在“政策大礼包”的刺激下，7月尾声开始， “牛市旗手”券商股掀起涨停潮，涨幅位列A股所有板块榜首。最新8个交易日内，上证证券指数（950105.CSI）累计涨幅17.27%。（数据来源：wind，统计区间：20230725-20230803）
此次券商股的表现，可能触动了不少股民的牛市回忆。历史上，每当券商股大涨时，往往意味着牛市的到来。2006年和2015年的牛市中，券商股都是行情急先锋。想必有人会疑问：为什么每次牛市都是券商板块扛大旗？本次券商涨停是否意味着牛市要来真的？当下布局券商板块的核心逻辑要怎么看？
本文将依次展开聊聊。
一、券商板块：股市“行情放大器”
券商是强周期板块，与资本市场尤其是股票市场的周期密切相关。当资本市场行情走强时，投资者交易活跃度提升，证券成交金额显著增加，券商自然能赚取更多佣金，一些其他的相关业务也会受益。因此，券商的业绩好坏和股价涨跌，很大程度上会与A股市场的行情冷暖息息相关。
回顾历史上几轮行情启动，券商板块往往能表现出较强的爆发力，对比大盘指数的超额收益更为显著。
注：上证证券指数为801193.SWI，上证综指为000008.SH，数据来源wind。
二、本次券商行情，否能开启牛市？
那么，每次券商板块大涨，都意味着牛市来临吗？
据安信证券研究，2010年至今，A股市场共出现过12次券商板块单日涨幅超7%的行情。在券商大涨一周之后，上证指数的平均涨幅为1.45%，胜率为58%；而在券商大涨后一个月，上涨指数的平均涨幅提升到4.03%，胜率也提升到83%。（注1）这说明：券商板块很大程度上可以预示市场整体上涨情况，但也并非百发百中。
因此，不能单由券商大涨简单粗暴地倒推出牛市回归的论断，本轮行情还需要更多逻辑的支撑。
本次行情被点燃，是源于7月24日政治局会议的积极定调，会议首次提出 “着力扩大内需”“活跃资本市场”，随后相关配套政策相继出台，拿出了足够重磅的实际行动“提振信心”。从历史复盘情况看，行情启动都是先由政策利好叠加监管边际宽松（流动性释放），从而驱动市场景气度提升（市场交易与基金新发数据回暖），投资者情绪高涨，进而提升券商股业绩，带动板块估值修复。可以看出，政策面、资金面、基本面（业绩、估值）等因素，都是行情启动的关键因素。
三、当前投资逻辑梳理
1.政策面：重磅会议定调提振市场，全面注册制释放改革红利
今年下半年以来，“稳增长”信号不断明确：先是6月15日以来，OMO、MLF、LPR降息组合拳接踵而至，新一轮宽货币已在路上。7月24日政治局会议首提“活跃资本市场”，并积极回应房地产与消费问题，定调“加大宏观政策调控力度”，提振了市场对于后续经济的预期。随后各部门迅速落地一揽子政策积极助力，包括出台促消费“二十条”，提出适时调整优化房地产政策等。政策红利持续堆积，有望驱动板块行情延续。
另一方面，今年初全面注册制度落地，进一步完善多层次资本市场。券商两大业务直接受益：1.投行业务：全面注册制为市场募集规模以及券商投行业务收入提供了增量资金；2.财富管理业务：全面注册制有望提升交投活跃度，A股机构化趋势有望加速。总体来看，债券市场迎来长期改革机遇。
2.资金面：7月“聪明钱”大幅加仓，市场情绪有望回暖
Choice数据显示，7月市场的重要增量资金来源——北向资金累计净流入470.12亿元，为今年以来单月净流入金额第二高，仅次于1月。尤其，上周二和周五的净买入额高达189亿元和164亿元，强势“扫货”。
同时，人民币升值和活跃资金的明显回流，很有可能带动增量资金入场，有利于进一步助推市场情绪的回暖。
3.基本面：上半年业绩超预期，估值仍在历史低位
近日，券商半年业绩报也进入密集披露期。已公布的29家券商，呈现业绩普遍上涨态势，合计有16家券商净利同比预增、5家券商扭亏为盈、3家亏损缩小。机构表示，此次披露的业绩超市场预期，8月可重点关注中报行情。
叠加上证证券（950105.CSI）当前整体市净率1.47倍，PB估值在过去5年的35.45%分位数。证券指数在5年的最高市净率为2.34x。（数据来源：wind，截至20230804）板块估值与业绩成长潜力的错配，可能会带来左侧配置机会。
展望后市，中信证券7月31日研报表示，在政治局“活跃资本市场，提振投资者信心”引导下，证券板块短期受益于情绪面利好，股价呈现强力反弹，交易逻辑突出。而板块估值的长期修复，仍需关注政策落实及基本面情况。（注2）预计在投资端、交易端的政策改革，有望引导长线资金入市，后续能否稳步提升资本市场活跃度，成为市场关注的重点。
对券商板块的感兴趣的朋友，可以关注$上证券商ETF(SH510200)$，全市场唯一跟踪上证证券指数（注3），相对全市场券商指数来说，股票集中度更高，仅含34家上交所上市券商，指数弹性更大，或是迎接行情更优姿势。
注1：安信证券《透视A股：周度全观察》20230802
注2：中信证券《证券板块短期受益于情绪面利好 长期仍需关注政策落实及基本面情况》20230731
注3：上证证券 (950105.CSI)产品跟踪数量为1，挂钩产品为汇安上证证券ETF，数据来源于wind
风险提示：本材料观点具有时效性，不构成投资建议或承诺。基金管理人对信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表基金管理人的正式观点。基金过往业绩不预示其未来表现。市场有风险，投资须谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读基金产品资料概要、基金合同、托管协议、招募说明书等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现，不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
本文作者可以追加内容哦 !
