从21年至今，医药板块已经深度回调两年多了。每次行情波动，都是对基民心理承受能力的一次考验。医药板块什么时候能迎来拐点？站在当前的情绪冰点，或许我们可以更乐观一些。
1. 近期反腐政策，不改刚需属性
最近一波医药回调，主要由于反腐政策力度的加大引起。不过，医药行业与人类生老病死息息相关，因此具有很强的刚性属性。与其他行业相比，医药行业的需求不会因为反腐而消失。从历史经验来看，短期由于反腐政策产生的波动，仍然会迅速恢复。长期来看，利好行业健康发展。
2. 估值底部位置，不必过度悲观
医药板块经过近几年的回调，估值已经位于历史低位，申万医药生物指数当前估值（PE-TTM）为25.73倍，历史平均值为40.74倍。目前估值已经低于历史上91.11%的时间。（数据来源：wind，20230807）长期来看，或许是一个性价比极高的布局机会。
（数据来源：wind，统计区间：2003.10.16-2023.8.7）
3. 基金持仓低位，增量资金可期
与估值相应的，是公募基金持仓的历史性低位。据最新的2023公募基金二季报，公募基金A股医药板块持仓比例为11.70%，[林岚1] [郭文珺2] 剔除医药主题基金，重仓比列为8.54%（注），业内认为仍属于低配位置，一旦板块行情企稳，未来增量资金空间将更大。
4. 基本面较为乐观，或迎修复机会
从基本面来看，医药板块处于疫情后的复苏阶段。截至7月31日，119家A股上市医药公司披露的中报预告中，共计68家业绩预喜，预喜率达到57.14%，整体情况较为乐观。2023年仍有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。
5. 老龄化加深，医疗需求加大
根据国家统计局发布的数据，2021到2035年，14年间我国会增加2亿60岁以上人口。2035年左右，60岁及以上老年人口在总人口中的占比将超过30%，进入重度老龄化阶段。而据日本厚生省测算，人在50岁之后的医疗支出占一生中的75%。随着我国老龄化趋势加深，未来医药需求将稳定增加，相应的医疗投入也会持续增长。
6. 卫生总费用持续增长，未来空间广阔
自2010年至今，A股申万医药生物指数大幅跑赢上证指数和沪深300。医药生物指数绝对涨跌幅为118.34%，相对上证指数超额收益为118.59%，相对沪深300超额收益为106.75%。（数据来源：wind，统计区间：2010.1.1-2023.8.8）
背后最直接的一个原因是中国卫生总费用的增速高于GDP名义增速。而从中国和发达国家的对比看，卫生总费用占GDP比重仍然有较大的差距。2021年中国卫生总费用占GDP比重为6.5%，而英德法美都超过了10%，相对来说仍有广阔的上升空间。
7. 集采风险基本出清，政策底或已出现
前期对医药回调影响较大的集采政策，在经过两年多的落地后，预期好于市场。集采政策从原来最低价中标的模式，未来或将逐渐演变成谈判降价模式，对于国产龙头厂商来说，承担的风险大幅降低，确定性有所提升，股价也有望回升。尤其前期受到集采政策影响的，相对有长期成长空间的、抗降价风险能力强的细分赛道，或许具备更大的投资价值。
8. 以史为鉴，医药“深蹲起跳”能力强
回顾历史，医药板块也经历过多次回调，不过每次回调过后，也有望引来新的回弹：从申万医疗生物指数的过去15年走势来看，历经四次较大幅度的回撤，每次都在40%以上，但都成功“爬坑”，甚至走势多次再创新高。
（数据来源wind，统计区间：2007.10.20-2022.10.19）
总的来说，医药的刚需属性让它可以穿越经济周期，但是板块本身波动较大，具有明显的周期特点，这就让手持医药的朋友们不仅要拥有一颗“大心脏”，也需要更多的耐力。从基本面看，医药长期向好的底层逻辑不变，也是公认的“滚雪球”赛道。未来一旦出现超预期的变化，新资金的进入可能会带动医药行情再起。2023年，仍有可能是医药慢牛行情的启动年份。对于看好医药板块的投资者来说，在磨底阶段不妨采取定投的方式分批入场，等待周期拐点到来，或许是更好的选择。
$汇安资产轮动混合A(OTCFUND|005360)$$汇安资产轮动混合C(OTCFUND|017213)$重点关注医药生物，目前看好医药商业、体外诊断、精麻药等赛道。
注：西南证券《医药行业2023Q2持仓分析：医药持仓持续分化》20230725
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