一步新低可能性不大，但基本面疲弱、资产荒等同样限制收益进一步上行，关注本周公布的进出口、物价及金融数据。
中期来看，恢复和扩大需求仍是政策的重点，持续关注后续实际政策落地和落地后的效果，以及货币政策对稳增长的支持方式。
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