农银汇理郭振宇：债市调整空间有限，整体趋势未变

概述：关注经济修复的持续性、政策落地的时间及效能。

上周，债市资金面稳中偏松、债券收益率小幅震荡走低，10年期国债到期收益率收于2.64%，短端下行更多，收益率曲线继续变陡。

央行公开市场操作净回笼货币，不改资金面较为宽松的状况，市场配置需求仍较为旺盛。7月官方制造业PMI略超预期，但仍位于荣枯线以下，内需订单有所改善，整体呈温和修复，地产销售继续走弱。央行再提存量房贷利率调整，有助于缓解居民存款搬家，客观上会推动广谱利率走低。考虑到商业银行利润空间受到挤压，市场降准预期升温。

债市趋势整体未变，长期看居民部门信贷可能进入温和扩张期，但居民资产负债表修复需要时间且修复情况视政策实际力度而定。债券市场总体交易的经济刺激政策持续低于预期，也限制了债市的调整空间。政治局会议后一线城市地产政策仍未落地，也使得市场短期仍将谨慎。短期政策密集出台或对经济有一波短期拉动，但居民资产负债表、收入及房价预期、消费倾向等改善需要时间，债券市场更为关注经济修复的持续性、政策落地的时间及效能。

本周，投资者需关注经济数据的发布。股市如连续上涨也可能对债市形成扰动。短期内，需要持续关注稳增长政策的落地及影响。

$农银汇理金益债券(OTCFUND|008030)$

$农银汇理金禄债券(OTCFUND|006758)$

$农银汇理金盈债券(OTCFUND|007888)$