【栏目介绍】总有些声音，在网络信息浪潮中被忽略；总有些疑问，在定期报告里找不到答案。中欧基金诚意打造对话栏目《一起聊聊》，邀请这些年一直陪伴我们的中欧基金经理，畅聊市场起伏中的变与不变。你的真实想法他们很关心，每个提问他们都将诚恳回答。我们认为，市场高低都会陪伴，而不止于当前！
嘿，亲爱的持有人，咱们一起聊聊~
第五期，我们请到基金经理华李成来到我们的投资者聊天室。
华李成解答：
刚入行的时候我第一份工作是固收宏观研究，帮助我形成了自上而下的分析框架。随着我开始接触股票，经过多年摸索也逐步形成了自己的投资策略。在股票仓位管理上，我们采用的是打分卡机制，通过跟踪宏观、估值、情绪和趋势等多个维度指标，帮助我们在分析时尽可能做到没有明显遗漏，从而更好地把握机会、规避风险。以近两年的市场环境为例，情绪和趋势对股票市场走势起到了重要影响，而在传统的分析框架中这两点则容易被忽略和遗漏。
落实到个股投资上，很难说存在投资的圣杯来保证一直都对，只有适合自己的才是最好的。考虑到低波策略追求的是在不同市场环境下都有较好的适应能力，目前我更倾向于从中观的角度出发，寻找高赔率的投资机会，辅以纪律性的交易规则，努力争取股票部分对组合的正贡献。我对赔率的定义是多方面的，从有吸引力的价格和估值，到宏观周期和产业生命周期的有利位置，再到超越市场的认知差，共同构成了高赔率的投资机会。市场是动态变化的，不存在“一招鲜，吃遍天”的策略，我们能做的只有不断思考、学习和迭代，或许这才是胜率的真正保障。
华李成解答：
对于下阶段股票市场，我们是明确看好的。目前的宏观周期定位和估值水平决定了市场下行风险有限，会议定调则有效提振了市场情绪，投资者对市场或将反弹达成了共识，但对于反弹的结构方向仍存在分歧。要回答反弹买什么的问题，需要先回答市场反弹的驱动力来自哪儿，我们观察到的线索是库存周期。近期公布的数据指向国内库存去化或已接近尾声，下半年有较大概率确认周期筑底。从历史经验看一旦库存周期转为上行，股票市场通常都有不错的表现。库存周期上行的驱动力主要来自两方面，内需侧需要重点关注潜在的政策刺激，外需侧则需要关注美国库存周期节奏，这或是市场重大预期差所在。根据我们对美国库存周期跟踪，无论是制造业还是建筑业两者库存周期都有望在三季度筑底。四季度或将演绎中美库存周期共振上行的局面，届时股票市场有望走出趋势性行情，从结构来看推荐关注有望同时受益于内需和外需改善的相关行业，其中外需弹性大的品种或是关键的预期差和超额收益来源。
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风险提示：
以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。
基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。中欧瑾通灵活配置混合型证券投资基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。
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